華南某農(nóng)商行業(yè)務(wù)人士表示，2017年前三季度政策利率上行了20個(gè)bp，而一般企業(yè)貸款利率只上行了15個(gè)bp，加之2017年第四季度政策利率繼續(xù)上行，傳導(dǎo)還將繼續(xù)。

    1月16日，央行公開市場(chǎng)進(jìn)行3200億元逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2700億元。值得注意的是，央行公開市場(chǎng)利率再現(xiàn)上調(diào)，63天期逆回購中標(biāo)利率為2.95%，較此前上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。自美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，中國(guó)央行已上調(diào)7天期、14天期、28天期逆回購利率各5個(gè)基點(diǎn)，此次上調(diào)63天期，逆回購操作利率可謂全面上調(diào)。

    從市場(chǎng)表現(xiàn)看，16日Shibor漲跌均現(xiàn)，隔夜利率下調(diào)0.9個(gè)bp，央行連續(xù)公開市場(chǎng)的大額凈投放暫緩了市場(chǎng)緊張情緒。但其他期限Shibor多為上漲，其中7天利率上行1.9個(gè)bp，14天期限上行1.2個(gè)bp，跨春節(jié)資金也小幅上行，資金面整體平穩(wěn)偏緊。

    一位投資者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，受到跨春節(jié)資金面偏緊的影響，其購買的30日續(xù)存養(yǎng)老理財(cái)?shù)?日年化收益可以超過90日期限產(chǎn)品的收益。

    上周五，央行公布2017年M2增速僅為8.2%，遠(yuǎn)低于年初12%的目標(biāo)。2018年將延續(xù)M2低增速預(yù)期，貨幣政策維持緊平衡已為行業(yè)共識(shí)。而在去杠桿與穩(wěn)健中性的貨幣政策下，全面利率上行通道或正在開啟。

    資金面尚未趨緩

    中部某農(nóng)商行資金交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，1月15日開始主要受央行公開市場(chǎng)投放大幅增加影響，資金面松動(dòng)明顯，從量上看較為充裕，但是價(jià)格還較高。機(jī)構(gòu)也已逐漸接受了資金價(jià)格越來越貴的事實(shí)，并根據(jù)各自需求盡量合理配比不同期限的跨春節(jié)資金。

    該交易員還指出，機(jī)構(gòu)已經(jīng)適應(yīng)了央行的投放節(jié)奏和“緊平衡”的貨幣政策，心理和資金準(zhǔn)備都比去年更充分。再加上2017年開始央行允許商業(yè)銀行春節(jié)期間使用不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，而從以往的經(jīng)驗(yàn)看，銀行確實(shí)會(huì)動(dòng)用這筆錢來應(yīng)對(duì)春節(jié)流動(dòng)性缺口。雖然預(yù)計(jì)近一個(gè)月時(shí)間資金面不會(huì)出現(xiàn)大幅寬松，但節(jié)前流動(dòng)性大概率會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。

    招商證券宏觀分析師閆玲在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，雖然春節(jié)前資金面大概率平穩(wěn)，但節(jié)后將面臨較多波動(dòng)因素，可能承壓較大。按照慣例，節(jié)前維穩(wěn)干預(yù)調(diào)解后，節(jié)后資金會(huì)回歸正常利率水平，受宏觀環(huán)境影響較大。結(jié)合2017年的市場(chǎng)情況，造成資金面波動(dòng)較大原因之一為，融資需求穩(wěn)定而負(fù)債端的收縮較大，這一因素延續(xù)至2018年并未改善。加之3月1日起，流動(dòng)性管理規(guī)定將正式實(shí)施，同業(yè)存單的影響將進(jìn)一步疊加。

    閆玲直言，從全年看，2017年資金面出現(xiàn)根本變化的原因是融資需求與負(fù)債端的不匹配，嚴(yán)監(jiān)管對(duì)負(fù)債端的最大影響應(yīng)該在2017年，估計(jì)2018年對(duì)負(fù)債端的沖擊會(huì)減小，而融資需求可能會(huì)受利率因素影響出現(xiàn)收縮，屆時(shí)資金面的波動(dòng)情況將會(huì)趨緩，但具體發(fā)生的時(shí)點(diǎn)還不明朗。預(yù)計(jì)資金面緊平衡的狀態(tài)在2018年上半年大概率仍將持續(xù)。

    信貸利率上行空間大

    自2017年12月以來，央行公開市場(chǎng)利率的新一輪上調(diào)后，政策利率向信貸利率和實(shí)體融資利率的傳導(dǎo)正在進(jìn)行中。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，利率上行是必然趨勢(shì)，雖具體增幅難以預(yù)估，但上浮空間很大。

    從銀行信貸角度看，率先表現(xiàn)出利率上行的是房貸。2018年初，廣州、深圳、杭州、蘭州、西安等地房貸利率再現(xiàn)上調(diào)，基本均已執(zhí)行上浮5%-10%的利率，廣州部分銀行首套房利率甚至上浮30%-40%。

    華南某股份行分行個(gè)貸業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，1月以來基本上都在放2017年積壓的貸款，新客戶幾乎沒有做，利率也執(zhí)行上浮10%的標(biāo)準(zhǔn)暫未上調(diào)。但從全年額度看并不充裕，頂多滿足存量和一二季度的新增，下半年額度不容樂觀，如果需求旺盛，利率還將繼續(xù)上行。

    另一塊信貸的大頭實(shí)體需求，利率傳導(dǎo)趨勢(shì)雖相對(duì)緩慢，但上行趨勢(shì)不變。華南某農(nóng)商行業(yè)務(wù)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，2017年前三季度政策利率上行了20個(gè)bp，而一般企業(yè)貸款利率只上行了15個(gè)bp，加之2017年第四季度政策利率繼續(xù)上行，傳導(dǎo)還將繼續(xù)。雖然銀行可能有更多主動(dòng)權(quán)，但面對(duì)同業(yè)間激烈競(jìng)爭(zhēng)，這些主動(dòng)權(quán)也被消解了。

    國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師、IMI人大國(guó)際貨幣研究所特約研究員王劍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，提高信貸利率才能遏制高杠桿，需要依靠宏觀層面引導(dǎo)信貸利率上升，才能突破銀行惜貸困局。目前宜采用間接手段引導(dǎo)信貸利率上行，同時(shí)配合其他信貸政策，包括提高銀行間市場(chǎng)利率、引導(dǎo)貸款基礎(chǔ)利率上行（LPR）、控制合意信貸和廣義信貸額度、窗口指導(dǎo)等。