本報記者 吳曉璐

    今年是“十三五”規(guī)劃的收官之年，也是我國全面建成小康社會、實現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)之年。“十三五”期間，我國經(jīng)濟(jì)全方位對外開放，促進(jìn)了國內(nèi)國際要素有序流動、資源高效配置、市場深度融合。其中，資本市場雙向開放也取得諸多實質(zhì)進(jìn)展。

    “十四五”時期，我國將進(jìn)入新發(fā)展階段，面臨新發(fā)展格局。近日，黨中央多次強調(diào)，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是根據(jù)我國發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化作出的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革。9月1日召開的中央深改委第十五次會議提出，堅定不移擴(kuò)大對外開放，增強國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)動效應(yīng)。實行更高水平開放，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供強大動力。

    更高水平的對外開放是“雙循環(huán)”的內(nèi)在要求和重要動力，而資本市場是我國對外開放的重要窗口。近日，證監(jiān)會副主席方星海表示，證監(jiān)會將在新形勢下加快推進(jìn)資本市場的對外開放，以開放促改革，以市場化改革促更大的開放，形成資本市場高水平對外開放新格局，促進(jìn)國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)發(fā)展。

    資本市場雙向開放

    超額完成任務(wù)

    今年以來，新冠肺炎疫情打亂了社會發(fā)展的節(jié)奏，但是，沒有打亂我國資本市場對外開放的步伐。今年4月份，證券基金期貨機(jī)構(gòu)外資股比限制提前全面放開；7月份，外國銀行在華分行申請基金托管業(yè)務(wù)資格落地，9月10日，國家外匯管理局宣布，決定取消QFII/RQFII投資額度限制，同時取消RQFII試點國家和地區(qū)限制。

    9月2日，為了明確中國債券市場對外開放的整體性制度安排，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)，央行、證監(jiān)會、國家外匯局就《中國人民銀行中國證監(jiān)會國家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜的公告（征求意見稿）》公開征求意見。

    隨著資本市場對外開放的深入推進(jìn)，外資金融機(jī)構(gòu)巨頭紛紛加速來華投資。據(jù)《證券日報》記者梳理，截至9月18日，國內(nèi)已有7家外資控股券商、1家外資全資控股期貨公司、1家外資獨資公募基金。另外，路博邁基金管理（中國）有限公司和富達(dá)基金管理（中國）有限公司2家海外資管巨頭申請公募牌照正排隊待批。

    與此同時，外資也在不斷加大對A股市場的配置。東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月17日，年內(nèi)北向資金凈流入1130.55億元。目前，MSCI、富時羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將A股納入比例分別提升到了20%、25%和25%。據(jù)方星海介紹，截至9月3日，境外投資者通過滬深港通持有我國股市的股票市值為2.01萬億元，在A股流通市值的比重是3.28%，如果加上QFII和RQFII的持股，所有外資持有我國流通股市值的比重是4.69%。

    另外，期貨市場國際化品種范圍不斷擴(kuò)大，目前，我國已經(jīng)有原油、鐵礦石、PTA、20號膠等多個境內(nèi)特定品種，風(fēng)險管理工具日益豐富，全球定價影響力正在穩(wěn)步提升。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《證券日報》記者表示，“十三五”期間，資本市場對外開放取得了諸多成果。在股票市場方面，比較重要的是取消了滬港通、深港通總額度限制，推出滬倫通、中日ETF等。在債券市場方面，一方面是債券通的開通，另外一方面是取消境外長期投資者到中國投資的額度限制，這是一大重要舉措。

    隨著資本市場的不斷發(fā)展，與國際成熟資本市場的溝通加強，國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)也在不斷走出去。方星海表示，2016年至2020年6月30日，累計共有136家境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行上市，截至目前，證監(jiān)會已經(jīng)核準(zhǔn)了3家企業(yè)發(fā)行滬倫通GDR的申請。截至今年6月份，共有34家證券公司、26家基金管理公司在境外設(shè)立、收購或參股61家證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，21家期貨公司在中國香港、新加坡等地設(shè)立子公司，業(yè)務(wù)延伸到美國、英國等國家和地區(qū)，一家期貨公司還成為倫敦金屬交易所的圈內(nèi)會員。

    “推進(jìn)資本市場雙向開放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。”是“十三五”規(guī)劃對資本市場雙向開放提出的要求，從目前來看，資本市場已經(jīng)超額完成任務(wù)。

    進(jìn)一步引入外資

    需重點考慮債券市場

    “十四五”時期，推進(jìn)更高水平的開放，資本市場依舊肩負(fù)重任。方星海表示，推進(jìn)資本市場的更高水平的對外開放，證監(jiān)會將繼續(xù)從四方面入手，一是持續(xù)完善對外開放產(chǎn)品體系；二是繼續(xù)推進(jìn)資本市場制度性對外開放；三是不斷提高證券期貨業(yè)雙向開放的水平；四是積極參與國際金融治理，及時防范和化解跨境資本市場風(fēng)險。

    謝亞軒表示，展望“十四五”期間，預(yù)計我國的資本市場會和更多成熟的資本市場之間進(jìn)行聯(lián)通。資本市場進(jìn)一步雙向開放的范圍會不斷擴(kuò)大，不僅僅是北向資金的流入，未來還會有南下資金投資境外市場。另外，金融業(yè)的對外開放，也是非常重要的一個內(nèi)容。通過開放促進(jìn)國內(nèi)改革和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，是我國改革開放的基本經(jīng)驗。

    “如果說改革開放的初期，前30年甚至前40年，我們主要是通過改革和開放來促進(jìn)我國制造業(yè)改革和水平的提升，那么未來的發(fā)展重點就是第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)，尤其是金融業(yè)的發(fā)展，邀請發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)到國內(nèi)金融市場來開展業(yè)務(wù)，就是通過促進(jìn)競爭來推動國內(nèi)金融業(yè)水平的提升。”謝亞軒如是說。

    在中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元看來，“雙循環(huán)”背景下，資本市場對外開放需要不斷引進(jìn)國際證券投資，彌補國際收支缺口。

    “預(yù)計‘十四五’中后期，我國國際收支會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，經(jīng)常項目順差難以持續(xù)，需要依靠國際證券投資持續(xù)較大規(guī)模流入，來彌補可能會出現(xiàn)的國際收支逆差。”張岸元對《證券日報》記者表示。

    “應(yīng)該重點考慮的是債券市場，外資非常看重我國的利率債，尤其是最近人民幣匯率上升較快。但是，我們應(yīng)該引導(dǎo)外資進(jìn)一步投資我國信用債，這方面更重要。其次，要幫助外資回避匯率風(fēng)險，進(jìn)一步豐富我國的外匯衍生品。”張岸元認(rèn)為，從外資立場看，是否投資中國，主要考慮三點：首先是境內(nèi)外是否有足夠利差；其次是境內(nèi)投資標(biāo)的內(nèi)在質(zhì)量；最后是投資存續(xù)期內(nèi)匯率走勢。

    高水平雙向開放

    需應(yīng)對更多挑戰(zhàn)

    市場人士認(rèn)為，新格局下，擴(kuò)大資本市場更高水平雙向開放，有助于更好的發(fā)揮資本市場在資源配置、資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理等方面的重要功能，優(yōu)化內(nèi)循環(huán)，也有助于我們更加主動地參與全球產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈、經(jīng)貿(mào)體系和治理格局的重塑優(yōu)化，促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)。

    與此同時，資本市場也需要迎接更多的挑戰(zhàn)。“推進(jìn)高水平的雙向開放，毫無疑問對中國經(jīng)濟(jì)以及金融市場提出了更高的挑戰(zhàn)。”謝亞軒表示，因為開放的金融市場波動性肯定會加大，這至少直接帶來兩方面的挑戰(zhàn)：一方面是金融市場層面，不管是股票市場還是債券市場，都要有足夠的深度，也就是足夠多的機(jī)構(gòu)投資者；其次價格要有足夠的彈性，不管是利率、匯率、還是股指，都要有足夠的彈性，還要有豐富的衍生品。另外一方面是市場監(jiān)管層面，開放的市場多變，這就要求按照國際規(guī)則進(jìn)行監(jiān)督和管理。

    “要深化改革開放，加快出臺和落實金融改革開放舉措。我們完全有信心有能力應(yīng)對任何內(nèi)外部風(fēng)險沖擊，實現(xiàn)金融體系穩(wěn)健運行。”此前，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在第十二屆陸家嘴論壇上提出。

    方星海表示，證監(jiān)會將不斷提高自身監(jiān)管水平，健全跨境資本監(jiān)測和風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，做好輸入性風(fēng)險防范應(yīng)對，不斷提高開放環(huán)境下資本市場運行的活力和韌性。“過去三十年，資本市場開放是平穩(wěn)的，今后還要保持并延續(xù)平穩(wěn)的開放。”