美股“接著奏樂接著舞”，QDII投資者收益自然也不錯。

    自從去年經歷了巴菲特也驚呼“太年輕”的數次熔斷后，在強勁的刺激下，美股開啟了一往無前的反攻。一年多的時間內，美股成為全球漲幅最大的主要股市之一。

    在美股持續上漲期間，關于“崩盤”、“牛市見頂”的看空聲音在市場時有耳聞，但是美股以及美股QDII投資者在長牛行情中仍獲利頗多。據統計，今年以來，QDII資金投向美國市場的越多，收益率就越高。其中，超過50%資金投向美國市場的QDII，收益率約為17%；超90%資金投向美國市場的QDII，收益率則高達25%。

    在美聯儲加息預期下，投資美股還能“上車”嗎？有基金經理認為，美國整體經濟，以及上市公司的基本面當前仍處于較強復蘇中，公司盈利增速整體有望保持在較高水平，估值也處在合理水平，美股中以FAANG為代表的“核心資產”盈利及成長能力相對優勢依然顯著，仍看好匯聚美國高科技巨頭的納指100指數明年的表現。

    美股QDII投資者賺錢了

    隨著美國疫苗接種率的提升，美國疫情有望得到緩解。數據顯示，美國10月的新增非農就業達53.1萬人，10月服務業PMI上行至66.7，均遠超市場預期，也表明美國就業市場正加速回暖。

    美股的走勢也與經濟數據相配合。自2020年3月23日以來，道指已經上漲了88.28%，標普500指數上103.17%，納指漲幅更為可觀，達到130%。往前回溯，除去年數個月的熔斷“插曲”之外，美股也走出了十余年的長牛勢頭。

    作為國內投資者參與美股市場的重要方式，多只美股QDII也是基金市場中業績亮眼的存在。目前國內有193只QDII基金，有82只持有美股資產，截至三季度末投資市值約為555.4億元人民幣，僅次于中國香港市場。

    從業績來看，納入統計的76只基金平均收益率為8.13%，且有50只，即65.8%的基金取得了正收益。而跟蹤美股指數的基金漲幅均超20%。

    上半年，在經濟復蘇的帶動下，全球能源價格暴漲。位列美股QDII業績前三名的分別是華寶標普油氣A、人民幣廣發道瓊斯美國石油A人民幣和華安標普全球石油，漲幅分別為76.24%、73.81%和38.45%。

    收益率相當可觀的還有廣發美國房地產人民幣、諾安全球收益不動產和上投摩根富時REITs人民幣等基金。這類基金主要跟蹤外圍市場的REITs指數，行業包括零售、購物中心、公寓住宅、自助倉庫板塊；辦公樓、無線通信基礎設施、工業地產等。經濟的持續復蘇推動了對各類型物業需求的復蘇，從而帶動REITs資產價格的上行。

    伴隨經濟強勁復蘇的還有持續走高的通脹率。歷史數據顯示，REITs資產具有較好的抗通脹屬性，在高通脹的環境下有相對其他資產更好的表現，尤其是物業租金往往會隨著通脹走高而走高。

    不過，也有部分美股QDII業績較為慘淡，翻閱其持倉可知多為重倉了中概股互聯網企業，如美團、快手、嗶哩嗶哩等。中概股在此前大幅上漲之后，今年遭遇了不小的調整。

    業內一直有聲音認為，“美股是‘虛胖’，是華而不實的泡沫。”那美股到底有沒有泡沫呢？

    華安納斯達克100基金經理倪斌認為，目前以FAANG為代表的美國大型科技公司的估值仍處于相對合理水平。以納指100指數為例，目前滾動市盈率約為33倍，略高于近兩年均值。

    廣發全球精選基金經理李耀柱也認為，Facebook臉書、Apple蘋果、Google谷歌等科技股靜態的PE估值大部分都在20-30倍之間，這應該是一個相對合理的水平，當然還有其他泛AI類公司在估值方法方面具有一定的復雜性。美股整體估值并不算很高，但最重要的還是要回到公司的增長前景本身，尤其是一些前景廣闊的行業里有競爭優勢的公司，比如A股半導體、新能源行業以及美股的SaaS、半導體以及自動駕駛行業里的頭部公司。

    “短期靜態的估值會讓人看起來恐高，但是不是就可以據此判斷為‘泡沫’”。李耀柱表示，還是需要深入到研究本身，并且系統性地反思傳統估值方式和新型行業不同發展階段如何有效結合的問題。

    美股QDII是否

    還能“上車”？

    在累積了巨大的漲幅之后，現在入手美股QDII是否算“追高”？

    倪斌認為，指數層面，美股的估值擴張將在流動性邊際收緊條件下受限。“但全球科技巨頭的盈利及成長能力相對優勢依然顯著，仍看好匯聚美國高科技巨頭的納指100指數明年的表現，這是投資者選擇境外指數進行中長期配置的優選標的。”

    具體到持倉組合，李耀柱表示，輝瑞特效藥出現后，投資者更多的是需要去反思在疫情不同時期內，各個行業和公司的發展策略和業務情況，以及可能會出現的調整。具體到股票市場，對于“經濟重開”框架下的部分公司，如果確實因為疫情使得短期業績受到較大影響，股價也回調較多，但本身的競爭力依舊保持，那就需要根據疫情的具體狀況調整持倉組合。

    隨著經濟前景逐漸明朗，“后疫情”時代，在美股投資過程中還需要著重考慮哪些因素？

    倪斌認為，下階段仍須密切關注通脹預期的變化及美聯儲對通脹的態度，當前聯邦基金期貨隱含的加息預期已達兩次，市場認為已經相對充分，因此通脹有望在明年一季度逐步回落。“總體而言，加息預期提升對股市的沖擊有限。”

    值得關注的是，拜登政府明年可能推出的加稅計劃，如將美國企業最高稅率從21%上調到26.5%，會對美國上市公司凈利潤造成一定負面影響，盡管加稅對美國經濟和市場的中期影響偏中性，但政策推出前后可能會加大美股的震蕩。

    不過，也有看空美股的聲音。

    “現在的股票行情無法維持，股市將崩盤。”富國證券股票策略部門主管哈維周五在接受CNBC采訪時表示。“投資者將股票帶到了基本面和估值不屬于它們的水平，現在已經處于牛市末期了。”

    哈維認為，從明年二季度開始，美股可能就會受到一系列“逆風”因素的影響，特別是美聯儲加息、美國通脹持續走高、美國經濟增長將放緩，在以上三大因素的綜合作用下，美股可能會因此出現10%左右的跌幅。

    基本面方面，倪斌認為，美國近期經濟的良好恢復，或許會加大未來業績的增長壓力。倪斌表示，受基數效應影響，明年大部分科技企業增速同比或將大幅放緩，納指100指數預計2021年EPS同比增速為58%，2022年EPS增速放緩至10%左右。但整體而言，信息技術板塊仍有相對增速優勢。