發(fā)改委、央行等七部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》明確，允許采用股債結(jié)合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率。允許實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。允許實(shí)施機(jī)構(gòu)受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán)。業(yè)內(nèi)人士表示，《通知》的出臺將有助于擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模，市場感覺敏銳的PE機(jī)構(gòu)已摩拳擦掌。

    債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模有望大幅提升

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在《通知》發(fā)布后，債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模有望大幅提升。

    《通知》規(guī)定，銀行所屬實(shí)施機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)管理公司、國有資本投資運(yùn)營公司、保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以市場化債轉(zhuǎn)股為目的受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán)，包括銀行正常類、關(guān)注類、不良類貸款。

    不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)人士介紹，關(guān)注類貸款是部分不良率高企的銀行“心中的痛”。對此類銀行來說，把關(guān)注類貸款進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，可有助于降低不良率。

    《通知》指出，轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍以銀行對企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主，并適當(dāng)考慮其他類型債權(quán)，包括但不限于財(cái)務(wù)公司貸款債權(quán)、委托貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、經(jīng)營性債權(quán)等，但不包括民間借貸形成的債權(quán)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與委托貸款相關(guān)企業(yè)的債務(wù)壓力將有可能緩解。

    市場化程度進(jìn)一步增加

    業(yè)內(nèi)人士介紹，2016年以前，債轉(zhuǎn)股參與主體較為單一。在實(shí)際操作中，部分地方資產(chǎn)管理公司債轉(zhuǎn)股意愿不強(qiáng)。部分地方資產(chǎn)管理公司從銀行獲得債權(quán)后，再借錢給企業(yè)，使其“借新還舊”，從中賺取“息差”。在各種因素作用下，“債轉(zhuǎn)股”落地效率較低。

    為提升債轉(zhuǎn)股效率，上述人士認(rèn)為，應(yīng)引入具備股權(quán)投資能力主體，參與主體可自主選擇進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”的債務(wù)可轉(zhuǎn)換的方式。

    《通知》指出，允許實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著PE機(jī)構(gòu)有望與銀行、資產(chǎn)管理公司合作，發(fā)揮股權(quán)投資特長。

    廣州市天河區(qū)政府“天河二號”政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金高級投資經(jīng)理熊侃表示，部分債務(wù)壓力大，但經(jīng)營狀況有望好轉(zhuǎn)的企業(yè)具備股權(quán)投資價值。實(shí)施機(jī)構(gòu)可用較低成本獲得企業(yè)股權(quán)。此輪債轉(zhuǎn)股有望吸引各類機(jī)構(gòu)參與。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》的發(fā)布，將會使債轉(zhuǎn)股市場化程度進(jìn)一步增加。

    PE機(jī)構(gòu)迎來機(jī)會

    “《通知》明確了PE參與債轉(zhuǎn)股的資質(zhì)。”鼎一投資董事長鄭華玲表示，這豐富了債轉(zhuǎn)股的資金來源。

    博思恩資本創(chuàng)始合伙人認(rèn)為，這是在經(jīng)濟(jì)增速放緩，金融去杠桿大背景下，PE機(jī)構(gòu)面臨的大機(jī)會。債轉(zhuǎn)股牽扯方面多，對PE機(jī)構(gòu)能力要求高。只有資源和投資能力俱佳才能勝出。

    另一專司不良資產(chǎn)處置的PE機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在《通知》發(fā)布后，后續(xù)政策細(xì)則需進(jìn)一步明確。例如，債轉(zhuǎn)股應(yīng)被認(rèn)定為非標(biāo)。在統(tǒng)計(jì)時，它是否需要占用銀行理財(cái)資金的“非標(biāo)投資”額度。另外，如何區(qū)分債轉(zhuǎn)股和被基金業(yè)協(xié)會明文規(guī)定不再為其備案的名股實(shí)債？金融監(jiān)管研究院院長孫海波認(rèn)為，名股實(shí)債具備“保本保息安排”且投資機(jī)構(gòu)不參與標(biāo)的企業(yè)管理的特征。如債轉(zhuǎn)股在實(shí)際交易模式設(shè)計(jì)時不具備上述特征，則無需擔(dān)心被界定為名股實(shí)債。

    從海外經(jīng)驗(yàn)看，不良債務(wù)處置是另類資產(chǎn)投資的一大種類。PE機(jī)構(gòu)如同黑石、阿波羅、橡樹等資管機(jī)構(gòu)深耕這一領(lǐng)域，這在某種程度上幫助部分企業(yè)從債務(wù)壓力中解放出來。

    業(yè)內(nèi)人士表示，在此輪市場化債轉(zhuǎn)股進(jìn)程中，部分PE機(jī)構(gòu)有望快速成長。