中國央行今日宣布，10月15日起下調部分金融機構存款準備金率，以置換當日到期的中期借貸便利（MLF）。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

    中國央行強調，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

    這是今年以來的第四次定向降準，雖然在市場預期之內，但本次直接降準1個百分點，釋放的增量資金高達7500億元，還是超乎預期。市場普遍認為，選擇此時點宣布降準，將直接利好節后開盤的股市，避免A股跟隨海外股市震蕩補跌調整。

    不過，即便第四次降準釋放7500億元增量資金，央行相關負責人仍強調，本次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。

    關鍵點一：為何要再次定向降準？

    實際上，機構對于央行定向降準早有預期，且普遍認為第四輪降準會在10月落地。這主要是因為市場確實存在流動性缺口，需要靠降準釋放更多的資金來補充。根據統計，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現金定存到期，二者合計回籠資金6015億。因此，如果10月降準并置換MLF既不會使資金面出現過大的波動，又有助于改善商業銀行的資金來源期限結構、支持實體經濟融資。

    東興證券固定收益團隊認為，除了貨幣政策需要回歸經濟“降成本”和金融“防風險”之外，近期不斷飆升的貨幣乘數也越來越成為銀行擴表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下，銀行不僅會受到資本金的約束，還可能會面臨貨幣乘數不斷攀升的問題，為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數”約束壓力，更好地實現融資回表，法定準備金率還有繼續下調的必要性。

    光大證券首席固定收益分析師張旭表示，定向降準置換MLF可以向銀行體系提供穩定的低成本刺激，刺激銀行的信用投放意愿。

    因此，也就是說，再度定向降準的主要目的，仍在于刺激銀行擴表，增加對實體經濟的支持力度。與此同時，用降準這一低成本、釋放中長期資金的方式替換期限短、成本相對較高的MLF資金，可以降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。

    興業銀行首席經濟學家魯政委也表示，再度降準置換MLF，可拉長資金的期限結構，有助于壓縮期限利差；持續的降準，最終會有助于改善市場風險偏好，壓縮信用利差，改善民營企業融資條件。

    央行相關負責人也表示，本次降準的主要目的是以下兩方面：

    1、優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。

    2、釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。

    關鍵點二：此時宣布降準消息的特殊用意

    不過，即便市場猜到了央行近期要降準，但都沒想到會選擇在國慶假期最后一天宣布此消息。要知道，按照央行過去的習慣，都是周五傍晚發重磅消息。所以結合上述分析的MLF和國庫定存大規模到期時點，以及央行發消息的習慣，此前市場不少分析人士預測，第四輪降準會在10月12日（下周五）宣布。

    但為何央行會選擇在今日宣布呢？有何特殊用意？

    有市場人士認為，這或許是為了對沖國慶假期海外金融市場劇烈波動，防止明日國內金融市場開盤后大幅度補跌有關。在過去一周里，受美元持續走強影響和美債收益率大漲影響，海外多國金融市場再度上演股債匯三殺，離岸人民幣兌美元匯率上演過山車行情，多次跌破6.90重要關口。外圍市場的波動必定會波及國內市場，此時宣布降準消息，無疑是釋放重大利好對沖負面影響。

    西南證券宏觀團隊認為，在外部利率攀升，美國國債利率達到近7年高位，而美元再度升值環境下，央行繼續降準，顯示央行政策已經明確的以穩定國內經濟和金融市場為主。

    前海開源基金管理有限公司執行總經理楊德龍就表示，節假日期間，外圍市場出現不同程度下跌，由于美債收益率不斷攀升，美股開始出現拋售，而港股跌幅更大，歐洲和其他亞太股市也普遍出現下跌，給A股節后開盤造成很大壓力。央行降準無疑是場“及時雨”，可以抵消外圍市場下跌的壓力，有利于提振市場信心，延續節前反彈走勢。此時宣布降準可以大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進而四季度啟動中級反彈行情。

    國慶長假期間外盤市場表現

    值得注意的是，國慶長假期間，外盤市場大幅震蕩，股市方面則壓力山大，幾乎盡墨，尤其港股跌幅不小，自9月28日15：00滬深股市收盤算起，恒生指數在國慶長假期間累計下跌4.11%。

    與此同時，美元持續走強，長假期間多國貨幣遭沖擊。根據不完全統計，年初至今非美元貨幣兌美元貶值幅度在雙位數的貨幣達到7個，分別是阿根廷比索、土耳其里拉、南非蘭特、巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、印尼盾。

    本輪新興市場動蕩與美元指數的調整息息相關，從本質上說，是美國進入加息周期后美元走強的直接結果。因此，新興市場貨幣匯率后續的走勢，仍與美元指數的變動高度相關，而后者又受美國經濟前景的影響。