近日，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會聯合下發《關于規范債券市場參與者債券交易業務的通知》（銀發[2017]302號）。《通知》旨在整頓規范債券市場代持、高杠桿等亂象，促進債券市場健康平穩發展。

    一行三會對債券市場參與者債券交易業務監管出重拳，主要要點如下：

    1、整個債券市場。債券市場參與者債券交易業務包括：銀行間、交易所的債券交易業務，以及公募、私募債券交易業務。

    2、整個債券交易各環節。建立貫穿全環節、覆蓋全業務的內控體系，并通過信息技術手段，審慎設置規模、授信、杠桿率、價格偏離等指標，實現債券交易業務全程留痕。

    3、重點規范債券代持。明確代持違規。代持交易包括一個遠期協議，即交易雙方約定回購的時間、價格等因素，以此融入資金，進而放大債市交易杠桿。《通知》規范債券代持的要點包括：任何債券回購交易需要簽訂回購主協議，遠期交易需要簽訂衍生品主協議，交易合同及相關主協議要按照規定簽訂；除債券發行分銷期間的代申購、代繳款外，其他任何形式的債券代持都被劃入買斷式回購之內；嚴禁抽屜協議或變相組合交易規避內控和監管；參與者開展債券回購交易，按照會計準則要求將交易納入機構資產負債表內及非法人產品表內核算。

    4、明確了回購交易的路徑和期限。開展質押式回購與買斷式回購最長期限均不得超過365天。明確質押式回購可以還券，買斷式回購可以現金結算和提前贖回，為如何解決買斷式回購的違約問題提供了一條新途徑。

    5、規定了杠桿率上限。對于債券回購，存款類機構不超凈資產的80%；其他金融機構不超凈資產的120%；保險公司不超總資產的20%；公募基金不超上一日凈資產的40%（封閉運作不超100%）；私募基金不超上一日凈資產100%。按本制度，杠桿率是“總正回購余額/凈資產”，即100%。

    總體來看，《通知》突出了可檢測性和規范透明，沒有給金融機構留下討價還價的余地。本制度施行使整個債券交易業務的內控體系要徹底改變。逆周期（市場）調整，嚴監管去杠桿下重招了。