本報(bào)記者 劉琪

    自今年7月份降準(zhǔn)后，分析人士普遍預(yù)期年內(nèi)將再次降準(zhǔn)。近期，“適時(shí)降準(zhǔn)”的權(quán)威表態(tài)，使得這一預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

    “明年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著一定的下行壓力。在企業(yè)層面，特別是中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能相對(duì)比較困難，為了做好跨周期的宏觀調(diào)控，實(shí)施降準(zhǔn)不僅有空間，也有必要。這一方面可以增加信用的投放，另外一方面可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好的降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本”，民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為。

    同時(shí)，溫彬表示，降準(zhǔn)不應(yīng)被解讀為貨幣政策寬松的一個(gè)表現(xiàn)。它主要是可以優(yōu)化銀行體系的資金結(jié)構(gòu)，降低銀行體系的負(fù)債成本，并減輕央行公開市場(chǎng)操作的壓力。

    對(duì)中小微企業(yè)形成有力支持

    國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)12月3日下午在中南海紫光閣會(huì)見國(guó)際貨幣基金組織格奧爾基耶娃時(shí)表示，“中國(guó)將繼續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，實(shí)施穩(wěn)定的宏觀政策，加強(qiáng)針對(duì)性和有效性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，圍繞市場(chǎng)主體需求制定政策，適時(shí)降準(zhǔn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行”。

    從我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)來看，11月19日召開的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家企業(yè)家座談會(huì)指出，“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，要在高基數(shù)上繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行面臨很多挑戰(zhàn)”。

    “此次‘適時(shí)降準(zhǔn)’的提出，符合市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定的壓力”，英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，結(jié)合前述座談會(huì)來看，具有較強(qiáng)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”以及“保就業(yè)”的含義。

    鄭后成分析到，9月份、10月份官方制造業(yè)PMI連續(xù)2個(gè)月位于榮枯線之下，而11月份財(cái)新制造業(yè)PMI再次滑至榮枯線之下，表明我國(guó)制造業(yè)處于收縮狀態(tài)。同時(shí)，11月份，我國(guó)產(chǎn)銷率當(dāng)月值及其同比均較前值下行，表明我國(guó)需求承壓，而從庫存周期上，當(dāng)前我國(guó)處于被動(dòng)補(bǔ)庫存向主動(dòng)去庫存階段轉(zhuǎn)化，預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)承受一定壓力。

    “若四季度或明年初宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，為鞏固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性，不排除央行年底前后再度實(shí)施降準(zhǔn)的可能”，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    從中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況來看，今年以來，受大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，企業(yè)成本壓力加大、經(jīng)營(yíng)困難加劇。今年7月份的降準(zhǔn)釋放了1萬億元長(zhǎng)期資金，降低了金融機(jī)構(gòu)資金成本約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)促進(jìn)小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。

    值得一提的是，今年以來我國(guó)外貿(mào)保持高景氣度。有分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然出口整體走強(qiáng)，但是從結(jié)構(gòu)來看，部分產(chǎn)業(yè)出口仍然低迷。特別是目前大部分的外貿(mào)訂單仍以美元為結(jié)算貨幣，近期人民幣匯率不斷走高又進(jìn)一步增加這部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。如果實(shí)施降準(zhǔn)，能在一定程度上釋放這部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

    降準(zhǔn)有兩個(gè)重要窗口期

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，去年國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議曾3次提及降準(zhǔn)，絕大多降準(zhǔn)政策都在會(huì)后短期內(nèi)落地。不過也有例外，2020年6月17日召開的國(guó)常會(huì)提出，“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會(huì)融資新增規(guī)模均超過上年。”但是，該次“降準(zhǔn)儲(chǔ)備”最終并未落地。

    今年7月7日，國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。隨后，央行在7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    因此，“適時(shí)”意味著央行對(duì)于降準(zhǔn)的有著相機(jī)抉擇的靈活性。綜合分析人士的觀點(diǎn)來看，此次若實(shí)施降準(zhǔn)，有著兩個(gè)重要窗口期。

    其一是本月月中。央行今年7月份實(shí)施降準(zhǔn)時(shí)曾表示，“此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口”。從本月來看，15日將有9500億元的MLF到期，為年內(nèi)次高水平。

    浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，12月份降準(zhǔn)置換MLF概率較大。當(dāng)前一般貸款加權(quán)利率仍需要進(jìn)一步引導(dǎo)下行，而通過降準(zhǔn)置換MLF幫助商業(yè)銀行降低資金成本，進(jìn)而利于向資產(chǎn)端傳導(dǎo)，為實(shí)體部門降低綜合融資成本。

    其二是明年1月份。從以往來看，央行從未在12月份實(shí)施降準(zhǔn)。2018年12月24日召開的國(guó)常會(huì)提出“完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策”，央行則在2019年的1月4日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。前述分析人士表示，1月份實(shí)施降準(zhǔn)能緩解春節(jié)前的流動(dòng)性緊張局面。央行也在2019年1月4日的公告中也表示，“這樣安排能夠基本對(duì)沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)支持力度”。

    王青認(rèn)為，若年底前后降準(zhǔn)落地，將很有可能帶動(dòng)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5至10個(gè)基點(diǎn)，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。在PPI與CPI剪刀差高企的背景下，這對(duì)緩解中下游小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難具有很強(qiáng)的針對(duì)性。需要指出的是，當(dāng)前降準(zhǔn)已屬于“貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動(dòng)性操作”，不會(huì)帶來大水漫灌效應(yīng)，即不會(huì)帶動(dòng)信貸、社融增速大幅沖高，也不會(huì)推動(dòng)宏觀杠桿率明顯攀升。

（編輯 白寶玉）