凡事都有例外。美聯儲最新貨幣政策會議紀要釋放欲縮減QE的信號，未能拯救疲軟的美元。

    截至5月21日16時，美元指數徘徊在89.84附近，離年內低點89.68僅僅一步之遙。

    “原先，一些對沖基金認為美聯儲終于釋放鷹派信號，可能會令美元指數重回90上方，但是他們很快失望了。”一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理告訴記者。

    他表示，此次美聯儲釋放鷹派信號之所以沒能激發美元買漲熱情，一個重要原因是華爾街多數投資機構更相信美聯儲此前的判斷——通脹壓力回升可能是短期現象，因此他們紛紛押注美聯儲未必會基于通脹問題提前收緊QE政策。

    美債市場同樣折射出華爾街投資機構的謹慎態度。截至5月21日16時，10年期美債收益率徘徊在1.623%附近，低于美聯儲發布最新貨幣政策會議紀要時的1.635%，表明多數華爾街投資機構不“相信”美聯儲將提前縮減QE規模。

    記者多方了解到，隨著美聯儲鷹派信號未能提振美元，越來越多對沖基金開始加大沽空美元力度，無形間令人民幣匯率迎來新的上漲空間。

    “這兩天已有對沖基金開始買入執行價格在6.2-6.3、期限在1-2個月的人民幣看漲期權。”一位香港銀行外匯交易員指出。

    明明債券研究團隊發布最新報告也指出，在美國經濟復蘇動能趨緩、中國經濟基本面持續好轉、美國實際利率走低等因素的共振下，未來人民幣兌美元匯率可能觸及最高6.2。

    這給眾多外貿企業造成更嚴峻的匯率風險。

    多位外貿企業負責人向記者直言，盡管外貿出口訂單持續增加，但原材料成本增加與人民幣匯率升值正吞噬不少出口利潤，甚至有些企業已出現“做一單虧一單”的狀況。

    “目前，我們一面迅速加大外匯套保操作將美元頭寸風險敞口降至20%以內，一面在新外貿出口訂單產品價格調整范疇里加入匯率波動條款，盡可能對沖人民幣升值所帶來的出口利潤削減沖擊。”一家江浙地區電子器械加工出口企業財務總監向記者直言。

    美元“意外”疲軟探因

    “在美聯儲最新貨幣政策會議紀要釋放鷹派聲音后，美元指數一度出現短暫反彈。”上述香港銀行外匯交易員向記者透露，當時不少量化投資型對沖基金迅速買漲美元，將美元指數推高至日內高點90.2。

    然而，這股美元買漲熱情很快偃旗息鼓。究其原因，美債收益率迅速沖高回落，一下子削弱市場買漲美元人氣。

    以往，只要美聯儲釋放鷹派加息信號，美債收益率會率先反彈，帶動美元指數水漲船高。但此次10年期美債收益率短暫漲至1.67%附近，就迅速回落至1.623%，甚至低于美聯儲發布最新貨幣政策會議紀要時的1.635%，也令美元指數回升失去了重要支撐。

    上述華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理分析說，這背后的深層次原因，一是投行等經紀商并未因美聯儲釋放鷹派聲音而抬高杠桿交易保證金比重，令市場感受不到“提前加息”氣息；二是越來越多對沖基金相信美聯儲的觀點——通脹壓力升溫可能是短期現象，也沒有抬高“縮減QE因子”在投資模型的權重。

    隨著美元上漲行情“曇花一現”，越來越多對沖基金重新關注美元流動性泛濫程度。

    紐約聯儲最新數據顯示，20日晚48個投資機構參與了美聯儲隔夜逆回購操作，他們向美聯儲存入了3511億美元資金，創下2017年6月30日以來的最高水平。由于美聯儲隔夜逆回購操作的利率為0%，這意味著美元資本市場資金極其寬裕。

    “這令很多對沖基金敢于反向投資——無視美聯儲釋放鷹派信號而加大沽空美元力度。”這位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理分析說。其實，這些對沖基金逆勢加大沽空美元力度，也有自己的小算盤——隨著通脹交易持續升溫，不少對沖基金都超配了大宗商品多頭頭寸。為了防止美元反彈導致大宗商品價格大幅回調，他們開始不遺余力地壓低美元指數，確保自身通脹交易投資組合博取更高的回報。

    外貿企業的“未雨綢繆”

    美元的持續回調，無形間打開了人民幣匯率新一輪上漲空間。

    “此前，不少對沖基金預期美聯儲可能提前收緊貨幣政策，將人民幣兌美元均衡匯率設定在6.4-6.5之間，如今這個掣肘解除，這兩天這些資管機構的投資模型將人民幣兌美元均衡匯率迅速調高至6.2-6.3。”一家全球大型資管機構資產配置部主管向記者表示。

    記者獲悉，在美聯儲釋放鷹派信號未能助力美元指數站上90整數關口后，對沖基金開始加大買漲人民幣力度。具體而言，他們沒有直接增加離岸人民幣買漲頭寸，而是買入執行價在6.2-6.3、期限在1-2個月的人民幣匯率看漲期權，或者增加執行價格在6.3附近的離岸人民幣掉期交易頭寸。

    “這背后，是不少對沖基金認為未來中國貨幣政策的邊際收緊力度可能快于美聯儲——相比美聯儲此前一再強調延續當前寬松貨幣政策，中國央行可能基于通脹壓力升溫而提早收緊疫情期間的寬松貨幣政策。”他分析說。

    隨著人民幣上漲空間進一步打開，不少外貿企業日益感受到更嚴峻的匯率風險對沖壓力。

    “若人民幣匯率上漲突破6.35，今年我們出口業務利潤率將下滑逾2-3個百分點。”一位江浙地區家電制造出口企業負責人告訴記者。究其原因，去年底他們與海外買家簽訂外貿出口合同時，未能將匯率變化納入出口產品定價調整范疇，導致今年以來他們只能默默承受匯率升值與原材料漲價的雙重壓力。所幸今年出口訂單仍在增加，讓他們通過“以量補價”得以維持去年的較高利潤額，但是，若全球經濟持續復蘇令出口訂單減少，產品利潤率下滑疊加訂單下跌，將令這家企業遭遇相當沉重的經營壓力。

    記者多方了解到，目前不少外貿企業已采取多種措施應對新一輪人民幣匯率升值沖擊。其中包括在新出口訂單里強制性地將匯率波動納入出口產品價格調整范疇，增加外貿業務人民幣結算比重，通過增加外匯套期保值操作以降低外貿企業美元頭寸的風險敞口等。

    “如今，企業押注人民幣匯率新一輪升值獲利的操作力度較去年明顯下降，公司高層考慮更多的是，如何保障外貿業務利潤率與利潤額不因匯率升值而遭遇預期之外的損失。”這位家電制造出口企業負責人坦言。