截至11月21日，208家在美上市的中概股中，已有111家公布業績，其中近7成公司實現盈利。財報提振下，今年以來整體表現低迷的中概股，正憑借三季報逆市“翻身”走出獨立行情。其中本周趣店、拼多多、嗶哩嗶哩發布財報當天，股價分別大漲36.83%，16.63%，11.32%。

    值得關注的是，最近60個交易日，在美上市的208只中概股中有75只（占比36%）跌幅逾20%，互聯網公司跌幅居前。機構指，以互聯網公司為代表的中概股被低估，加上仍保持高速增長的業績支撐，機構對龍頭互聯網的持倉熱情延續。

    盈利向好估值偏低

    本周公布業績的互聯網龍頭公司整體增長向好。京東在其投資的奢侈品電商平臺Farfetch上市助力下，三季度凈利同比大增200%。拼多多第三季度雖凈虧損擴大，但總營收同比大增697%，截至三季度末的過去12個月GMV（成交總額）為3448億元人民幣，同比增長386%。流媒體龍頭嗶哩嗶哩第三季度依舊虧損，但用戶和收入增長均超預期，收入同比增長48%。互金公司趣店三季度營收、凈利實現雙增長，分別同比增長32.9%、5.1%。

    此前發布財報的互聯網龍頭公司中，馬云交棒后的阿里巴巴首份財報盈利超出預期，收入同比增長54%，且收入增速仍然超過包括FAANG（臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛與谷歌）在內的全球互聯網同行，連續5個季度領跑全球互聯網第一陣營。百度三季度凈利穩健，同比增長56%。虎牙直播三季度凈利潤同比扭虧，達5680萬元人民幣。搜狐雖仍陷虧損，但三季報同比減虧近66%。愛奇藝雖虧損猶在，但付費會員繼續維持快速增長。

    值得關注的是，上述主要龍頭公司中，除嗶哩嗶哩、愛奇藝、虎牙直播股價較上市首日收盤價累計上漲34.7%，30.93%，10.15%外，年初至今趣店、搜狐、京東、百度、阿里巴巴股價累計下跌53.19%，51.33%，50.89%，21.46%，13.35%，拼多多較上市首日收盤價下跌11.39%。

    美國投資網站SeekingAlpha專欄作家GaryAlexander表示，大多數中國互聯網巨頭，包括百度等重量級中概股互聯網公司股價較近期高點下跌逾20%，中概股被低估。

    國金證券最新發布的估值周報（截至11月16日）顯示，多數中概股龍頭公司市盈率（TTM）低于中位數，其中阿里巴巴市盈率（TTM）現值為45.8倍（中位數46.69倍）、百度為15.24倍（中位數39.39倍）、微博為28.33倍（中位數96.52倍）、攜程網為37.1倍（中位數50.58倍）、新浪為29.28倍（中位數31.41倍）、陌陌為16.53倍（中位數23.01倍）。

    互聯網龍頭“圈粉”華爾街

    業績向好而估值走低，繼二季度多只中概股實力“圈粉”華爾街后，上周多家海外機構遞交SEC（美國證券交易委員會）的13F持倉報告顯示，三季度互聯網龍頭股票被繼續看好。

    互聯網公司中，電商板塊依舊炙手可熱。高瓴資本京東持股保持不變，建倉亞馬遜、谷歌、蘋果的同時，高瓴資本的新增名單中還有拼多多。摩爾資本管理公司和對沖基金文藝復興在三季度新買入了京東。老虎全球管理公司增持約962萬股京東和202.5萬股阿里巴巴。VIKING全球投資者公司、第三點對沖基金也選擇買入阿里巴巴。橋水基金則大舉買入阿里巴巴、京東、新浪、陌陌、歡聚時代等數只中概股。對沖基金Citadel公司增持阿里巴巴、陌陌、嗶哩嗶哩和歡聚時代。

    其他板塊中，三季度投資人對流媒體的熱情延續，摩根士丹利、VIKING全球投資者買入愛奇藝。摩爾資本管理、先鋒集團、瑞銀買入嗶哩嗶哩。在線教育板塊也受到熱捧，老虎全球管理公司增持好未來、新東方。摩根士丹利增持好未來。進入四季度，華爾街機構仍普遍看好阿里巴巴、拼多多等互聯網龍頭公司成長前景。

    不過華爾街分析人士指出，機構的大舉買入源于互聯網公司超預期的增速水平，而一旦高增長滯漲，投資機構的熱情自然大打折扣，而中國互聯網公司正在服務于一個滲透率（互聯網用戶與總人口之比）幾乎至頂的市場。

    面對互聯網流量紅利減退的不爭事實，互聯網公司正試圖通過細分領域實現差異化競爭，打破業績增長天花板。一方面，正在從傳統電商平臺向大數據、云計算轉型，以期拓展業務版圖的阿里巴巴和京東獲得華爾街機構看好，隨著人工智能和自動駕駛時代的到來，百度也被指為不可多得的投資標的。另一方面，今年新上市的互聯網公司更是先天自帶細分市場流量，如打通社交電商領域通過渠道下沉實現差異化競爭的拼多多，“吸粉”二次元用戶的嗶哩嗶哩、游戲直播龍頭虎牙、以及對標奈飛的視頻流媒體巨頭愛奇藝。