恒指上周先跌后回穩(wěn)，周初一度回踩3萬(wàn)點(diǎn)下方，受到支撐后小幅回升，上周五反彈最高站上30800點(diǎn)以上，但上升仍然乏力。全周回吐近400點(diǎn)，未能延續(xù)前一周反彈走勢(shì)，短線料繼續(xù)維持弱勢(shì)整理，操作上適宜于區(qū)間頂部或底部作反手部署。

    外圍市場(chǎng)方面，美股上周窄幅波動(dòng)，市況仍未明朗。地緣危機(jī)有所緩解，但潛在危機(jī)沒(méi)有消除。美企業(yè)績(jī)獲市場(chǎng)關(guān)注，一些業(yè)績(jī)理想的個(gè)股反而能走出獨(dú)立行情。內(nèi)地A股過(guò)去一周跌幅擴(kuò)大，期間央行展開(kāi)定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，大市略見(jiàn)反彈，但缺乏持續(xù)性，投資情緒偏向避險(xiǎn)。

    上周滬深港通資金流呈現(xiàn)北熱南冷局面，資金多北上撈貨，部署A股超跌反彈機(jī)會(huì)，南下資金多數(shù)交易日為凈賣(mài)出。弱勢(shì)港元繼續(xù)令港股承壓。近期香港金管局連續(xù)出手維穩(wěn)，港匯漸有企穩(wěn)跡象，但憂慮美聯(lián)儲(chǔ)升息加速，港市利率或也有一個(gè)加速收緊的預(yù)期，所以市場(chǎng)總體仍傾向避險(xiǎn)。上周大市成交相對(duì)平穩(wěn)，日均交投維持約千億港元以上規(guī)模。衍生市場(chǎng)方面，認(rèn)股證成交約170億港元，牛熊證日均約80億港元，變動(dòng)均不大。

    恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過(guò)去5個(gè)交易日，恒指牛證繼續(xù)吸引資金流入部署反彈機(jī)會(huì)，合共獲得約9846萬(wàn)港元資金凈流入；熊證期內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)2195萬(wàn)港元資金凈流出。街貨分布方面，截至上周四，牛證街貨重心下移，主要集中于收回價(jià)29500點(diǎn)至30000點(diǎn)之間，相當(dāng)約2842張期指合約。相反熊證較為進(jìn)取，于收回價(jià)30788點(diǎn)至31200點(diǎn)之間累計(jì)相當(dāng)約2780張期指合約。

    港股上周整體表現(xiàn)為弱勢(shì)整理，藍(lán)籌股方面走勢(shì)漸分化。其中汽車(chē)股、手機(jī)配件股及地產(chǎn)股等偏弱，而石油股、國(guó)際銀行股、芯片股及乳業(yè)股則相對(duì)穩(wěn)健，部分個(gè)股更逆市走強(qiáng)。衍生資金流數(shù)據(jù)來(lái)看，騰訊控股（400.20-1.38%）上周繼續(xù)于400港元附近整固，截至上周四的過(guò)去5個(gè)交易日，其認(rèn)購(gòu)證累計(jì)約7092萬(wàn)港元凈流入資金，同時(shí)其認(rèn)沽證也有約2660萬(wàn)港元凈流入，反映多空雙方較爭(zhēng)持。另外平安認(rèn)沽證期內(nèi)也獲得約1694萬(wàn)港元資金凈流入做空。此外，金蝶國(guó)際（7.17-7.72%）上周股價(jià)自紀(jì)錄高位附近回吐逾一成，其認(rèn)購(gòu)證期內(nèi)累計(jì)約2777萬(wàn)港元凈流出套現(xiàn)。

    權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證引伸波幅普遍回落，以三個(gè)月貼價(jià)場(chǎng)外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌2個(gè)波幅點(diǎn)至16.6%，國(guó)企指數(shù)的引伸波幅下跌1.4個(gè)波幅點(diǎn)至19.8%；個(gè)股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅下跌約2.8個(gè)波幅點(diǎn)至24.4%；國(guó)際銀行股匯豐的引伸波幅下跌0.3個(gè)波幅點(diǎn)至15.4%；港交所的引伸波幅下跌約1.8個(gè)波幅點(diǎn)至24.5%。

    近期大市波幅持續(xù)收窄，上周高低位波幅在1000點(diǎn)之內(nèi)，沒(méi)有明確方向。無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)上市期權(quán)、權(quán)證市場(chǎng)，還是場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的引伸波幅均顯著回落，嚴(yán)重影響權(quán)證的價(jià)格表現(xiàn)。過(guò)去一周不少投資者開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)至牛熊證市場(chǎng)，牛熊證價(jià)格不受引伸波幅變化影響，結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，對(duì)沖值接近一，較能跟蹤正股的價(jià)格表現(xiàn)。在波幅持續(xù)收窄的市況下，利用牛熊證部署的另一個(gè)好處是收回風(fēng)險(xiǎn)下降。很多時(shí)候令投資者卻步的是牛熊證的收回機(jī)制，一旦正股觸及收回價(jià)，牛熊證就提前到期。因此，正股波幅下跌，收回風(fēng)險(xiǎn)下降的情況下，較多投資者愿意利用牛熊證取代權(quán)證來(lái)部署。

    舉例而言，期內(nèi)較多資金留意騰訊的牛證，整體有約5080萬(wàn)港元資金凈流入，好倉(cāng)主要分布在收回價(jià)390港元附近的較貼價(jià)條款，收回距離約3%至4%，杠桿普遍20倍以上。此類(lèi)條款適合較短線的進(jìn)取策略，而如果投資者計(jì)劃作中線投資部署，收回距離至少保持10%或以上，投入的資金額應(yīng)控制在可承受的范圍內(nèi)。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專(zhuān)業(yè)建議