北京時間9月17日凌晨，美聯儲9月議息會議落下帷幕，此次會議是今年美國總統大選前最后一次例會，因而備受市場關注。

    盡管美聯儲釋放了不少“鴿派”信號，特別是美聯儲主席鮑威爾表示聯儲還有不少“彈藥”，但美股卻毫不買賬，反而直線跳水。這背后藏何玄機？

    時間回到今年3月，美國面臨疫情擴散和經濟下行雙重壓力，美聯儲進行了兩次“非常規”降息（即不在既定的議息會議上降息），分別降息50基點和100基點，期間還進行了大量資產購買。

    3月美股經歷了多次熔斷，然而隨后美股開始發力，三大股指多次刷新歷史高位。在疫情和經濟均未見明顯好轉的背景下，美股表現如此強勁，不少業內人士感嘆，此輪牛市像是單純被美聯儲托起來的“水牛”。充裕的流動性沒有更多去向，于是都涌入了優質標的，而后者的上漲又帶動了市場樂觀情緒，形成了內循環。

    但反觀9月例會，美聯儲此次似乎“只聞其聲，不見其行”，因此市場不漲反跌。

    從表面看，美聯儲的確釋放了不少“鴿派”信號，例如暗示到2023年底之前都不會加息。6月例會時這一預測時點為2022年底。在未來幾個月，美聯儲將“至少以目前的速度”購債。同時，鮑威爾強調，美聯儲“未耗盡彈藥”，仍有大量工具來刺激經濟。

    但這些內容都屬于老生常談，更多停留在“說”的層面，并不能帶給市場驚喜。在當前背景下，美國經濟迅速超預期復蘇的概率越來越小，加息腳步也越來越遠，因此推遲一年加息市場毫不意外；而對于其它寬松措施，美聯儲也并未給出明確的前瞻指引，更多是對當前政策的延續。

    美聯儲手中可打的牌越來越少。在3月時美聯儲可以從容地連續降息150基點以提振經濟，但當前利率已降至接近零，而實施負利率在美國的可能性極低，美聯儲多位高層此前也強調過此觀點。加大資產購買，在刺激經濟和提振市場信心的初期效果明顯。然而從3月至今，美國疫情和經濟均未見明顯好轉，部分數據向好也僅是相對“至暗時刻”有所改善，資產購買對于實體經濟和市場的邊際效用也在遞減，且連續大規模的資產購買副作用非常明顯，因此美聯儲不得不慎重考慮。

    美股強勢反彈實際是由美聯儲流動性、優質科技股、市場信心共同推動的，三者相輔相成。目前美聯儲流動性已出現松動跡象，市場對其“能量”的預判開始轉變。而以蘋果、特斯拉為代表的優質科技股今年漲幅過高，高企的估值也使其充滿短期回調風險。一旦前兩者生變，市場信心可能會轉向。因此，美股出現回調的風險不得不警惕。