本報記者 梁傲男

    6月27日，港交所官網顯示，微脈公司（以下簡稱“微脈”）在港交所提交上市申請。公司表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升AI能力，擴大AI應用場景；擴大全病程管理服務；擴大醫療管理生態圈并拓展其他相鄰業務線；策略性投資或收購在特定醫療專科具有競爭優勢和市場地位的公司；以及用作營運資金及其他一般企業用途。

    微脈致力于運用AI賦能醫療服務行業，鏈接醫院、醫生及患者，重構醫院的醫療服務價值鏈。招股書顯示，按2024年收入計，微脈是中國前三大全病程管理服務提供商之一，且為中國最大的患者導向的AI賦能的全病程管理服務提供商。

    截至最后實際可行日期，微脈與中國157家醫院合作提供患者端全病程管理服務，在每家醫院設立專門的微脈全病程管理中心。微脈還與更廣泛的醫院網絡合作，涵蓋超過4700家醫院及醫療機構，提供支付結算、病歷調閱及患者病史訪問服務。

    招股書顯示，微脈目前已經完成6輪融資，D+輪融資后估值5.59億美元。源碼、元璟資本、經緯、微光創投、光源創投、千驥中國、IDG China等均為微脈投資方。

    2022年至2024年，微脈實現營收分別為5.12億元、6.28億元、6.53億元，毛利分別為0.88億元、1.18億元、-1.29億元，年內虧損分別為4.14億元、1.50億元、1.93億元。

    微脈的收入主要來自三個業務板塊：全病程管理服務、醫療健康產品銷售和保險經紀服務。2024年，微脈全病程管理收入為4.7億元，占比為72%；來自醫療健康產品銷售收入為1.26億元，占比為19.4%；保險經紀業務收入為5626萬元，占比為8.6%。

    “微脈近三年收入呈現穩步增長態勢，主要得益于其全病程管理服務收入的持續穩定增長以及自身構建的醫療服務生態圈的不斷擴大。”網經社電子商務研究中心數字健康分析師陳禮騰對《證券日報》記者表示。

    資深人工智能專家、中國電子商務專家服務中心副主任郭濤對《證券日報》記者分析稱，微脈的業績呈現營收增長與虧損收窄特征，但公司尚未盈利且依賴融資，未來需通過提升客單價、拓展保險經紀等增值服務及IPO資金投入實現持續盈利。

    數據顯示，中國全病程管理市場由2020年的163億元增長至2024年的614億元，復合年增長率為39.3%。到2030年，該市場預計將達到3654億元，2024年至2030年的復合年增長率為34.6%，增長潛力巨大。

    郭濤認為，微脈的業務模式有幾大優勢：其一，深度整合醫療資源，與157家醫院簽約設全病程管理中心，聯動4700家機構構建“院內+院外”閉環，覆蓋80個病種服務50萬患者；其二，AI技術賦能，CareAI平臺整合大模型實現智能分診、健康畫像生成，為醫院節省成本，提升醫護效率；其三，其分層服務，針對婦幼、腫瘤等場景定制方案，單病種客單價超千元，高于行業均值。

    陳禮騰表示，此次上市將為微脈提供更多的資金支持，有助于其進一步鞏固業務布局、擴大業務規模并實現盈利目標。但需警惕的是，港股投資者對“高增長未盈利”企業的估值容忍度有限，微脈需通過明確的商業化路徑證明其終局盈利能力。

    在業內人士看來，在醫療數字化轉型的黃金窗口期，微脈的“破局點”或許在于能否將公立醫院合作網絡轉化為數據資產，進而推動AI醫療從“輔助工具”向“核心價值創造者”的轉變。

（編輯 喬川川）