8月11日，中國人民銀行公布7月份金融統計和社會融資規模數據。數據顯示，2020年7月新增信貸減少但社會融資規模有所增加。其中，人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元；2020年7月社會融資規模增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元。

    從信貸結構來看，值得注意的是在時隔近10個月后，住戶部門貸款再次成為信貸絕對主力。在9927億元的新增人民幣貸款中，有7578億元來自住戶部門，且其中以按揭貸款為主的中長期貸款增加6067億元，占新增貸款的61%。

    “5月后住戶部門貸款恢復明顯，尤其是樓市帶動的按揭貸款增幅相比疫情期間十分明顯，也相對去年有小幅度增加。一是因為被疫情暫時壓制的住房需求隨著疫情好轉而反彈；二是消費貸和信用卡需求也隨著經濟復蘇有所提升。”珠三角地區某國有大行支行行長告訴21世紀經濟報道記者。

    此外，M1、M2增速分化。7月末廣義貨幣M2同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.6個百分點；狹義貨幣M1同比增長6.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和3.8個百分點。

    7月住戶存款減少超7000億元

    7月數據顯示當月新增社融1.69萬億，新增人民幣貸款9927億，均低于市場預期均值，且M2增速也回落至10.7%，但新增信貸、社融結構改變十分明顯，一是以按揭貸款為主的住戶部門信貸需求回升明顯；二是企業短期貸款減少，但中長期貸款增加。

    “從結構上看，本月信貸增長低于預期，但結構有所優化。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“企業部門新增短期貸款比上月減少2421億元，主要由于近期加大了資金違規使用的監管力度，嚴控經營性、消費性短期貸款進入樓市空轉套利。此外，企業中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對制造業、中小微企業中長期信貸支持力度的政策導向發揮了積極效果。”

    “7月信貸數據佐證了寬信用政策的邊際收緊，而非融資需求急劇惡化。”天風證券首席銀行業分析師廖志民表示，“7月企業新增貸款中的中長期貸款達5968億元，而短貸及票據融資大降反映的是信貸投放偏緊之下銀行調節信貸結構，優先投放個貸及企業中長期貸款，而大幅壓降低收益的企業票據貼現和短貸。”

    “在企業信貸方面，上半年的投放重點就是企業，近期我們也在減少短期貸款，增加制造業中長期貸款的投放。此前，市場稱部分信貸轉化為結構性存款違規流入股市樓市，但實際上疫情之下企業生產也有所推遲，因此資金周轉速度和需求降低，部分信貸確實有變為存款，但不都是套利，也有資金周轉安排的客觀需求。5月之后，我明顯觀察到企業的信貸提款率上升，企業存款也降低了。”上述珠三角地區支行行長表示，“在零售業務方面，目前銀行也在大力推行消費貸款，除了信用貸款外，還有裝修分期貸和汽車分期貸等多種消費信貸產品，預計下半住戶端信貸需求還會繼續上升。”

    另值得注意的是，7月人民幣存款大幅度減少，尤其是住戶存款大幅度減少。數據顯示，7月份人民幣存款增加803億元，同比少增5617億元。其中，住戶存款減少7195億元，非金融企業存款減少1.55萬億元，財政性存款增加4872億元，非銀行業金融機構存款增加1.8萬億元。

    21世紀經濟報道記者采訪了解到，居民存款減少一是因為在季初，當月居民和企業存款通常轉為表外理財，二是股市熱潮下居民理財端口轉移。

    從7月初開始，“牛市”呼聲不斷，多家券商都迎來了開戶潮，基金發行規模加大。此前，21世紀經濟報道記者采訪多位開戶投資者了解到，在此期間，有不少普通投資者將銀行理財、保險類資金取出，投入股票市場。整個7月，上證指數從7月初的2919點附近上升到7月末3310點左右，上漲超過10%，最高觸及3455點。

    “穩貨幣+調結構”政策持續

    針對7月社融和信貸總量、結構等特點，21世紀經濟報道記者采訪的多位金融領域分析師表示，這實質體現了6月之后，貨幣政策從抗疫時期的緊急模式回到穩健軌道，從總量寬松變為結構優化，未來貨幣政策調控將更加“精準施策”，并通過結構性貨幣政策工具來實現，注重政策傳導的有效性。

    粵開證券首席經濟學家李奇霖表示，7月信用擴張速度放緩，主要是因為寬信用的力量暫時減弱，逆周期調節力度有所降低，但判斷后續信用擴張將繼續放緩。“考慮到現在經濟仍然存在結構性的問題，就業、居民收入、消費與制造業投資等一系列的宏觀經濟指標依然偏弱，央行貨幣政策也不存在大幅快速收緊的基礎，信用擴張也不會出現戛然而止轉為明顯的緊信用，社融存量增速即使下行，其幅度也有限。”李奇霖表示。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉對21世紀經濟報道記者表示，未來貨幣政策將更加注重“精準導向”，穩健適度是常態。“未來面對財政發力下的流動性需求壓力，央行將靈活運用各種流動性工具微調對沖市場壓力。引導市場整體資金成本下行，降低實體企業融資成本的方向也未變，但考慮到引導利率下行可能對資本市場、樓市產生的過度樂觀市場情緒，進而短期內央行對于引導利率下行以及流動性投向結構調控都較為謹慎，預計未來央行向下微調MLF操作利率5BP是可能的。”唐建偉說。

    溫彬則認為，貨幣增速的回調、信貸期限結構的調整、社融增量的放緩，既與趨勢性因素有關，也說明了貨幣政策精準導向逐漸發力。“預計下一階段貨幣政策的重心將從總量寬松轉向結構優化，降準、降息的概率降低，更大程度發揮結構性貨幣政策工具的作用。一方面，保持金融總量適度、合理增長，新增信貸社融仍會對穩企業和保就業形成有力支撐，預計全年能夠實現M2和社融增速明顯高于去年的目標。另一方面，繼續用好直達實體經濟貨幣政策工具，加大對制造業、中小微企業中長期信貸的支持力度，嚴控資金空轉套利，并提前做好金融風險處置和防范。”溫彬表示。