跟著資金價格上漲的步伐，8月13日，央行逆回購在重啟操作次日實現翻番。這顯然沒有到頭，隨著稅期高峰來臨，央行進一步加大流動性投放操作幾乎沒有懸念，月中中期借貸便利（MLF）到期續做只是量多量少的問題。

    分析人士指出，雖然近幾周資金價格走勢稍顯反常，但央行保持流動性合理充裕的態度明確，8月貨幣市場出現大幅波動的可能性較小。往后看，貨幣政策短期保持定力，但中期有空間，特別是為保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，年內降準的可能性依然存在。

    逆回購加量

    8月12日，央行重啟停做14個工作日的公開市場逆回購操作，標志著8月中旬的流動性投放季正式拉開序幕。

    13日，央行逆回購加量，規模較前次操作翻了一番。當日央行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作，期限7天，利率為2.55%。12日央行逆回購操作量則為300億元。

    月中，央行重啟公開市場操作并不讓人意外，加碼逆回購操作也基本在意料之中，背后觸發因素在于稅期擾動再次襲來。

    按照以往經驗，月中流動性易受稅期等因素影響，央行通常會持續開展逆回購等公開市場操作，以調節流動性邊際余缺，熨平貨幣市場波動。8月納稅（費）申報截止日為15日，通常這一天及前后一兩天是繳稅高峰時段，或對短期流動性有擾動。此外，本周有一筆MLF到期，規模為3830億元。

    與此同時，7月底以來，市場資金面一直算不上很寬松，最近兩三日已略顯緊張。最直觀的表現就是貨幣市場利率重新上漲。13日，銀行間市場債券回購利率全線走高，部分期限上行較為明顯。其中，隔夜回購利率DR001上行約5個基點至2.68%，最有代表性的7天期回購利率DR007上行8個基點至2.74%，期限稍長一些的DR014、DR021、DR1M和DR2M則分別上行18個基點、26個基點、23個基點、21個基點。統計顯示，過去4個交易日，DR001、DR007分別上漲46個基點和31個基點。

    如此背景下，隨著稅期因素影響繼續顯現，市場資金供求料進一步趨緊，為維護流動性合理充裕，央行給予一定的流動性支持既是合理的也是必要的。

    接下來，預計央行將綜合運用逆回購和MLF操作，對沖稅期及MLF到期影響，保持流動性總量繼續處于合理充裕水平。央行逆回購仍有繼續加碼的空間，而面對15日MLF到期，央行及時開展續做基本沒有懸念，不過是量多量少的問題。總體上看，8月貨幣市場不大可能出現大幅波動。

    政策有定力也有空間

    5月下旬以來，監管部門流動性操作經歷了一個先放松后收緊的微調過程。

    央行日前發布的二季度貨幣政策報告表示，考慮到包商銀行被接管后市場情緒有所波動，加之臨近半年末市場預防性流動性需求有所增加，從5月下旬開始中國人民銀行適當加大公開市場逆回購操作力度，并從6月中旬開始先后啟動28天期逆回購操作和14天期逆回購操作，滿足市場跨半年末流動性需求，平抑市場短期波動。

    在央行集中開展流動性投放后，加上季末財政支出力度大等影響，6月底7月初流動性一度極為充裕，短期貨幣市場利率跌至歷史低位。隨后，央行較長時間暫停公開市場操作，出現收力跡象，流動性總量有所下滑。7月底以來，流動性大體保持供求平衡，資金面不緊但也算不上很松。資金價格走勢與以往月末月初相比稍顯反常。

    業內人士指出，央行流動性操作的變化，給市場留下了政策保持定力的印象，加之二季度貨幣政策報告繼續提及把好貨幣供給“總閘門”，不搞“大水漫灌”，寬松預期有所降溫。不過，結合經濟金融形勢最新變化來看，貨幣調控短期有定力，中期也有空間，后續仍易松難緊。

    中金公司固收研究團隊預計，后續社會融資余額增速繼續回落是大概率事件，貨幣條件仍需要放松。民生證券宏觀研究團隊表示，三季度央行或針對中小銀行實施一次定向降準，隨著全球降息潮不斷推進，我國貨幣調控有望加大寬松力度。