華爾街大行摩根士丹利近日發布題為《重回增長，聚焦新業務》的研究報告稱，虎牙公司經過兩年的戰略轉型調整期后，在2025年上半年迎來戰略轉型的積極成果，重點體現在總收入重回上升軌道，直播收入企穩，以及非直播收入（即游戲相關服務、廣告和其他業務）同比大增42%。

    財務數據顯示，虎牙的非直播收入占比在2025年二季度已大幅提升至26%，該比例在2023年僅為7%。2025年二季度，毛利率連續兩個季度實現環比增長，達到13.5%，Non-GAAP運營利潤在該季度實現盈虧平衡。財務業績的超預期表現是虎牙戰略轉型卓有成效的有力證明。

    在業務層面，摩根士丹利分析虎牙在拓展游戲相關服務業務方面具備有利條件。作為中國重度游戲用戶和頭部電競賽事的首選平臺，虎牙在鞏固維持和拓展長青游戲方面具有更高價值，自2023年以來游戲相關服務業務保持強勁增長。公司目標是成為全方位的游戲娛樂與服務提供商，未來收入增長點包括三個方面，一是與控股股東騰訊深化合作，推動游戲道具售賣業務發展；二是提供更多游戲生態相關服務；三是在海外市場推進類似的新業務模式等。基于以上業務驅動，大摩預計，虎牙的游戲相關服務業務前景樂觀。

    展望2025年下半年，得益于游戲道具售賣加速、游戲分發和廣告業務的進一步增長，報告預計，虎牙的收入、毛利率、Non-GAAP運營利潤等指標將有望繼續提升。

    自2025年7月份以來，虎牙股價已增長69.8%，顯示出虎牙戰略轉型的成效正逐步釋放，并受到資本市場認可。

    （CIS）