本報記者 劉琪

    降準(zhǔn)“適時”落地！

    12月6日，中國人民銀行發(fā)布消息，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

    中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，同時考慮到參加普惠金融定向降準(zhǔn)考核的大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都達(dá)到了支農(nóng)支小（含個體工商戶）等考核標(biāo)準(zhǔn)，政策目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，有關(guān)金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準(zhǔn)備金率，這樣此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約1.2萬億元。

    “中國人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%，可謂是一場及時雨，主要目的是降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持流動性合理充裕，加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次降準(zhǔn)對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長有重要作用，對于資金緊張的部分行業(yè)起到緩解作用，對于房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展有正面意義，短期可以起到對沖或者局部對沖美股泡沫爆破對A股的不利影響。

    目的在于加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)

    在“適時降準(zhǔn)”的權(quán)威表態(tài)三天后，降準(zhǔn)落地。

    民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，選擇在當(dāng)前時點(diǎn)進(jìn)行降準(zhǔn)，體現(xiàn)了貨幣政策跨周期調(diào)節(jié)意圖。降準(zhǔn)可以釋放長期流動性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提升金融服務(wù)能力，通常用于經(jīng)濟(jì)壓力較大的時候。

    “今年三季度，我國經(jīng)濟(jì)增長開始降速，GDP同比增長4.9%，環(huán)比僅增長0.2%，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的下行壓力。雖然完成今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)壓力不大，但對于明年而言，經(jīng)濟(jì)工作面臨不小的壓力和挑戰(zhàn)。”溫彬認(rèn)為，在今年收官和明年開局之際，進(jìn)行降準(zhǔn)有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，平滑經(jīng)濟(jì)增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之意。

    中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)的目的是加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力。另一方面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。此外，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

    “此次降準(zhǔn)符合市場主體所需，體現(xiàn)了貨幣政策加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。中小企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)和保民生的關(guān)鍵，是我國經(jīng)濟(jì)的韌性和潛力所在。”溫彬表示，此次降準(zhǔn)便是貨幣政策加大對企業(yè)紓困的具體體現(xiàn)。

    優(yōu)化金融體系資金結(jié)構(gòu)

    此次降準(zhǔn)不僅直接降低了銀行資金成本，而且有助于銀行優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，提升資金配置能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明在接受《證券日報》記者采訪時表示，降準(zhǔn)有利于緩解銀行“流動性、資本、利率”三大約束，增強(qiáng)其放貸能力與意愿。

    “今年以來商業(yè)銀行核心一級資本充足率持續(xù)回落，且考慮到國內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)營困難加大，疫情期間推出的中小微企業(yè)延期還本付息政策即將到期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大下降風(fēng)險，其資本充足率或進(jìn)一步回落。降準(zhǔn)對緩解銀行‘資本’約束在一定程度上也有一定積極作用，央行在貨幣政策委員會三季度例會和貨幣政策執(zhí)行報告中，也明確提出要‘支持銀行補(bǔ)充資本’。”伍超明補(bǔ)充道。

    針對前述中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人“增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力”的表述，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對《證券日報》記者表示，降準(zhǔn)后，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的各市場參與主體和銀行接觸時，或可看到獲得貸款的空間比較大，便利性更高。若銀行后續(xù)信貸方面政策放松，對于房企來說，獲得此類貸款的門檻將明顯降低，這將使房企的資金壓力可以得到緩解。

    對于資本市場而言，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，降準(zhǔn)將提振我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，利于跨年度行情啟動。

    從債市來看，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，以10年期國債收益率為代表的主要市場利率還有一定下行空間。由于此前市場對降準(zhǔn)與否存有疑慮，現(xiàn)在預(yù)期差得到校正，各類市場利率面臨重新定價。考慮到7月份降準(zhǔn)完全超出市場預(yù)期，而本次降準(zhǔn)市場討論已久，并已部分定價，預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)在帶動市場利率下行幅度方面或不及7月份降準(zhǔn)的效果。

    穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變

    需要強(qiáng)調(diào)的是，此次降準(zhǔn)并不意味著我國穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變。

    中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長期資金，更好滿足市場主體需求。中國人民銀行堅(jiān)持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    “此次降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策‘以我為主’，未來還會通過多種形式繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”溫彬表示，近期，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期比較明確，削減購債規(guī)模已經(jīng)落地，明年開始加息幾成定局。

    溫彬認(rèn)為，我國在此時點(diǎn)進(jìn)行降準(zhǔn)，說明我國貨幣政策具有充分的獨(dú)立性。一方面，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向雖然可能對我國產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但我國貨幣政策調(diào)節(jié)主要依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)狀況和市場主體所需，這是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行的關(guān)鍵；另一方面，不宜盲目地對中美貨幣政策操作進(jìn)行比較，我國經(jīng)濟(jì)先于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)周期的不同步?jīng)Q定著貨幣政策也具有差異，不可一概而論。未來，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性和有效性，兼顧內(nèi)外平衡，繼續(xù)利用結(jié)構(gòu)性和直達(dá)性政策工具，加大對中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動經(jīng)濟(jì)爬坡過坎，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。