本報(bào)記者 朱寶琛 見習(xí)記者 李正 倪楠

    近期原油價(jià)格以歷史罕見的形式宣泄，引發(fā)各方關(guān)注。

    原因何在？接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要有兩方面，分別是減產(chǎn)協(xié)議未能達(dá)成一致意見和受疫情影響。受原油價(jià)格大跌影響，或許會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)帶來不利影響。同時(shí)，對(duì)全球資源國經(jīng)濟(jì)或形成較大沖擊，全球的原油產(chǎn)業(yè)鏈也可能嚴(yán)重受損。

    兩大主因造成油價(jià)大跌

    影響國際原油價(jià)格的消息，可追溯到上周。而從目前狀況來看，主要產(chǎn)油國之間的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)開啟。

    上周四，歐佩克建議從下月初到年底再減產(chǎn)150萬桶/天。該提議的前提是得到包括俄羅斯在內(nèi)的非歐佩克產(chǎn)油國的支持。然而，3月6日，“歐佩克+”未能在部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上就進(jìn)一步減產(chǎn)達(dá)成一致。3月7日，沙特馬上發(fā)動(dòng)“全面油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)”，大幅調(diào)低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國等國外的市場(chǎng)的原油價(jià)格，還對(duì)外宣稱將立即增產(chǎn)日產(chǎn)石油至每天1000萬桶以上。3月10日，俄羅斯財(cái)政部發(fā)表聲明稱，俄羅斯能夠在今后6年-10年內(nèi)承擔(dān)25-30美元/桶的低油價(jià)。

    對(duì)于國際原油價(jià)格大跌的原因，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家給出的答案比較一致：減產(chǎn)協(xié)議未能達(dá)成一致意見和受疫情影響。

    財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面主要源于3月6日俄羅斯與歐佩克未能就減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成一致意見，歐佩克與以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國進(jìn)入博弈狀態(tài)；另一方面反映出受全球疫情蔓延影響，投資者對(duì)需求放緩的擔(dān)憂增加。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍給出的答案是：從國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，歐洲國家已經(jīng)出現(xiàn)衰退跡象，對(duì)原油需求必然會(huì)大幅減少。在這種情況下，為了搶奪市場(chǎng)份額，以沙特為代表的產(chǎn)油大國則率先打起價(jià)格戰(zhàn)，這是造成此次原油價(jià)格下跌的主要原因。

    此外，疫情在海外的擴(kuò)散，進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。“從短期來看，油價(jià)走勢(shì)還是比較差，以下跌為主。從長(zhǎng)期來看，國際油價(jià)還是會(huì)維持震蕩走勢(shì)。”楊德龍說。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，海外疫情出現(xiàn)全面擴(kuò)散跡象，需求受到抑制，加上石油產(chǎn)國就減產(chǎn)沒有達(dá)成協(xié)議，造成油價(jià)暴跌；華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，本輪油價(jià)大跌表面上看是周末OPEC+會(huì)議未達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的消息面帶動(dòng)，但更深層次原因是過去幾年頁巖油等從供應(yīng)端，新能源車等從需求端對(duì)傳統(tǒng)原油產(chǎn)業(yè)的沖擊。同時(shí)，全球疫情發(fā)展進(jìn)一步壓制了原油需求。

    除了以上兩個(gè)因素，招商證券研發(fā)中心董事、石化首席分析師王強(qiáng)還給出了另外一個(gè)原因：美股和油價(jià)兩者恐慌情緒的相互傳染。他認(rèn)為，在恐慌情緒蔓延的氛圍中，作為最大的股票市場(chǎng)和最大的商品市場(chǎng)之間，恐慌情緒會(huì)相互傳染而強(qiáng)化，這種情況在2008年金融危機(jī)時(shí)出現(xiàn)過，最近的2018年四季度美股和油價(jià)下跌中也出現(xiàn)過，而且往往表現(xiàn)為油價(jià)跌幅大于美股、甚至是跌幅的2倍；這種同步傳染性和量化交易比重較高有很大的關(guān)系。

    “目前可以追尋這一次大跌的原因只是減產(chǎn)失敗及會(huì)后沙特的降價(jià)。”金聯(lián)創(chuàng)石油首席研究員鐘健表示，這一次大跌幾乎全是因減產(chǎn)失敗以及沙特以降價(jià)、準(zhǔn)備放量而形成的恐慌情緒造成的。“減產(chǎn)談判的大門仍需要敞開著，有一個(gè)市場(chǎng)滿意、內(nèi)部諒解的減產(chǎn)方案形成是大概率事件。”

    卓創(chuàng)資訊分析師朱光明表示，上周五原油價(jià)格下跌10%，本周一開盤下跌30%。連續(xù)兩天價(jià)格下跌，且跌幅如此之大，確實(shí)令全球市場(chǎng)為之震驚。其實(shí)，連續(xù)兩天下跌原因是不同的，但卻是層層遞進(jìn)的：上周五原油價(jià)格下跌10%，導(dǎo)火索是沙特與俄羅斯關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議談崩；本周一開盤下跌30%，導(dǎo)火索是周末沙特油價(jià)大甩賣并且大幅調(diào)高產(chǎn)量預(yù)期，正式開啟價(jià)格戰(zhàn)。在沙特開啟價(jià)格戰(zhàn)之后，市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)的伊拉克、阿聯(lián)酋及其他歐佩克產(chǎn)油國紛紛跟進(jìn)加大產(chǎn)量，恐慌之下，原油價(jià)格大幅低開。

    短期或給資本市場(chǎng)帶來沖擊

    原油價(jià)格的下跌，對(duì)資本市場(chǎng)的影響幾何？對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士從不同的角度予以闡述。

    伍超明表示，油價(jià)暴跌或?qū)е沦Y本市場(chǎng)波動(dòng)加大。受新冠疫情蔓延影響，前期歐美股市、大宗商品市場(chǎng)均出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，油價(jià)大跌或沖擊市場(chǎng)資金面，推升投資者避險(xiǎn)情緒。

    “預(yù)計(jì)近期股市、大宗商品市場(chǎng)高波動(dòng)依舊存在，繼續(xù)調(diào)整概率偏大，特別是石油相關(guān)標(biāo)的和前期處于高位的板塊。債市受益貨幣寬松和全球避險(xiǎn)情緒攀升，或仍是較優(yōu)的資產(chǎn)避風(fēng)港；大宗商品中黃金亦持續(xù)具有配置價(jià)值。”伍超明說。

    一位不方便表明身份的券商分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，短期國際油價(jià)還將承壓下行，壓低美國通貨膨脹水平，加大美聯(lián)儲(chǔ)降息概率，進(jìn)而推升國際金價(jià)，壓低10年期美債到期收益率。

    “在新冠肺炎疫情的沖擊下，預(yù)計(jì)美國企業(yè)盈利大概率下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好下跌，美股大概率承壓下行。而受降息的影響，美債與黃金大概率延續(xù)新一波牛市。”上述券商分析人士稱。

    楊德龍表示，油價(jià)下跌對(duì)全球資本市場(chǎng)造成了負(fù)面影響，直接降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，加深了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。

    中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國際油價(jià)的波動(dòng)會(huì)給資本市場(chǎng)帶來短期不利沖擊，特別是商品期貨市場(chǎng)可能受到拖累。國內(nèi)資本市場(chǎng)總體受影響有限。

    原油價(jià)格何時(shí)會(huì)見底？大幅波動(dòng)會(huì)持續(xù)多久？雖然目前尚無定論，但其對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響，對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響，會(huì)在不同程度上顯現(xiàn)。

    上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)徐陽表示，原油的劇烈波動(dòng)將會(huì)促使這些受影響的行業(yè)開始逐步采用或者加大運(yùn)用期貨/期權(quán)等金融衍生品，來抵消一部分因價(jià)格波動(dòng)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，原油價(jià)格的暴跌可謂是牽一發(fā)而動(dòng)全身。從資本市場(chǎng)的角度看，對(duì)于以煉化企業(yè)為首的石化產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)而言，成本會(huì)大幅度降低，但其盈利改善程度也要視行業(yè)定價(jià)權(quán)掌握與否而定。

    劉向東表示，國際油價(jià)的劇烈下跌對(duì)全球商品市場(chǎng)帶來不利影響，特別是對(duì)石油企業(yè)帶來短暫的負(fù)面沖擊，但對(duì)石油依存度高的消費(fèi)國來說，中國石油企業(yè)雖然短期會(huì)受到一定沖擊，但長(zhǎng)期可能受益于低油價(jià)，因?yàn)檫@會(huì)大幅降低成本。對(duì)其他行業(yè)來說，總體是受益的，畢竟油價(jià)下降可以降低能源消耗成本，特別是交通運(yùn)輸業(yè)構(gòu)成利好。

    他同時(shí)表示，石油上下游行業(yè)的發(fā)展，會(huì)因?yàn)橛蛢r(jià)的下跌而逐步增加商業(yè)庫存，以便進(jìn)口更低價(jià)的原油，并從未來的降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成本中獲益。

    楊德龍表示，原油價(jià)格大幅下跌，會(huì)使得石油石化行業(yè)的行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。對(duì)于存貨較多的企業(yè)，一方面可以通過原油期貨套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，另一方面要盡快地消化庫存，防止出現(xiàn)油價(jià)的繼續(xù)大跌。

    袁華明表示，油價(jià)大跌對(duì)上游原油開采企業(yè)會(huì)形成較大沖擊，但有利于化工品生產(chǎn)企業(yè)的原材料成本下降。具體到國內(nèi)化工行業(yè)，每一輪油價(jià)大幅波動(dòng)都會(huì)推動(dòng)行業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”。因?yàn)橛蛢r(jià)下行階段，優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往可以通過規(guī)模、資金和品牌等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張和提升市場(chǎng)占有率。

    潘向東表示，由于油價(jià)的聯(lián)動(dòng)性，上游石油石化行業(yè)利潤(rùn)可能會(huì)受損。此外，油價(jià)下跌，會(huì)在一定程度上擠出新能源消費(fèi)，從而不利于新能源行業(yè)，同時(shí)，也會(huì)擠出其他能源的消費(fèi)，不利于天然氣、煤電、水電等能源企業(yè)。

    對(duì)石油石化中下游行業(yè)而言，會(huì)降低原材料成本，塑料、橡膠、輪胎、農(nóng)藥化肥等行業(yè)會(huì)直接受益，有助于這些行業(yè)擴(kuò)張生產(chǎn)，降低產(chǎn)品價(jià)格。

    影響主要產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)

    原油價(jià)格的暴跌，或?qū)O大影響世界主要產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)和能源公司的業(yè)績(jī)。

    伍超明表示，油價(jià)大幅下跌對(duì)全球資源國經(jīng)濟(jì)或形成較大沖擊，全球的原油產(chǎn)業(yè)鏈或均嚴(yán)重受損。另外，因原油在大宗商品和PPI中均占有重要位置，油價(jià)暴跌或?qū)ζ渌笞谏唐穾硪欢ㄘ?fù)溢出效應(yīng)，如天然氣價(jià)格或面臨一定下跌壓力，未來數(shù)月國內(nèi)PPI下行壓力亦有所增加。

    他進(jìn)一步表示，從近幾日的油價(jià)暴跌，就判斷全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入通縮和衰退還為時(shí)尚早。油價(jià)暴跌背后歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國相互博弈或?qū)е掠蛢r(jià)在未來一段時(shí)間均維持低位，但油價(jià)下降本身會(huì)導(dǎo)致一部分產(chǎn)能退出，對(duì)中長(zhǎng)期的油價(jià)形成支撐。另外，疫情沖擊對(duì)需求的影響并不會(huì)長(zhǎng)期存在，隨著疫情好轉(zhuǎn)各國的需求將有所恢復(fù)，全球新一輪貨幣寬松開啟也有利于刺激需求增加。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，原油價(jià)格大幅下跌會(huì)進(jìn)一步對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)造成沖擊。首先是原油行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)的資本開支會(huì)明顯萎縮；其次會(huì)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步上升和金融條件持續(xù)收緊。

    “二者疊加將迫使全球央行進(jìn)一步提升貨幣政策刺激的力度，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在3月和4月議息會(huì)議上會(huì)繼續(xù)降息，并有可能在年中重啟QE，全球其他央行的跟進(jìn)會(huì)形成新一輪的全球降息潮。”章俊說。

    景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，鑒于能源公司是非投資評(píng)級(jí)債券的最大發(fā)行體，占美國高收益?zhèn)袌?chǎng)11%的份額，因此原油價(jià)格戰(zhàn)可能會(huì)為美國信貸市場(chǎng)帶來沖擊。這也將影響到美國頁巖油生產(chǎn)商以及大型國有石油公司，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)和主權(quán)國家的信貸息差可能會(huì)擴(kuò)大。

    “盡管我們?nèi)灶A(yù)計(jì)金融市場(chǎng)將出現(xiàn)波動(dòng)，但預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)2009年的情況。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市場(chǎng)面臨緊縮，而現(xiàn)在以美聯(lián)儲(chǔ)為首的世界各國中央銀行一直在積極采取措施，放松貨幣政策來應(yīng)對(duì)。”趙耀庭說。

（編輯 才山丹 策劃 閆立良）