2月5日，央行未開展公開市場操作，400億元央行逆回購到期實現凈回籠，為連續第9日凈回籠，累計凈回籠逾1.2萬億元。市場人士指出，“臨時準備金動用安排”的建立，極大降低了春節流動性波動風險，但隨著節前現金投放壓力加大且連續凈回籠的累積效應顯現，市場資金面寬松程度料逐步下降，不排除未來出現短時波動，但出現持續異常緊張的可能性小。

    連續9日凈回籠

    5日，央行公開市場操作繼續停擺，這是1月25日以來央行連續第8日未開展操作，當日到期的400億元央行逆回購實現凈回籠，這也是1月24日以來的第9次凈回籠。據統計，過去9日，央行累計通過公開市場操作凈回籠12470億元；年初以來，已累計凈回籠8915億元。

    盡管如此，市場資金面仍延續了上周以來的寬松局面。交易員表示，5日早間，銀行間回購市場上，各期限資金均有融出，隔夜資金保持減點融出。隨著春節臨近，跨春節資金需求增多，到下午融出有所減少，隔夜融出報價恢復至加權水平，15時后隔夜融入需求有所增多。

    5日，銀行間市場隔夜回購利率上行3BP至2.52%，代表性的7天期回購利率（DR007）繼續下行2.5BP至2.72%，可跨春節的14天品種小漲1BP，21天品種漲8BP，更長期限的1個月品種漲2.5BP。

    交易所市場上，上交所短期回購利率多小幅上行，7天期品種GC007上行2.5BP至3.15%，但仍處于2017年四季度以來的低位水平。

    資金面或邊際收緊

    進入2月，“春運”啟動，從往年經驗看，商業銀行將正式迎來春節前的居民取現高峰。然而，在累計凈回籠上萬億元之后，央行仍未調整公開市場操作方向，市場資金面也保持了偏松態勢。市場資金面的反季節性寬松，展現了央行一系列操作安排的效果。

    央行建立“臨時準備金動用安排（CRA）”，可極大降低春節前流動性波動風險。中金公司研報指出，CRA允許銀行動用2個百分點的準備金來應對春節資金面的波動，期限30天。銀行可將這2個百分點的“臨時降準”最多拆分為4次來用，每次0.5個百分點，每次都是1個月期限。相當于銀行可將流動性的釋放錯峰使用，更靈活安排資金。從往年來看，春節取現高峰的流動性沖擊規模大體在2萬億附近，CRA釋放的流動性最多可達到接近3萬億，能充分滿足銀行資金需求。相比SLF、TLF等流動性投放工具，CRA的優勢在于成本更低，貨幣乘數效應更高。另外，1月25日正式執行去年9月30日公布的定向降準政策，大體上釋放3000-4000億資金。在這兩項降準政策的影響下，估計今年春節前后的資金面要較往年更為寬松。

    也有市場人士表示，近期央行通過公開市場操作回籠的流動性規模不小，累積效應將逐步顯現，且隨著節前取現高峰來臨，備付壓力將進一步上升，如果央行繼續暫停公開市場操作，資金面很難保持上周那般寬松，貨幣市場利率也可能有所反彈。不過，有CRA機制支持，今年春節流動性預計不會出現太劇烈的波動，資金面相對平穩的態勢有望保持到3月上旬。