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“股匯商”交相呼應 大類資產演繹三重奏

2020-06-12 06:20  來源:中國證券報

    風險偏好正在回升。以美股為代表的股票、以原油為代表的商品、以非美貨幣代表的外匯資產普遍進入上行通道。與此形成對比的是,債券、美元持續走弱。分析人士認為,外部環境緩和、經濟指標好轉推動風險偏好回升。若經濟復蘇可以確定,股票、外匯和商品將仍是大類資產配置重點。

    但是,全球宏觀風險仍在醞釀,風險資產上行的道路可能會比較曲折。截至11日22時,美股三大指數全線下挫,納斯達克指數跌約2%,重回一萬點下方,道瓊斯指數和標普500指數跌超2%。

    “股匯商”走強

    10日晚間,美國納斯達克指數突破一萬點,創下歷史新高。

    事實上,近幾個月以美股為代表的權益資產普遍走強。道瓊斯指數較3月下旬低點反彈約50%,標普500指數也抹去了2月下旬以來的跌幅。亞太市場上,上證綜指近3個月都在上行區間,日經225、韓國綜合指數都回升至2月下旬水平。歐洲市場上,德國DAX指數、法國CAC40指數均處于近3個月高位。

    上漲的不只股票。近來,非美貨幣也出現反彈,風險貨幣上漲。在岸人民幣對美元匯率5月末以來漲近千點;歐元、英鎊、澳元、新西蘭元均對美元升值,特別是歐元兌美元匯率10日盤中再創近三個月新高。新興市場國家貨幣來看,5月下旬以來,韓元、馬來西亞林吉特均對美元升值。英為財情數據顯示,截至北京時間11日17時30分,韓元對美元升值幅度超3%。

    以原油、銅為代表的大宗商品也在上漲。4月下旬以來,NYMEX原油漲超1倍,6月8日盤中還曾突破40美元/桶,創下3月9日以來新高。銅價也處于上行區間,截至11日18時,LME銅期貨價格報每噸5834.50美元,近兩個月以來漲超30%。

    與此同時,債券、美元等避險資產走弱,美國國債短端收益率明顯上行,3個月期限國債收益率近1個月漲超50基點;中國10年期國債活躍券收益率較4月下旬低位上行約30基點。美元指數也于10日跌破96點,創近3個月新低。

    風險偏好回升

    分析人士認為,由于外部環境緩和、經濟現復蘇跡象,近期市場對于風險資產的偏好明顯升高,大類資產配置重心已經由疫情高發時的固收產品轉向股票、外匯、商品等風險資產。

    最新數據顯示,中外宏觀經濟出現復蘇態勢。美國5月實際失業率為16.4%,較4月明顯下降;而近幾個月國際原油、銅等大宗商品的上漲,也表明全球宏觀經濟處于恢復之中。

    國內5月新增社會融資總額為3.19萬億元,人民幣貸款、信用債融資大增。中信證券宏觀團隊認為,金融數據的持續向好為經濟的進一步企穩回升提供了更多線索,實體經濟在二季度有望出現明顯回升,三、四季度將逐季向好。

    分析人士指出,疫情發生后主要經濟體都實施了寬松的貨幣政策,流動性保持充裕,這也助推了資產價格上漲。

    行情演繹看復蘇

    浙商證券首席經濟學家李超認為,復蘇是下半年世界經濟的主基調,風險資產的吸引力可能會超過避險資產。經濟復蘇直接帶動商品價格反彈,商品階段性跑贏其他資產的特征將進一步顯現。

    “權益市場上漲將從流動性寬松邏輯切換至復蘇邏輯。只要經濟數據持續改善,權益市場上漲行情或繼續。”李超表示,“在全球風險偏好不斷提升的大環境下,黃金會不斷受到沖擊,很難成為最優資產。隨著美元的避險需求減弱,美元進入下行周期的跡象初現。”

    不過,風險資產上行的道路可能會比較曲折。11日晚間,美股三大指數全線下挫。截至當日22時,納斯達克指數跌約2%,跌破10000點,道瓊斯指數和標普500指數均跌超2%。天風證券宏觀團隊認為,全球宏觀風險仍在醞釀,美股二次調整的概率依然較高。美國經濟在勞動力市場沒有表現出強勁復蘇的跡象,疫情二次擴散的風險依然存在。

    “對于A股,在流動性邊際收緊、風險偏好重新轉向回升的場景下,可選消費、科技和周期板塊均存在結構性機會。在全球宏觀風險醞釀的環境下,確定性溢價仍將維持較高水平,市場的邏輯仍將以基本面復蘇為核心。”天風證券宏觀團隊表示。

-證券日報網

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