5月中旬以來(lái)，美元指數(shù)短暫休整后重返“快車道”，一舉升破94關(guān)口，人民幣兌美元匯率則隨之走軟并逼近6.40。

    “美元指數(shù)回調(diào)之后繼續(xù)沖高，打消了市場(chǎng)對(duì)美元漲勢(shì)已是強(qiáng)弩之末的擔(dān)憂。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“美強(qiáng)歐弱”的經(jīng)濟(jì)格局和貨幣政策分化預(yù)期，將繼續(xù)施壓歐元推漲美元，由此短期內(nèi)人民幣匯率仍將承受一定的貶值壓力。不過(guò)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、外匯供需平衡等因素的支撐下，人民幣并無(wú)大幅貶值壓力，人民幣兌美元總體企穩(wěn)、雙向波動(dòng)運(yùn)行仍是大概率事件。

    美元再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈

    4月17日開(kāi)始，美元指數(shù)以一輪急速拉漲吸引了全球市場(chǎng)的目光，在幾乎沒(méi)有停頓的三周上漲后，5月9日美元指數(shù)沖擊93.5敗北，轉(zhuǎn)而陷入回調(diào)，10日、11日，美元指數(shù)連續(xù)兩天下跌0.43%、0.15%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元后續(xù)走勢(shì)的分歧。

    不過(guò)，美元指數(shù)很快就重返“快車道”并打臉看跌預(yù)期。接下來(lái)的5月14日至23日，美元指數(shù)在8個(gè)交易日里有7日收漲，尤其15日和23日分別大漲0.64%、0.42%，23日盤中美元更一舉升破94關(guān)口，刷新去年12月以來(lái)的新高至94.1968。總的來(lái)看，5月14日以來(lái)，美元指數(shù)在短短8日再次大漲了1.53%，整體延續(xù)了4月中旬以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)格局。

    美元為何重拾上漲動(dòng)力？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這主要?dú)w因于兩點(diǎn)，一方面美元仍然受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、美債利率上升的推動(dòng)。5月14日，10年期美國(guó)國(guó)債利率重回3%關(guān)口，隨后因通脹預(yù)期升溫加速上行，17日一鼓作氣地沖上3.12%，刷新近7年來(lái)新高。

    另一方面，歐英經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟，近期歐元跌跌不休也是美元走強(qiáng)的重要原因。

    美元指數(shù)由6種貨幣構(gòu)成，含有歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，其中歐元的權(quán)重具有主導(dǎo)地位。5月14日至23日，歐元兌美元從1.1943加速貶值至1.1697，累計(jì)下調(diào)幅度超過(guò)2%。同時(shí)英鎊兌美元匯率也累計(jì)貶值了1.42%。

    市場(chǎng)人士指出，最近出爐的歐元區(qū)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，疊加意大利政壇危機(jī)發(fā)酵，拖累歐元和英鎊下滑，美元指數(shù)順勢(shì)走高。

    23日公布數(shù)據(jù)進(jìn)一步反映歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩，其中歐元區(qū)、德國(guó)5月制造業(yè)PMI初值分別為55.5、56.8，均不及預(yù)期，創(chuàng)逾一年新低。

    人民幣短期有壓力

    隨著美元指數(shù)重拾漲勢(shì)，人民幣兌美元匯率相應(yīng)再現(xiàn)小幅貶值。

    5月24日，人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)43個(gè)基點(diǎn)至6.3816，較14日下調(diào)了471基點(diǎn)，貶值幅度為0.74%；當(dāng)日在岸人民幣兌美元即期匯率16：30收盤價(jià)報(bào)6.3846，較11日收盤價(jià)6.3351大幅下跌495基點(diǎn)，累計(jì)跌幅0.78%。

    值得注意的是，24日，在岸人民幣兌美元匯率盤中最高觸及6.3955元，離6.40元關(guān)口僅一步之遙，離岸人民幣兌美元匯率當(dāng)日也觸及6.3896元的高點(diǎn)，雙雙創(chuàng)1月24日以來(lái)新高。

    業(yè)內(nèi)人士指出，2015年“8·11”匯改后，人民幣匯率與美元指數(shù)波動(dòng)高度貼合，“蹺蹺板”關(guān)系明顯。因此，未來(lái)美元走勢(shì)仍是牽動(dòng)人民幣匯率的主要因素。而目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)美元反彈態(tài)勢(shì)仍可持續(xù)，由此短期內(nèi)人民幣匯率仍將面臨一定的貶值壓力。

    “美元指數(shù)在今年下半年突破95整數(shù)關(guān)口的概率正在加大。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由趨同重新轉(zhuǎn)為分化，全球貨幣政策由共振重新轉(zhuǎn)為分化，全球地緣政治沖突重新加劇，全球貿(mào)易投資摩擦明顯上升，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)波動(dòng)性增大，這五大因素在短期內(nèi)都可能推高美元指數(shù)。

    建行金融市場(chǎng)研究處并指出，美元持倉(cāng)情況由凈空頭轉(zhuǎn)為凈多頭，表明市場(chǎng)做多美元力量已強(qiáng)于做空力量，反映了美元反彈以來(lái)市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變。“預(yù)計(jì)本輪美元走強(qiáng)尚未結(jié)束，短線或?qū)⒄痉€(wěn)94關(guān)口上方，美元凈多頭持倉(cāng)數(shù)有望繼續(xù)上升；歐元相應(yīng)承壓，歐元凈多頭倉(cāng)位料將繼續(xù)下降。”

    據(jù)美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）公布的最新數(shù)據(jù)，截至5月15日當(dāng)周，美元非商業(yè)多頭持倉(cāng)數(shù)增加，由5月8日的凈空頭549張合約轉(zhuǎn)為凈多頭18張合約；歐元非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)數(shù)則連續(xù)第五周下降，至99933張合約。

    “美元指數(shù)這一價(jià)格指標(biāo)仍構(gòu)成人民幣匯率后續(xù)走勢(shì)的最大外圍不確定性。”招商宏觀謝亞軒團(tuán)隊(duì)指出，2017-2018年初，對(duì)歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)看多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看空，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走弱，而此前對(duì)歐日復(fù)蘇預(yù)期存在一定超調(diào)，國(guó)際投資者對(duì)于美債美元的操作也成為此前在交易層面壓低美元的重要因素，隨著以上兩者近來(lái)逐步得到糾正，美元指數(shù)已出現(xiàn)明顯反彈，且預(yù)計(jì)本次反彈仍未結(jié)束，在我國(guó)外匯供需趨于平衡的條件之下，這對(duì)于人民幣匯率而言將帶來(lái)一定的貶值壓力。

    雙向波動(dòng)仍是常態(tài)

    從更長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間來(lái)看，今年以來(lái)人民幣匯率總體呈現(xiàn)先升后貶的運(yùn)行狀況，雙向波動(dòng)區(qū)間有所加大。

    從盤面上看，今年人民幣匯率走勢(shì)可分為三個(gè)階段：一是1月10日至2月7日，人民幣兌美元匯率從6.5360升值至6.2596，累計(jì)漲幅達(dá)4%；對(duì)應(yīng)區(qū)間內(nèi)，美元指數(shù)從92.5076下行至90.3016，累計(jì)貶值2.38%。二是2月8日至4月19日，人民幣兌美元匯率主要圍繞6.25-6.36區(qū)間盤整，期間微跌0.29%或182基點(diǎn)；美元指數(shù)對(duì)應(yīng)則主要圍繞88.5-90.7窄幅震蕩，累計(jì)跌幅約1%。三是4月中旬以來(lái)，美元指數(shù)沖破90大關(guān)后向上疾行，直至到達(dá)94關(guān)口，累計(jì)漲幅超過(guò)5%，人民幣兌美元匯率則對(duì)應(yīng)貶值1.6%左右。

    總體來(lái)看，今年以來(lái)人民幣匯率隨美元雙向波動(dòng)的特征依然明顯，而在美元指數(shù)下跌時(shí)人民幣匯率的漲幅相對(duì)更高，在美元指數(shù)上漲時(shí)，人民幣匯率的跌幅相對(duì)更低，表明人民幣匯率總體預(yù)期仍保持平穩(wěn)。

    東北證券宏觀債券研究李勇團(tuán)隊(duì)指出，最近一段時(shí)期無(wú)論是人民幣升值還是貶值，央行都沒(méi)有干預(yù)的跡象。一來(lái)可能由于央行要維持流動(dòng)性平衡，所以要避免通過(guò)購(gòu)匯的方式投放大量基礎(chǔ)貨幣；二來(lái)央行本身就樂(lè)于看見(jiàn)匯率的雙向波動(dòng)，因?yàn)殚L(zhǎng)期而言，央行的目標(biāo)就是退出干預(yù)，讓人民幣匯率真正由市場(chǎng)決定。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年4月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，基本面仍有較強(qiáng)韌性，外匯市場(chǎng)收支較為平穩(wěn)，跨境資金監(jiān)管也未有松動(dòng)跡象，由此人民幣兌美元匯率仍有持穩(wěn)的基礎(chǔ)，未來(lái)雙向波動(dòng)仍是常態(tài)。

    如平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明所言，未來(lái)一段時(shí)間，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩、中美利差的縮小以及美元指數(shù)的反彈，短期內(nèi)人民幣兌美元匯率溫和下跌的可能性要高于升值的可能性。但考慮到資本流出管制的加強(qiáng)，人民幣兌美元匯率即使出現(xiàn)貶值，幅度也相對(duì)可控。

    申萬(wàn)宏源證券并指出，短期內(nèi)，美對(duì)華貿(mào)易逆差收窄預(yù)期或令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略偏樂(lè)觀，但歐英經(jīng)濟(jì)及貨幣政策逐步明朗情況下，美元指數(shù)進(jìn)一步大幅上行空間有限，預(yù)計(jì)2018年人民幣匯率大概率在當(dāng)前位置窄幅波動(dòng)。