證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    10月14日，央行發(fā)布三季度金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求繼續(xù)保持較好勢(shì)頭。9月信貸社融主要數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)月新增人民幣貸款1.9萬(wàn)億，同比多增2047億元；社會(huì)融資增量3.48萬(wàn)億元，同比多增9630億元。廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)10.9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)7個(gè)月錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。

    央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示，前三季度新增貸款的最大特點(diǎn)在于中長(zhǎng)期貸款占比大；中長(zhǎng)期貸款投放多，有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長(zhǎng)。今年前三季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增中長(zhǎng)期貸款11.85萬(wàn)億元，占當(dāng)期各項(xiàng)新增貸款規(guī)模的比重為72.9%，其中，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模高達(dá)7.25萬(wàn)億元，企業(yè)獲得的長(zhǎng)期資金較多，能較好地穩(wěn)定企業(yè)的信心。

    實(shí)際上，貨幣政策在經(jīng)歷了疫情期間的總量寬松應(yīng)急模式后，目前已經(jīng)回歸穩(wěn)健常態(tài)，這一轉(zhuǎn)變已被市場(chǎng)所接受。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在回應(yīng)“未來(lái)降息和降準(zhǔn)空間”時(shí)稱，隨著我國(guó)疫情得到有效防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)利率已圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體匹配，目前銀行體系流動(dòng)性從短、中、長(zhǎng)期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，也不搞大水漫灌，為做好“六穩(wěn)”、“六保”提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

    企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁

    從結(jié)構(gòu)看，9月新增人民幣貸款依然延續(xù)了前幾個(gè)月企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款高增的顯著特點(diǎn)。在當(dāng)月1.9萬(wàn)億的新增人民幣貸款中，來(lái)自企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款就高達(dá)1.07萬(wàn)億元。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款需求或主要源于三方面：一是服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求高漲，前三季度不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款累計(jì)新增3.74萬(wàn)億元，同比多增1.36萬(wàn)億元，貢獻(xiàn)了過(guò)半的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增規(guī)模。二是9月財(cái)政融資節(jié)奏不減，同時(shí)季末財(cái)政支出力度較大，帶動(dòng)基建相關(guān)的中長(zhǎng)期信貸需求。三是經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)疊加相對(duì)較低的信貸利率，推動(dòng)企業(yè)資本性開(kāi)支需求上升。

    “同時(shí)，企業(yè)部門短期新增貸款連續(xù)4個(gè)月走弱，狹義貨幣（M1）增速持續(xù)上升，說(shuō)明當(dāng)前企業(yè)部門流動(dòng)性需求有限，信貸需求更多集中于中長(zhǎng)期的資本性開(kāi)支。”明明稱。

    實(shí)際上，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款高增并非新?tīng)顩r，自今年3月以來(lái)，企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款就開(kāi)始加快，9月末企業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速達(dá)14.8%，是2018年以來(lái)的最高點(diǎn)。從投向看，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，其中，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月上升，9月末達(dá)到30.5%，較上年末提升15.7個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款保持較快增長(zhǎng)，9月末余額增速達(dá)13.5%，比上年末提高3.4個(gè)百分點(diǎn)；9月末，不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速則達(dá)2018年以來(lái)最高點(diǎn)。

    貨幣政策以穩(wěn)為主

    當(dāng)前流動(dòng)性合理充裕

    “不讓老百姓手中的票子變‘毛’了”，這是央行行長(zhǎng)易綱時(shí)隔近10個(gè)月再次撰文強(qiáng)調(diào)維護(hù)幣值穩(wěn)定。易綱近日的表態(tài)也讓一些市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為是在釋放鷹派的貨幣政策取向，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為未來(lái)貨幣政策會(huì)有收緊的可能。對(duì)此，光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，最近兩個(gè)月以來(lái)的貨幣政策是保持穩(wěn)健的。事實(shí)上，9月DR007的均值為2.17%，較8月微降2個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的貨幣政策將以穩(wěn)健為主，央行會(huì)繼續(xù)保持流動(dòng)性的合理充裕。

    孫國(guó)峰也表示，衡量銀行體系流動(dòng)性水平還是要看DR007等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)，近幾個(gè)月來(lái)，DR007一直圍繞公開(kāi)市場(chǎng)操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，在月末、季末都沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)，說(shuō)明流動(dòng)性是合理充裕的。今年以來(lái)，央行實(shí)施三次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性1.75萬(wàn)億元，前三季度通過(guò)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）共計(jì)凈投放4100億元中期流動(dòng)性，并靈活開(kāi)展逆回購(gòu)操作投放短期流動(dòng)性，維護(hù)短期流動(dòng)性平穩(wěn)。總體看，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性保持在合理充裕水平，短、中、長(zhǎng)期資金供給都較為均衡。

    孫國(guó)峰進(jìn)一步表示，盡管疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的高峰已經(jīng)過(guò)去，但我們所面臨的國(guó)際形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，維護(hù)正常貨幣政策空間，平衡好內(nèi)外部均衡，處理好短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。

    “下一步，央行將運(yùn)用多種工具滿足金融機(jī)構(gòu)短期中期長(zhǎng)期的合理流動(dòng)性需求，既保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，也不搞大水漫灌，為做好六穩(wěn)、六保提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。”孫國(guó)峰稱。

    張旭表示，信貸、M2、社融等廣義流動(dòng)性的穩(wěn)定增長(zhǎng)形成了現(xiàn)階段資金利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，8月份以來(lái)，信貸以及剔除政府債券因素后的社融和M2增速都已趨穩(wěn)，且DR007利率已經(jīng)接近于同期逆回購(gòu)利率。因此，8月以來(lái)的貨幣市場(chǎng)利率亦趨穩(wěn)。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等廣義融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)了資金利率的穩(wěn)定。事實(shí)上，近3個(gè)月信貸增速均較為穩(wěn)定，全年信貸增速有望保持在13%左右；社融增速有所波動(dòng)則主要是受到政府債券融資的影響，四季度內(nèi)，隨著政府債券發(fā)行速度的放緩，社融增速會(huì)持續(xù)緩和下行，2021年社融的增速較有可能處于2019年與2020年之中的水平。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色也認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策主要遵循三個(gè)原則：穩(wěn)健的貨幣政策方向保持不變，靈活適度的操作要求不變，長(zhǎng)期保持正常貨幣政策的決心不變。在外部復(fù)雜形勢(shì)下，保持常態(tài)化的貨幣政策是我國(guó)很大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。總體看，當(dāng)前的宏觀政策是要確?，F(xiàn)有的政策落實(shí)見(jiàn)效，預(yù)計(jì)不會(huì)再出臺(tái)太多寬松的政策或收緊的政策，政策將以穩(wěn)為主。