一段時間以來，關于經(jīng)濟增速能否“破6”的問題引發(fā)了較多關注。中央經(jīng)濟工作會議已對當前經(jīng)濟形勢和2020年的經(jīng)濟工作進行了定調(diào)，宏觀調(diào)控已有清晰方向。結合當前實際，應該如何規(guī)劃才能在2020年實現(xiàn)翻番目標，以確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官？全社會正屏息以待。

    新年伊始，北京大學光華管理學院“光華思想力”宏觀經(jīng)濟預測課題組發(fā)布2020年第一篇關于中國經(jīng)濟形勢分析的報告，由光華管理學院應用經(jīng)濟系副教授顏色和光華管理學院院長劉俏執(zhí)筆。報告對2020年GDP增速進行了預測，并對影響中國經(jīng)濟中長期發(fā)展的結構性力量作了分析。

    證券時報記者就報告內(nèi)容及當前宏觀經(jīng)濟的熱點話題專訪了劉俏，聆聽他對于GDP增速、財政和貨幣政策、提升全要素生產(chǎn)率等問題的看法。

    GDP增速需至少達5.92%

    才能滿足翻番要求

    證券時報記者：當前中國經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，尤其是對于經(jīng)濟增速的討論較為熱烈，有些學者認為經(jīng)濟增速不能“破6”，您如何看待當前經(jīng)濟形勢及經(jīng)濟增速問題？

    劉俏：預計2020年GDP增長目標或設定在6.0%，而實際GDP增速有望達到6.1%。首先，上修GDP數(shù)據(jù)影響有限。因為第四次全國經(jīng)濟普查年度GDP修訂幅度最小；而且，前三次經(jīng)濟普查均上調(diào)了當年第二產(chǎn)業(yè)規(guī)模，但本次普查下調(diào)2018年第二產(chǎn)業(yè)GDP規(guī)模1166億元，第二產(chǎn)業(yè)“擠水分”或抵消對第三產(chǎn)業(yè)查漏補缺的影響。

    考慮第四次經(jīng)濟普查之后，2020年GDP增速需在5.9%~6.0%。三經(jīng)普對2009~2013年每年實際GDP增速的平均修訂幅度為0.11%。基于此，四經(jīng)普對實際GDP的修訂幅度將更小：若假設2014~2018年每年實際GDP增速均上調(diào)0.04%，則2020年GDP增速需至少達到5.92%才能滿足翻番要求，所以我們認為政府目標會設定在6.0%左右。

    證券時報記者：中央經(jīng)濟工作會議釋放了對2020年經(jīng)濟工作的諸多信號，且有很多讓人耳目一新的提法，尤其是宏觀政策方面有一些新調(diào)整。您認為有哪些點需要特別關注？

    劉俏：今年的中央經(jīng)濟工作會議和去年相比，在總基調(diào)上強化了“系統(tǒng)論”、“全局觀念”、“多重目標中尋求動態(tài)平衡”。對于經(jīng)濟下行壓力下的宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，觀點從強化變?yōu)榭茖W穩(wěn)健把握力度。穩(wěn)健的貨幣政策從松緊適度變?yōu)殪`活適度，同時考慮穩(wěn)增長和通脹。貨幣政策傳導機制的提法由改善變?yōu)槭柰ǎ繕耸墙档推髽I(yè)融資成本。積極的財政政策由加力提效變?yōu)樘豳|增效，并且要鞏固和拓展減稅降費成效，體現(xiàn)了落實優(yōu)質項目和完善前期成果的方針。地產(chǎn)政策大基調(diào)不變，堅持房子是用來住的、不是用來炒的以及因城施策，并提出穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的長效管理調(diào)控機制。

    供給側改革方面，2020年要確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質的穩(wěn)步提升、確保全面建成小康社會，即完成GDP翻番目標。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，標志去杠桿告一段落，而且要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，體現(xiàn)穩(wěn)增長的底線是防風險。

    基建投資增速望達6.5%左右

    證券時報記者：積極的財政政策由“加力提效”變?yōu)?ldquo;提質增效”，當前我國財政收支壓力情況如何？主要是基于何種考慮？預計將會帶來哪些影響？

    劉俏：需要注意到一個現(xiàn)象，減稅政策疊加經(jīng)濟下行壓力使我國稅收增速明顯回落，而財政支出剛性不減，收支平衡壓力持續(xù)增加。目前全年減稅降費規(guī)模將遠超年初估計的2萬億元。截至2019年11月，全國財政收入累計增長3.8%，增幅同比回落3.0個百分點，財政收入完成全年預算難度較大。

    大規(guī)模減稅降費給財政尤其是地方財政帶來減收壓力，前三季度稅收收入同比增速下降0.4%，與名義GDP增速的裂口差創(chuàng)下新高。財政支出方面，1~11月全國一般公共預算支出206463億元，增長7.7%，高于收入增幅3.9個百分點。而我國對脫貧、“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)保，以及社保、教育、衛(wèi)生等民生重點領域的投入只增不減，加大了收支平衡的壓力。

    綜合來看，2020年赤字率將小幅提升至3%，赤字規(guī)模或將增長4000億~5000億元，整體規(guī)模將介于3.16萬億~3.27萬億元。實施新預算法以來，中央和地方赤字占比一直較為穩(wěn)定，分別占2/3和1/3左右，預計2020年這一赤字結構仍將延續(xù)。預計地方赤字破1萬億元，中央赤字破2萬億元。

    證券時報記者：在這種情況下，財政“提質增效”有哪些著力點？

    劉俏：未來財政政策發(fā)力的主要抓手仍為地方政府專項債。2019年9月4日，國務院提前下達了2020年專項債新增額度。但是由于項目儲備不足，該額度并未發(fā)放，因此今年初專項債發(fā)放額度將會大幅超過去年，預計2020年專項債限額在2.8萬億~3萬億元，同時若今年經(jīng)濟下行超預期，存在年中增加專項債限額的可能。

    雖然今年為“十三五”收官之年，但是由于從去年7月開始中央就一直強調(diào)儲備一批大項目，因此預計今年便會有部分已準備好的戰(zhàn)略性項目提前落地，專項債規(guī)模擴張疊加專項債作為重大項目資本金比例下調(diào)政策的影響，其對基建投資的撬動作用將顯著加強，對經(jīng)濟拉動作用或于今年二季度開始見效。

    此外，基建投資將成為穩(wěn)增長的關鍵支撐。具體而言，一是以2019年9月國務院印發(fā)的《交通強國建設綱要》為指導，推進川藏鐵路等重大基建項目建設，同時加大對城鄉(xiāng)公路網(wǎng)絡、國際港口樞紐、城市停車場、物流系統(tǒng)等領域的投入。二是5G、移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和云計算等促進產(chǎn)品和服務創(chuàng)新的“新基建”。三是城市改造和農(nóng)村改造的短板領域投資，推進城鎮(zhèn)棚戶區(qū)、老舊小區(qū)改造，加快完善水電氣路光纖及電梯等配套設施和養(yǎng)老托幼等生活服務設施。四是京津冀、長三角、珠三角、海南和沿長江經(jīng)濟帶等地的城市群城市帶的建設。隨著專項債規(guī)模擴張，疊加重大項目資本金下調(diào)的政策影響，預計2020年積極財政政策能夠撬動的基建投資將達1.57萬億~1.75萬億元，2020年基建投資增速有望達到6.5%左右。

    貨幣寬松信號將更強烈

    證券時報記者：貨幣政策方面您認為會有哪些調(diào)整？

    劉俏：2020年央行貨幣政策風格或將有所轉換，穩(wěn)增長信號也將更加明確。2019年央行面臨“兩難”局面，即通脹壓力和穩(wěn)增長，因此貨幣政策雖然進行了適度寬松，但信號并不明確。2020年貨幣政策支持穩(wěn)增長的重心將更加明確，貨幣寬松信號也將更加強烈。一方面，中央經(jīng)濟工作會議中首次提到貨幣政策要“靈活適度”，這意味著貨幣政策的定調(diào)并不是一成不變，而是在經(jīng)濟下行與通脹壓力并存下，根據(jù)實際需要適度調(diào)節(jié)。另一方面，對于通脹，由于結構性通脹擴散能力有限，預計物價雖然在今年上半年仍會維持高位，但下半年有望回落，因此為貨幣政策風格的調(diào)整提供了空間。

    具體而言，我們認為今年或降準2~3次，預計全年降準150bp。中央經(jīng)濟工作會議中對流動性的表述仍為“保持流動性合理充裕”，并對貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長提出要求，要“同經(jīng)濟發(fā)展相適應，降低社會融資成本”。另外，國常會上總理進一步明確提出2020年要實現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點，加之我國中小銀行風險上行，均為央行進一步降準提出了要求。

    相較于美國、日本、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體，我國的存款準備金率較高，因此仍有較大降準空間。此外，今年財政政策穩(wěn)增長的發(fā)力點為專項債，規(guī)模較大，貨幣政策需要通過降準來保障流動性充裕，從而配合財政政策的實施。因此，我們預計在今年1月進行一次降準后，央行視經(jīng)濟情況而定可能再降準1~2次，預計全年降準150bp。

    證券時報記者：近期貸款基礎利率（LPR）改革已取得一定成效，更大規(guī)模的存量貸款“換錨”也將正式啟動，您如何看待我國的利率市場化進程？

    劉俏：去年我國利率市場化取得了顯著進展，今年央行將力爭完成利率市場化改革，目標之一即推動新增與存量貸款與LPR掛鉤，尤其是房貸，從而打破協(xié)同行為帶來的貸款利率隱形下限，真正反映融資成本。我們預計2020年為了推動大量的存量房貸與LPR掛鉤，5年期LPR利率有望跟隨中期借貸便利（MLF）利率下行。未來央行將不斷強化以MLF為中心的貨幣政策傳導機制，逐步將MLF操作常態(tài)化和規(guī)范化，做到每月月中操作且只做一次。2020年央行或有4~5次MLF降息，約每季度下調(diào)一次MLF利率，每次下降5個基點左右，總體有望下調(diào)20~30個基點。

    同時，央行將取消定向中期借貸便利（TMLF）操作，有助于強化MLF利率市場地位。我們預計在80%左右的存量貸款應用LPR報價之后即有可能取消貸款基準利率，而存款基準利率將長期保留。

    創(chuàng)造出“TFP較高增速”奇跡

    證券時報記者：中國經(jīng)濟正處于“換擋升級”期，向高質量發(fā)展邁進的過程中存在很多挑戰(zhàn)，您認為從中長期看，主要有哪些障礙？

    劉俏：中長期看，未來中國的經(jīng)濟增長面臨諸多挑戰(zhàn)。例如目前，農(nóng)業(yè)對GDP的貢獻約為7%，但農(nóng)業(yè)占用了27%的勞動力。2035年，農(nóng)業(yè)的比重將降至3%左右，農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占勞動力總人口的比例將不超過4%，因此在未來16年中，20%~25%的就業(yè)人口需要從農(nóng)業(yè)、低端制造業(yè)流向高端制造業(yè)與服務業(yè)，勞動力將重新配置，必然面臨艱巨的挑戰(zhàn)。此外，還有迎面而來的人口老齡化的挑戰(zhàn)。根據(jù)我們的測算，到2035年中國65歲以上的人口比重將達23%，人口老齡化程度惡化，將帶來儲蓄率的下降和消費結構上的巨大變化，進而對產(chǎn)業(yè)造成沖擊，同時會影響我國投資拉動的增長模式。

    證券時報記者：如何跨越這些障礙？有哪些利好因素？

    劉俏：中國經(jīng)濟能否完成從高速增長向高質量發(fā)展的轉型，全要素生產(chǎn)率尤為重要。經(jīng)過改革開放40年的高速增長，中國的全要素生產(chǎn)率（TFP）水平相當于美國的43%左右。但根據(jù)我們的測算，到2035年中國基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化時，中國的全要素生產(chǎn)率水平即使只是達到美國的65%，也需要其年均增速超過美國1.95個百分點，即，未來16年需要保持每年2.5%~3%的增速水平。全要素生產(chǎn)率能否繼續(xù)提高，取決于能否找到中國經(jīng)濟增長的新動能以及如何有效釋放新動能。

    我們認為，中國在推動TFP增長過程中仍有很多有利的結構性力量。首先，中國經(jīng)濟的“再工業(yè)化”，進行“產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉型”。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)驅動產(chǎn)業(yè)的變革，可以帶來TFP的提升空間。第二，“新基建”——“再工業(yè)化所需的基礎設施”。圍繞產(chǎn)業(yè)變革、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所配套的基礎設施建設，如5G基站、云計算設備等將推動TFP增長。第三，大國工業(yè)。到現(xiàn)在為止，雖然中國已經(jīng)建成全世界最完整的工業(yè)門類，但在關鍵部件或技術上還無法形成“閉環(huán)”，大國工業(yè)還有發(fā)展空間。未來諸如民用航空、飛機發(fā)動機、集成電路等的發(fā)展為全要素生產(chǎn)率提升注入可能。第四，更徹底的改革、開放帶來的資源配置效率的提升。除技術外，“制度改革”和“進一步的改革開放”能形成制度紅利空間，創(chuàng)造出“TFP較高增速”的奇跡。