“去年行情好的時(shí)候，碳酸鋰一貨難求，客戶拿著全額預(yù)付款排隊(duì)等貨，現(xiàn)在價(jià)格下跌，結(jié)算方式變成了現(xiàn)款現(xiàn)貨，客戶不僅采購(gòu)量變少，且對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)也挑剔了起來(lái)，壓價(jià)情況時(shí)有發(fā)生。”華中地區(qū)一位碳酸鋰廠家告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者。

    春節(jié)過(guò)后，新能源車市尚未回暖，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)走跌。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2月7日電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為46.25萬(wàn)元/噸，較去年11月中旬的高點(diǎn)已下跌12.75萬(wàn)元/噸，跌幅超20%。

    原材料價(jià)格下行，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟了“庫(kù)存博弈”，觀望情緒逐步蔓延。在多數(shù)受訪人士看來(lái)，在終端市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)之前，碳酸鋰價(jià)格可能會(huì)反復(fù)磨底，但在礦端成本支撐下，短期仍會(huì)在高位震蕩。受益于采購(gòu)成本下降，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配有望重構(gòu)，中下游或會(huì)在短期迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。但從中長(zhǎng)期看，隨著價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的落地，各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間將重歸穩(wěn)定，企業(yè)能否在其中賺取增額利潤(rùn)最終仍取決于成本管控及供應(yīng)鏈管理能力。

    “貨好拿了”

    “去年碳酸鋰價(jià)格上漲的時(shí)候，像我們這種小的貿(mào)易商壓根就拿不到貨；近期陸續(xù)有廠家開(kāi)始放貨，明顯感覺(jué)拿貨比以前容易很多，尤其是一些小廠家的貨源。”華東地區(qū)一位化工產(chǎn)品經(jīng)銷商告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，不過(guò)由于價(jià)格下行，目前做的都是“背靠背”生意，客戶直接去廠家提貨，我們只從中收取一定的手續(xù)費(fèi)，避免額外的價(jià)差損失。

    貨源的增多折射出碳酸鋰短期供需格局的變化，并持續(xù)在價(jià)格上得到印證。自去年11月下旬以來(lái)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從59萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)一路下行，截至2月7日已降至46.25萬(wàn)元/噸，短期跌幅超20%。

    在“買漲不買跌”的心理下，部分碳酸鋰廠家感受到了壓力。“過(guò)去是客戶拿著全額預(yù)付款排隊(duì)等貨，有多少就能賣多少，對(duì)品質(zhì)也不會(huì)太過(guò)計(jì)較。”前述華中地區(qū)碳酸鋰廠家表示，現(xiàn)在產(chǎn)品庫(kù)存周期明顯變長(zhǎng)，就算有訂單，客戶單次采買量也比較少，滿足生產(chǎn)需求即可，用完了再買。結(jié)算方式也從預(yù)售制變成了現(xiàn)款現(xiàn)貨，且客戶開(kāi)始挑剔產(chǎn)品品質(zhì)，對(duì)于品級(jí)較低的碳酸鋰大幅壓價(jià)，甚至直接不予采買。“現(xiàn)在有了庫(kù)存壓力，不瞞你說(shuō)，我們目前還在填此前高價(jià)采購(gòu)原材料的利潤(rùn)窟窿。”

    從碳酸鋰的價(jià)格走向看，節(jié)后雖然仍延續(xù)下跌走勢(shì)，但跌幅出現(xiàn)放緩跡象。“根據(jù)我們了解的情況，節(jié)后碳酸鋰的詢單情況比節(jié)前好很多，且零星也有一些成交，但需求回暖還言之尚早。”隆眾資訊鋰電池行業(yè)分析師曲音飛告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，目前電池級(jí)碳酸鋰主流成交價(jià)在45萬(wàn)元/噸-47萬(wàn)元/噸之間。

    當(dāng)前的市場(chǎng)情緒從貿(mào)易商的囤貨情況可見(jiàn)一斑。“據(jù)我了解，規(guī)模較大的碳酸鋰貿(mào)易商，前幾個(gè)月行情好的時(shí)候手中囤貨能達(dá)到幾千噸，現(xiàn)在也就幾百噸的水平。”前述經(jīng)銷商告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，這行有個(gè)規(guī)律，價(jià)格上行的時(shí)候，手里有貨生意好做；價(jià)格下行的時(shí)候，手頭沒(méi)貨生意好做。

    庫(kù)存博弈

    如前述經(jīng)銷商所言，前期累庫(kù)較高疊加當(dāng)前市場(chǎng)需求不旺，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正在上演一場(chǎng)“庫(kù)存博弈戰(zhàn)”，各環(huán)節(jié)都在著力輕裝簡(jiǎn)行，消化前期庫(kù)存，避免減值風(fēng)險(xiǎn)。

    今年1月，新能源車市開(kāi)年遇冷。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)估數(shù)據(jù)，1月新能源乘用車廠商批發(fā)銷量約為41萬(wàn)輛，環(huán)比約下降45%，同比基本持平。從已公布的產(chǎn)銷情況看，埃安、蔚來(lái)、小鵬、哪吒、極氪、零跑等車企同比、環(huán)比均呈下降走勢(shì)。伴隨補(bǔ)貼退出，新能源汽車銷量增長(zhǎng)行至瓶頸階段，近期特斯拉等頭部企業(yè)降價(jià)，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，產(chǎn)業(yè)鏈采買均偏向謹(jǐn)慎。

    “其實(shí)不止是碳酸鋰，鎳、鈷、磷等原料價(jià)格也在走跌，越到下游控制庫(kù)存的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng)。”華北地區(qū)一家動(dòng)力電池企業(yè)人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，“據(jù)我所知，個(gè)別整車廠客戶從去年12月份中旬開(kāi)始就停止向上游下單了。一方面是感覺(jué)到車賣不動(dòng)，另一方面是補(bǔ)貼退出以后，今年市場(chǎng)到底會(huì)怎么走，目前還不明朗，新的定價(jià)策略還在醞釀中，在此之前，對(duì)上游的訂單落地都會(huì)暫緩。”

    真鋰研究首席分析師墨柯坦言，據(jù)梳理，中國(guó)去年多生產(chǎn)的新能源汽車大概在130萬(wàn)輛，多生產(chǎn)的電池約200GWh，而且這些庫(kù)存都是高價(jià)庫(kù)存，在沒(méi)消化完全之前，下游是沒(méi)有動(dòng)力去采買新材料的。

    “近兩個(gè)月，我們主要根據(jù)訂單及排產(chǎn)情況匹配原材料的采購(gòu)節(jié)奏，不會(huì)盲目囤貨。”華北地區(qū)一家正極材料廠商相關(guān)人士印證了前述觀點(diǎn)。

    曲音飛表示，下游正極材料廠雖然自去年年底以來(lái)已經(jīng)消化了一段時(shí)間庫(kù)存，但由于部分電池廠會(huì)以直接提供碳酸鋰的形式為他們補(bǔ)庫(kù)，所以目前并不急于大范圍采買。而在供給端，過(guò)去兩個(gè)月雖然碳酸鋰價(jià)格下行，但主流廠家仍在正常生產(chǎn)，目前碳酸鋰企業(yè)的庫(kù)存還處于高位，備貨相對(duì)充足，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了短期的供過(guò)于求，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下探。

    中下游短期或利潤(rùn)修復(fù)

    碳酸鋰價(jià)格下行，中下游采購(gòu)成本隨之降低，是否意味著產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)下移？

    “目前正極材料的計(jì)價(jià)方式是‘原材料+加工費(fèi)’，原材料價(jià)格下跌，意味著產(chǎn)成品價(jià)格也會(huì)下跌，這種傳導(dǎo)過(guò)程會(huì)非常快。目前部分正極材料廠以代加工形式為電池廠服務(wù)，較難從原材料的價(jià)格波動(dòng)中獲得增額利潤(rùn)。”前述正極材料廠人士坦言，不過(guò)與下游的定價(jià)模式，會(huì)根據(jù)客戶需求、不同產(chǎn)品及銷量等因素進(jìn)行綜合考量，并不能一概而論。

    “相較于正極材料廠，電池廠涉及的主材更多，且目前大多處于下行通道，短期利潤(rùn)修復(fù)更值得期待。”曲音飛表示。

    前述華北地區(qū)電池廠人士表示，電池的定價(jià)模式較為復(fù)雜，雖然目前大部分電池廠與整車廠之間也形成了較為完善的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。但從原材料價(jià)格下跌到價(jià)格傳導(dǎo)，具有一定滯后性，一般有2~3個(gè)月的時(shí)間差，且議價(jià)過(guò)程也需要一定周期落地，調(diào)價(jià)之前的價(jià)格差帶來(lái)的增額利潤(rùn)，電池廠或可保有。與此同時(shí)，采購(gòu)成本下降意味著資金占用減少，企業(yè)的流動(dòng)資金壓力也隨之減少。

    國(guó)軒高科在近期回復(fù)投資者問(wèn)題時(shí)亦指出，碳酸鋰的采購(gòu)價(jià)格降低，帶來(lái)產(chǎn)品成本降低，銷售毛利率水平提升，對(duì)公司產(chǎn)品利潤(rùn)有利。“原材料價(jià)格下跌，企業(yè)的成本壓力肯定會(huì)有所降低，但會(huì)否直接帶來(lái)利潤(rùn)的改善，還要結(jié)合產(chǎn)成品售價(jià)、銷售規(guī)模、費(fèi)用管控能力等因素綜合分析。”欣旺達(dá)相關(guān)人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者。

    多數(shù)受訪人士認(rèn)為，短期中下游或?qū)⒂瓉?lái)利潤(rùn)修復(fù)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配將呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，最終比拼的仍然是企業(yè)自身的成本和供應(yīng)鏈管理能力。

    華東地區(qū)一位鋰電投資人士認(rèn)為，在一季度車企銷庫(kù)存及特斯拉引發(fā)的降價(jià)促銷效應(yīng)下，后續(xù)車企向上壓低電池價(jià)格、進(jìn)行反向傳導(dǎo)是大概率事件，屆時(shí)的利潤(rùn)天平將傾向誰(shuí)，還未可知。

    蔚來(lái)在去年11月份就做過(guò)測(cè)算，碳酸鋰每噸價(jià)格下降10萬(wàn)元，公司毛利率就會(huì)相應(yīng)提升2個(gè)百分點(diǎn)；如果碳酸鋰價(jià)格降到十幾萬(wàn)元，蔚來(lái)的毛利率將提升8個(gè)百分點(diǎn)。

    “事實(shí)上，相較于過(guò)去幾萬(wàn)元每噸的水平，目前碳酸鋰的價(jià)格仍然處于高位，中下游企業(yè)壓力仍存。隨著鋰電產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)機(jī)制日趨透明化，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)不必太過(guò)在意短期的價(jià)格震蕩，而需要根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的周期性波動(dòng)做前瞻性布局，在與上下游的博弈中找到利潤(rùn)增量。”墨柯表示。

    后市如何演繹？

    碳酸鋰處于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的前端，其需求情況不僅受市場(chǎng)預(yù)期影響，更能折射后續(xù)的市場(chǎng)走勢(shì)。

    “按照新能源汽車的生產(chǎn)周期，碳酸鋰的市場(chǎng)行情一般能夠反映出車廠2-3個(gè)月后的排產(chǎn)情況。本輪碳酸鋰的價(jià)格下跌從去年11月份下旬開(kāi)始，對(duì)應(yīng)今年1-2月的汽車產(chǎn)銷情況，總體來(lái)說(shuō)不及預(yù)期。”墨柯表示，后續(xù)的市場(chǎng)修復(fù)情況，仍要緊密關(guān)注碳酸鋰的價(jià)格走勢(shì)。

    近期，上海、天津、沈陽(yáng)、鄭州多地推出新能源汽車置換補(bǔ)貼、春節(jié)車輛促銷補(bǔ)貼活動(dòng)，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及頭部新能源車企降價(jià)策略一并發(fā)力，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)新能源汽車終端銷量有望迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

    “個(gè)人認(rèn)為2023年新能源行業(yè)大概在三四月份會(huì)有起色，一旦需求回暖，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)在前期庫(kù)存消化完成后，會(huì)從低庫(kù)存甚至零庫(kù)存開(kāi)始大量備貨，屆時(shí)原材料價(jià)格可能會(huì)有一波反彈。”前述鋰電投資人士表示。

    在曲音飛看來(lái)，除需求端回暖預(yù)期外，本輪碳酸鋰價(jià)格由于有成本端支撐，雖在持續(xù)磨底，但整體跌幅不會(huì)很深。“預(yù)計(jì)電池級(jí)碳酸鋰2023年最低價(jià)位可能在35萬(wàn)元/噸-40萬(wàn)元/噸，具體的走勢(shì)還要根據(jù)供需、成本及市場(chǎng)情緒的變化而定。”

    12月21日，澳洲鋰礦廠商PilbaraMinerals公告了新一輪主要承購(gòu)客戶的定價(jià)結(jié)果，平均定價(jià)約為6300美元/噸，對(duì)應(yīng)碳酸鋰成本42.37萬(wàn)元/噸，環(huán)比上次的定價(jià)4813美元/噸上漲1487美元/噸，一定程度上對(duì)2023年一季度的碳酸鋰價(jià)格形成支撐。

    “如果價(jià)格跌到一定程度，會(huì)抑制碳酸鋰企業(yè)的生產(chǎn)熱情，一旦供應(yīng)量縮減，又會(huì)形成供不應(yīng)求的狀態(tài)，從而推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格回升。”前述鋰電投資人士表示。

    從底層邏輯來(lái)看，碳酸鋰的價(jià)格最終仍取決于供需格局。天齊鋰業(yè)表示，從供給端看，行業(yè)下游的擴(kuò)產(chǎn)通常較為順利、周期較短，而上游資源開(kāi)發(fā)常受地域限制、天氣變化、環(huán)保要求、政策約束、儲(chǔ)量規(guī)模、開(kāi)采難度、基建情況多種因素影響，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)產(chǎn)周期的錯(cuò)配會(huì)使鋰價(jià)穩(wěn)定在合理的水平。

    另?yè)?jù)浙商證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2023年上半年碳酸鋰仍將維持供需緊張，下半年或?qū)⒂瓉?lái)邊際供給過(guò)剩。