■本報(bào)記者 包興安

    銀行柜臺(tái)地方債首次向個(gè)人投資者發(fā)售后，財(cái)政部日前要求省級(jí)財(cái)政部門分批實(shí)施地方債券商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)。專家認(rèn)為，這意味著，銀行柜臺(tái)發(fā)行地方債試點(diǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)容。

    “開放商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行地方政府債，標(biāo)志著一級(jí)市場(chǎng)已向個(gè)人投資者打開，相當(dāng)于是在現(xiàn)行通過(guò)銀行間和交易所債券市場(chǎng)主要面向商業(yè)銀行等大型機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓寬了地方債券發(fā)行渠道，豐富了投資者群體，有利于更好滿足個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)低風(fēng)險(xiǎn)投資需求，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道，促進(jìn)城鄉(xiāng)居民增收，增強(qiáng)人民的獲得感。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員付一夫?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示。同時(shí)，向個(gè)人投資者放開有助于緩解銀行購(gòu)買地方債的壓力，優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。此外，也將提升地方債交易的活躍度，進(jìn)一步完善地方債定價(jià)機(jī)制。

    花100元可“投資房地產(chǎn)”

    3月25日開始，銀行柜臺(tái)首次向個(gè)人投資者發(fā)售地方債，并且債券種類為專項(xiàng)債，大多是和房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)的棚改債和土儲(chǔ)債。寧波市、浙江省、四川省、山東省、陜西省、北京市作為首批試點(diǎn)省市，合計(jì)在銀行柜臺(tái)發(fā)行了68億元地方債。

    值得注意的是，對(duì)于個(gè)人投資者而言，該類產(chǎn)品投資門檻非常低，起購(gòu)金額僅為100元，最小遞增單位也是100元。也就是說(shuō)，花100元就可以“投資房地產(chǎn)”了。

    具體來(lái)開看，寧波市土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券，債券期限3年，發(fā)行利率3.04%，投標(biāo)倍數(shù)37.46倍，面向商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行3億元；2019年浙江省棚改專項(xiàng)債券發(fā)行利率3.32%，投標(biāo)倍數(shù)28.8倍，通過(guò)銀行渠道銷售11億元；四川省15億元土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)面向個(gè)人和中小投資者發(fā)售；陜西發(fā)行的地方政府債券將全部用于棚戶區(qū)改造，規(guī)模達(dá)9億元，發(fā)行利率3.33%；北京市通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行地方政府債券20億元，募集的債券資金用于大興區(qū)和房山區(qū)的土地儲(chǔ)備和棚戶區(qū)改造項(xiàng)目；山東省通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行10億元專項(xiàng)債券，全部用于濟(jì)南市新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換先行區(qū)土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。

    “事實(shí)上，銀行柜臺(tái)發(fā)行一般債或?qū)ｍ?xiàng)債，并無(wú)非常明顯的區(qū)別。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。棚改、土儲(chǔ)等專項(xiàng)債為?？顚Ｓ?，單只專項(xiàng)債券以單項(xiàng)政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入為償債來(lái)源，納入政府性基金預(yù)算管理，更為公開透明，適合個(gè)人投資者。同時(shí)，從發(fā)行期限來(lái)看，專項(xiàng)債的期限總體而言更短，且產(chǎn)品更多樣化，也適合個(gè)人投資者。不過(guò)，鑒于一般債和專項(xiàng)債在償債風(fēng)險(xiǎn)方面并無(wú)明顯區(qū)別，不排除今后會(huì)在銀行柜臺(tái)渠道安排一般債發(fā)行的可能性。

    陶金認(rèn)為，商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行土儲(chǔ)和棚改專項(xiàng)債，會(huì)增強(qiáng)投資者對(duì)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的參與度和獲得感，對(duì)各地既定的棚改和土地儲(chǔ)備計(jì)劃并無(wú)本質(zhì)影響。就土儲(chǔ)債本身而言，其可通過(guò)行政手段約束土地儲(chǔ)備舉債規(guī)模，另外，土儲(chǔ)債市場(chǎng)也相當(dāng)于通過(guò)市場(chǎng)手段監(jiān)督土地儲(chǔ)備行為效益，最終還是有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的。在行政和市場(chǎng)的雙重約束下，地方政府的土地收儲(chǔ)行為可能變得更加理性，降低土地溢價(jià)大幅提高的風(fēng)險(xiǎn)，從而一定程度上避免區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

    “棚改貸改債也能夠起到上述土儲(chǔ)債類似的作用。預(yù)計(jì)棚改債長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)在棚改計(jì)劃規(guī)模減少的情況下進(jìn)入發(fā)行節(jié)奏趨緩的階段。因此，未來(lái)棚改債對(duì)三四線城市房地產(chǎn)需求的支撐作用將一定程度上減弱”。陶金說(shuō)。

    地方債柜臺(tái)發(fā)售額有望提高

    財(cái)政部日前發(fā)布《關(guān)于做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》提出，推出地方債券柜臺(tái)發(fā)行。按照積極穩(wěn)妥、分步推進(jìn)的原則，由省級(jí)財(cái)政部門分批實(shí)施地方債券商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)。綜合考慮市場(chǎng)需求、債券期限、債券品種、項(xiàng)目收益、發(fā)行節(jié)奏等因素，重點(diǎn)支持專項(xiàng)債券在本地區(qū)范圍內(nèi)面向個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售。

    財(cái)政部國(guó)庫(kù)司副巡視員李大偉日前表示，下一步，財(cái)政部將認(rèn)真總結(jié)首批地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行情況，按照積極穩(wěn)妥、分步推進(jìn)的原則，繼續(xù)組織有意愿的省市開展地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行業(yè)務(wù)，并綜合考慮債券期限、債券品種、項(xiàng)目收益、發(fā)行節(jié)奏等情況加強(qiáng)政策指導(dǎo)，確保地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行工作平穩(wěn)進(jìn)行。同時(shí)，進(jìn)一步研究完善地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行定價(jià)機(jī)制，提高地方政府債券柜臺(tái)發(fā)售額度，更好滿足個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)投資者需求。

    4月15日，地方政府債券柜臺(tái)發(fā)行工作交流會(huì)在寧波召開。財(cái)政部國(guó)庫(kù)司副巡視員張?zhí)m宣強(qiáng)調(diào)，要做好第一批試點(diǎn)發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和后續(xù)工作，積極準(zhǔn)備第二批試點(diǎn)地方債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)，并期望在未來(lái)的試點(diǎn)中豐富債券品種和發(fā)行期限。

    值得注意的是，首批銀行柜臺(tái)發(fā)行的地方債近日紛紛跌破面值。付一夫表示，地方債跌破面值，主要和債券市場(chǎng)正處于調(diào)整階段有關(guān)。不過(guò)，短期的地方債跌破面值并不代表著到期后投資者會(huì)出現(xiàn)虧損，因?yàn)槭袌?chǎng)總是可能波動(dòng)的，二級(jí)市場(chǎng)利率也是有漲有跌。換個(gè)角度看，隨著價(jià)格走低，當(dāng)下買入能夠獲得的收益可能還會(huì)比首批買入的投資者更高。從長(zhǎng)期看，身為“銀邊債券”的地方債仍具有投資價(jià)值，有地方政府的信用擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)地方政府債券的利息所得免征個(gè)人所得稅，收益率相對(duì)較高。因此，短期的地方債跌破面值，不會(huì)影響到下一步地方債券的柜臺(tái)發(fā)行。

（策劃 包興安）