伴隨A股市場IPO常態化及市場風格轉變，“打新”收益明顯下滑。據統計，2017年A股市場新股上市平均開板漲幅為265%，較2016年的426%大幅降低。

    與此同時，不斷刷新歷史新高的港股市場卻因眾多新經濟股的隆重登場，出現了前所未有的打新熱況。眾安在線、閱文集團、易鑫集團及近期上市的希瑪眼科，無一不以火爆的認購場面及上市后驚人的漲幅賺足了眼球。

    數據顯示，近年來越來越多被稱為“獨角獸”的新經濟公司選擇在香港市場上市。不少內地投資者對這些公司耳熟能詳，看好其發展前景，更想進一步分享這批公司上市帶來的紅利。而繼滬港通、深港通開通后，港交所正在醞釀的“新股通”讓這些投資者們看到了希望。

    在資金“北水南下”的推動下，港股走出了一輪大牛市。在此背景下，內地與香港IPO市場能否趁勢而上，實現互聯互通？這一歷史性突破對兩地投資者影響如何？去年在港股市場收獲頗豐的公募基金，又是如何看待港股市場這場新經濟盛宴的呢？

    港股重現“打新”盛況

    “現在港股打新真是前所未有的火爆。”一位資深港股投資者對于近期港股“打新”盛況如是評價。

    2017年9月28日，頂著“金融科技第一股”頭銜的眾安在線在港上市。稀缺的商業模式及螞蟻金服、騰訊和中國平安三大股東的“加持”，令該公司在路演期間便受到了機構投資者的熱烈追捧，最終獲得超額認購近400倍。

    同年11月7日，騰訊分拆的閱文集團公告發行價確定為每股55港元，翌日正式掛牌上市。剛一開盤，這個數字便躍升至90港元，并一度摸高至110港元。即使最終收盤價回落至102.4港元，閱文集團的市值依然超過900億港元。該股當天成交金額高達141.7億港元，占市場總成交額的10.2%。

    新年伊始，伴隨港股不斷刷新歷史新高，新股上市創造的奇跡還在上演。由騰訊主席馬化騰作為基石投資者參與認購的希瑪眼科，IPO公開發售獲得至少1557倍超額認購，問鼎今年港股市場的“超購王”。希瑪眼科在1月15日以5.35港元開盤，遠超其發行價2.9港元。此后數日，該股股價繼續大幅上漲，最高漲幅接近5倍。

    “之前看到眾安上市時鋪天蓋地的新聞以及上市后接近20%的漲幅就心動了，后來閱文、易鑫、雷蛇的IPO都嘗試參與。雖然只在雷蛇上中了一簽，但上市當日能以32%的收益賣出也算是旗開得勝。”一位首次打新的港股投資者如此表示。

    另一位投資港股的資深股民王先生坦言，去年以來港股、美股市場上科技股的爆發，加上有互聯網巨頭騰訊等股東的“背書”，令他對這類新上市的高科技成長股充滿信心，因而積極投入了打新市場。“如果趕上一些明星企業上市，我會用上9倍杠桿，這樣可以提高中簽率。很幸運，我在閱文上中了好幾手，上市當天拋出不僅回本，還大賺了一筆。”王先生說。

    的確，與A股上市機制不同，香港新股供給量十分充足，近年來香港的股票發行數和配售額都是全球最高。此外，相較于A股“打新”猶如搖號抽獎，香港新股市場根據“認購愈多，分到愈多”的公平機制分配，人人有份，一手中簽率多為100%，剩下的再按照比例遞減的機制去分配。即便是類似閱文集團和希瑪眼科這樣極度火爆的新股，一手中簽率也分別高達7.7%、8%，遠高于A股。

    不過，由于市場對于公司的解讀和反應趨向于更透明，且港股沒有漲跌停板的限制，新股上市首日往往就可以充分完成上漲或下跌的動作。這也就意味著，港股“打新”并非穩賺不賠。

    據數據統計，2017年以來，共有192只股票在香港市場上市，131只股票上市當日實現上漲，占比近7成。其中，漲幅超過100%和下跌超過10%的股票數量分別為19只和16只。

    完善互聯互通市場版圖

    在業內人士看來，2017年可圈可點的香港IPO市場，在已經到來的2018年里前景將更為樂觀。

    一方面，香港市場在2017年底迎來了“20多年以來最重大改革”——允許“同股不同權”的公司在主板上市。根據規定，未來沒有盈利的生物科技公司、同股不同權的新經濟公司、已在歐美成熟市場上市的創新型公司都可在香港主板上市。另一方面，H股全流通試點的啟動也將令港股市場更具吸引力，從而進一步推動赴港上市熱潮。

    德勤在一份報告中表示，上市規則修訂及拓寬香港上市制度的計劃，將有助于提升企業在香港市場上市的意愿。目前近160家企業遞交了上市申請，其中至少有5家來自科技、金融、生命科學及醫療行業的企業，可能會在香港市場進行大規模融資發行。德勤預計，2018年，香港市場會有150只至160只新股上市，融資額在1600億港元至1900億港元。

    伴隨互聯網及新興科技的興起，港股的IPO市場生態也在發生改變，越來越多的“獨角獸”公司開始出現在上市名單上。據了解，小米、螞蟻金服、平安好醫生、微醫、點融網等科技類公司均有很大機會選擇在香港上市。

    不少內地投資者對于這些公司耳熟能詳，看好其發展前景，更想進一步分享這批公司上市帶來的紅利。繼滬港通、深港通開通后，港交所正在醞釀的“新股通”讓這些投資者看到了希望。

    2017年8月28日，香港交易所首席中國經濟學家辦公室發表研究報告稱，在滬港通和深港通完成連接內地與香港的二級交易市場后，香港交易所提出的新股通計劃將能連通兩地的一級集資市場，令證券市場的互聯互通機制趨于完整，為內地與香港市場互聯互通以及人民幣國際化帶來突破性的契機。

    格隆匯港股研究員表示，新股通開通后，勢必會掀起內地投資者的“打新”熱潮。因為港股新股中簽率大大高于A股，而且和投資者申購的金額有關，所以好的IPO會吸引大量資金。不過他認為，因為港股IPO并不像A股一樣百分之百賺錢，所以在認購時需要更多地關注企業本身的素質。

    除了中小投資者，機構投資者對于新股通的開通也充滿了期待。據記者多方了解，雖然內地的公募基金目前較少參與港股“打新”，但新股通開通以后，他們將積極把握其中的投資機會。

    “港股‘打新’這塊的收益我們看到了，確實很有吸引力。但是因為內地現在還只能通過QDII打新，手續上有些繁瑣，所以并沒有參與。如果今年新股通能夠放開，我們就會比較多地參與。”滬上一位QDII基金經理表示。

    “我們以前很少參與港股‘打新’，主要是因為港股上市的新股常常破發，存在一定風險。去年只是參與了閱文集團的‘打新’，因為我的組合里持有騰訊控股，可以優先認購一定數量的閱文集團。”華南一家大型公募基金的QDII基金經理告訴記者。

    深圳一家基金公司的國際業務部總監則表示，開通港股通后，滬港深基金可以參與“打新”，但可能要采取兩種方式：一是現有產品召開持有人大會修改契約，二是新發相應的產品。他說：“我們進行投資需要嚴格遵守契約。比如老的滬港通基金，若不修改合同，就不能通過深港通投資港股。”

    何時狩獵“獨角獸”

    一直以來，金融、地產都是香港股市中的主角。由于難以獲得海外投資者的青睞，新興企業板塊往往估值較低。但在本輪港股牛市中，新經濟作為一股強勁的新生力量開始吸引全世界的目光。

    例如，新經濟股龍頭騰訊控股去年上漲114%，股價屢次刷新歷史紀錄，并成為亞洲首家市值破5000億美元的科技公司。2017年在港股上市的公司中，互聯網和科技方面的“新經濟公司”成為募資主力，前十大IPO中的眾安在線、閱文集團、易鑫集團和雷蛇的募資金額分別達到136.83億港元、95.74億港元、67.66億港元和47.46億港元。

    在市場分析人士看來，中國內地新經濟迅猛發展，很有可能引領未來世界新經濟的發展方向。繼美股市場涌現出臉譜、蘋果、微軟、谷歌及亞馬遜等科技巨頭后，在科技飛速占領全球市場的時代，代表著轉型方向的公司完全有理由受到資金的青睞，而這正是港股市場繼續蓬勃發展的新機遇。

    在過去的一年中，內地公募基金已成為南下資金中的重要力量，可以靈活投資兩地市場的滬港深基金規模迅速擴張。根據最新披露的基金2017年四季報，除了騰訊控股，滬港深基金的重倉股主要集中在金融、地產、汽車等傳統領域。雖然已經關注到港股市場上日益崛起的新經濟公司，但在多數基金經理看來，狩獵這些“獨角獸”的最佳時機似乎仍未到來。

    “新經濟股確實是一些成長性比較高的標的，我對此也比較看好，但還是會去尋找那些具有扎實商業模式的公司，同時也會關注估值。”華寶海外中國成長混合的基金經理周欣表示。在他看來，再好的東西也要有一個合理的價格，如果價格不太合理，把積極的因素過度地反映在股價中，在買入之后可能不但很難獲取收益，還會有下行風險。

    周欣提醒，“新經濟”類股票中魚龍混雜，需要仔細分辨，真正好的商業模式非常稀缺。以互聯網行業為例，經過多年淘洗能夠真正發展壯大的企業數量其實極為有限。

    “我一直在持續關注這類新經濟公司，而且也曾階段性地買過一兩只股票。但從目前投資結構來看，我認為時機還不是很成熟。不能認為新經濟股就一定有投資機會，我們需要去分析它們的商業模式，有些新經濟股的商業模式決定了它們短期內沒有很多機會。”滬上一位QDII基金經理坦言。

    也有基金經理認為，盡管短期內難以實現盈利，但不少新經濟公司具有很強的發展潛力，相較于依靠經濟周期走強的傳統行業而言，它們可能更有“后勁”。

    “現在經濟穩增長勢頭明顯，在這個階段周期性板塊會表現得更好一些。但放長眼光來看，更為重要的還是企業的內生增長，而這主要體現在一些新興行業上。目前港股市場的上市公司結構還是偏傳統，比如國企指數成分股更多地體現出一種周期性特征，很難會有內生增長力量來推動企業市值擴大。”南方一家基金公司的國際投資負責人表示。

    國海富蘭克林滬港深基金經理徐成表示，新經濟類股票中一些估值較低的中小市值公司，隨著盈利增加、市值增長，未來或被納入港股通標的。他將關注其中業績增長情況較好、質地優良、具備核心競爭力、估值合理、在市場競爭中能為股東提供較優價值的上市公司。