■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 孟珂

    近年來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放取得顯著進(jìn)展。內(nèi)地與香港股票、債券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制相繼推出，QFII、RQFII規(guī)模逐步擴(kuò)大，為國(guó)際投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供了更大便利。國(guó)際投資者的深度參與對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)投資理念、體制機(jī)制的完善發(fā)揮著獨(dú)特作用。就此，《證券日?qǐng)?bào)》記者近日專(zhuān)訪(fǎng)了德意志銀行中國(guó)區(qū)總經(jīng)理高峰。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者：您如何看待中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀？

    高峰：目前中國(guó)股市市值超過(guò)10萬(wàn)億美元，債市市值也超過(guò)10萬(wàn)億美元。中國(guó)證券監(jiān)管層提出了建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，我認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)不應(yīng)僅注重“量”的積累，更應(yīng)該重視如何有效發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的作用。

    資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)涵有很多，經(jīng)常提到的有：較高的可投資性，良好的定價(jià)機(jī)制，充沛的流動(dòng)性和健全的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。此外，健全的資本市場(chǎng)還應(yīng)該具備多層次的結(jié)構(gòu)和生態(tài)體系，以及透明、公平的制度保證。

    資本市場(chǎng)發(fā)展的外延主要是指在多大程度上吸納市場(chǎng)參與者，并使其遵守規(guī)則進(jìn)行交易活動(dòng)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定政策和法規(guī)，也應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律，并且嚴(yán)格執(zhí)行。同時(shí)，強(qiáng)大的資本市場(chǎng)還應(yīng)具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力，以支持新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并擴(kuò)大中國(guó)金融活動(dòng)在國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)揮資源配置的作用，提升國(guó)際參與度與競(jìng)爭(zhēng)力。

    另外一點(diǎn)就是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)是否能有效支持新經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)。這也是對(duì)市場(chǎng)能力的一個(gè)檢驗(yàn)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者：您認(rèn)為資本市場(chǎng)如何才能更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

    高峰：資本市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律，同時(shí)配合有效的市場(chǎng)指引。具體來(lái)說(shuō)，就是發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制本來(lái)的作用，避免出現(xiàn)違反市場(chǎng)規(guī)律的剛性?xún)陡兜痊F(xiàn)象。因?yàn)閯傂詢(xún)陡秾⑹官Y金流向不該去的地方，削弱資源配置作用。

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有資本市場(chǎng)的支持，就缺失了其發(fā)展的血液。市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)基于規(guī)則，有它自己內(nèi)在的邏輯。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持一定要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，充分發(fā)揮“無(wú)形之手”的作用。

    由于市場(chǎng)具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行衡量的機(jī)制，高效率的資本市場(chǎng)一定是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的。可以看到，20年前美國(guó)資本市場(chǎng)上市值最大的公司是通用電氣（GE）、美國(guó)電話(huà)電報(bào)（AT&T）。但現(xiàn)在通過(guò)市場(chǎng)的淘汰機(jī)制，市值最大的公司是亞馬遜（Amazon）、谷歌（Google）這類(lèi)可以引領(lǐng)未來(lái)的公司，這跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是相契合的。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者：與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的短板在哪里？可從哪些方面補(bǔ)齊？

    高峰：我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的短板有兩點(diǎn)，一是有待提升的社會(huì)信用系統(tǒng)；二是仍需不斷完善市場(chǎng)規(guī)則，基于規(guī)則嚴(yán)格執(zhí)法，避免干擾正常市場(chǎng)秩序的活動(dòng)。對(duì)此，應(yīng)建立健全的法律法規(guī)，其中包括信息披露制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度以及對(duì)違法違規(guī)行為的處理制度等，并嚴(yán)格長(zhǎng)期切實(shí)地執(zhí)行。要嚴(yán)防隱形擔(dān)保、剛性?xún)陡兜冗`背市場(chǎng)機(jī)制的現(xiàn)象，真正做到保護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、保護(hù)投資者權(quán)益的目的。撤銷(xiāo)政府隱性擔(dān)保并不意味著監(jiān)管力度的放松，而是監(jiān)管機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)參與者的身份遵循市場(chǎng)機(jī)制，以市場(chǎng)化的手段干預(yù)。真正的護(hù)市不是政府托底，而是痛下決心，切實(shí)整頓市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在的痼疾，讓違規(guī)行為無(wú)所遁形，讓公平、透明和規(guī)則成為市場(chǎng)的主旋律。

    另外，根據(jù)德意志銀行量化策略團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)，A股散戶(hù)主導(dǎo)的小規(guī)模交易數(shù)量占市場(chǎng)所有交易數(shù)量約74%，遠(yuǎn)高于其他主要資本市場(chǎng)。這顯示出中國(guó)有引入更多國(guó)際長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的空間。通過(guò)引入國(guó)際長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，可以引導(dǎo)市場(chǎng)資金投向更具價(jià)值、更有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者：您認(rèn)為提升中國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力可以從哪些方面著力？

    高峰：首先是推進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程，保證市場(chǎng)的公平性，用“無(wú)形之手”定價(jià)，實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的有效匹配。其次是完善保護(hù)投資者利益的制度體系。同時(shí)，也要注意不能監(jiān)管過(guò)度，應(yīng)讓規(guī)章制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。最后是引進(jìn)多元投資者，尤其是國(guó)際投資者，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的正面發(fā)展具有引導(dǎo)作用，有利于更多資金引進(jìn)來(lái)，使得不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品都有投資者承擔(dān)。

    此外，德意志銀行預(yù)計(jì)未來(lái)五年，股市和債市外資流入總規(guī)模將達(dá)1至1.15萬(wàn)億美元。這將進(jìn)一步提升中國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)際收支狀況、豐富國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和定價(jià)效率、提升市場(chǎng)透明度，從而共同促成良好的資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。