上周港股市場持續震蕩走勢，恒生指數周跌幅2.19%。港股通資金在震蕩市中出現明顯回流的現象，尤其是滬市港股通，凈流出金額創開通以來最多的一周，而深市港股通資金凈流入出現上漲。市場分析人士表示，目前南下資金正在調倉換股，資金拋售前期領漲的大金融板塊以獲利并追捧成長性較好的小型股。此外，海外市場波動性上升和人民幣強勢預期，都導致資金短期趨于謹慎，但港股市場長期向好趨勢仍未改變。

    小型股受到追捧

    上周港股市場延續高位震蕩走勢，雖得以企穩，但尚未完全進入上升通道。萬得數據顯示，上周五個交易日，南下資金通過港股通渠道凈流入金額分別為人民幣26.27億元、-30.9億元、-3.43億元、32.25億元和13.05億元。港股通（滬）單周凈流入金額呈負數，為人民幣-8.96億元，港股通（深）單周凈流入金額為人民幣45.93億元。數據顯示港股通（滬）資金出現明顯的凈流出，而港股通（深）則出現資金流入的放大，這顯示出南下資金的持股風格出現轉換，從此前的權重藍籌和大盤股向成長性優異的小型股傾斜。

    通過萬得統計的港股通前十大個股交易明細可見，南下資金流出的大盤股中，又以金融板塊銀行H股最為集中。其中，流出量最大的27、28兩日，內地資金通過滬市港股通拋售工商銀行（6.67-2.06%）5.24億港元、中國銀行（4.20-0.94%）3.72億港元、中信銀行（5.53-4.16%）3.67億港元、建設銀行（8.00-2.68%）2.65億港元、農業銀行（4.33-2.04%）2.30億港元；28日拋售工商銀行3.56億港元、中信銀行2.51億港元、中國銀行3.54億港元、農業銀行2.95億港元、建設銀行3.31億港元。資金在2月27、28日集中流出后，3月1日其市場情緒出現回暖，但風格明顯發生轉換，港股通（深）資金流入明顯放大，集中流向一些成長性較高且此前滯漲，估值相對較低的優質小型股，如金蝶國際（5.61-0.71%）、金斯瑞生物科技（24.00-2.04%）等。此外，在恒生指數周跌幅2.19%的情況下，恒生港股通小型股周跌幅僅為0.53%，而恒生H股金融業周跌幅達到4.55%，也足見南下資金調倉換股意愿明顯。

    短期謹慎長期向好

    市場分析人士表示，港股通資金雖然恢復了凈流入，但流入量與高峰時期還有相當的差距，顯示出市場整體情緒偏謹慎。目前來看，短期幾個因素影響導致資金風格轉換。

    第一，2017年恒生指數、滬深300、上證50、上證綜指、深證綜指分別上漲52.73%、34.41%、40.24%、18.38%以及20.09%，銀行、地產、汽車等權重股大幅領漲。據統計，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行H股自2017年以來，累計漲幅分別達到42.52%、36.52%、20.69%和34.89%。但是一輪漲幅后，優質權重股的估值已經不斷走高，截至2018年2月28日，上證50、滬深300與恒生指數的PE分別為11.8倍、14.32倍以及12.8倍，港股估值優勢有所收窄。

    第二，2018年美聯儲加息預期升溫，市場或加速收緊流動性。海外資金大多布局權重大盤股，海外資金回流對港股市場的影響也需考慮。

    第三，2018年人民幣升值預期強烈。而港元與美元綁定，雖然匯率的因素不是絕對股票市場收益的最主要因素，但是邊際變化已經讓部分資金考慮持有美元相關資產的吸引力。

    目前跡象顯示，資金在回流港股市場后改變投資風格，雖然更為謹慎但并未離場。市場人士表示，港股估值仍然有吸引力，中長期繼續看多港股。

    一方面，近期內地不斷有新成立的南下基金，這些基金將為港股注入更多的資金。相信恒指經歷回調后，年內有望再創新高。另一方面，政策方面也帶來了利好，港交所正在細化同股不同權規則，這意味著港股正在從周期股市場轉變為創新成長的市場。