“融資難”一向是中小微企業發展的痛點。當前供應鏈ABS產品正成為中小企業的融資利器，為緩解中小微企業融資難、培育現代供應鏈等方面打開新局面。業內人士認為，今后仍需要關注供應鏈ABS的操作風險，包括保理公司的操作風險以及管理人盡職調查風險。

    發行規模穩步放量

    供應鏈ABS是以核心企業上下游交易為基礎，交易未來可以帶來的現金流收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式。自2016年業內首單供應鏈ABS成功發行以來，這一業務發展勢頭迅猛，發行規模穩步放量。

    據東方金誠統計數據，2017年供應鏈金融ABS共發行54單，融資總金額為506.97億元，較2016年分別增長350%、291.03%，增幅較大。2018年上半年，供應鏈金融ABS共發行60單，融資規模達599.89億元，是2017年全年發行規模的1.18倍。

    從行業分布來看，供應鏈ABS中發行規模較大的是房地產行業，例如萬科、碧桂園（7.90-5.39%）等。今年以來，互聯網、新能源等新經濟領域的企業也開始嘗試發行供應鏈ABS產品。小米公司供應鏈金融ABS獲批100億元儲架發行額度；比亞迪供應鏈金融ABS獲批100億元發行額度，滴滴新型供應鏈金融獲批100億元發行額度。

    天風證券分析師孫彬彬稱，未來供應鏈ABS進一步發展空間巨大。通過上交所、深交所項目進度數據，結合目前已發行情況，在不考慮新申報項目的情況下對未來發行規模進行簡單估算，預計上交所未來1至2年供應鏈ABS發行規模約2200億元，深交所則超過2800億元，總共5000億元左右。

    操作風險引關注

    平安集團旗下平安證券與平安銀行近日聯合發布的業內首份《供應鏈ABS發展藍皮書（2018）》（簡稱“藍皮書”）認為，供應鏈ABS可實現多方共贏。對供應商而言，可實現對核心企業應收賬款的提前收款，降低中小微企業的融資成本，提高融資效率，讓中小微企業獲得常態化、可持續的資金來源；對核心企業而言，可維護供應鏈穩定，調節付款節奏，緩解企業集中付款的壓力。

    東方金誠指出，受上半年監管政策趨嚴以及債券市場信用違約事件頻發的影響，投資人風險偏好下降，市場資金配置力量有所收縮，預計在2018年下半年ABS市場結構趨向依托優質資產或高信用質量主體的產品，具備分散優勢的零售類產品和強實力核心債務人的供應鏈金融ABS保持為市場發行主力。

    藍皮書顯示，融資業務往往更多關注信用風險和法律風險，而供應鏈ABS還應重點關注操作風險。就目前主流的“1+N”模式而言，供應鏈ABS面臨的操作風險主要包括保理公司的操作風險以及管理人盡職調查風險。我國商業保理業務起步于2012年，目前雖然商業保理公司數量較多，但總體實力較弱，需要管理人選擇實力較強的商業保理公司，合作開展供應鏈ABS業務；盡職調查方面，管理人、保理公司、律師事務所、評級機構都負有獨立盡調的職責，但管理人的盡調職責處于核心地位。

    中金公司認為，在一個供應鏈金融ABS的典型交易結構中，保理公司、租賃公司等主體通常承擔了一個類似于通道的角色，通常不對整個交易結構產生實質影響。但整個ABS的資金鏈條可能會從其賬戶中劃轉、沉淀、歸集，因此，如項目發起方對該通道方掌控力不強，或通道方另有其他高風險業務，混同風險是需要關注的一個方面。