資本市場改革始終在路上。從穩中求進推進注冊制試點，為全面推行注冊制改革創造良好的環境和條件，到進一步健全多層次資本市場，設立北交所，加快完善中小企業金融支持體系，推動創新驅動發展和經濟轉型升級。資本市場朝著融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的市場體系更近一步。

    展望未來改革之路，中證金融研究院院長張望軍認為，要不斷提升資本市場服務實體經濟高質量發展的質效，統籌推進與多層次市場體系相適應的發行、上市、交易、持續監管、投資者保護等關鍵制度創新，扎實推進高水平制度型雙向開放。堅持各層次市場突出特色、錯位發展，使資本市場成為推動科技創新和實體經濟轉型升級的樞紐，創造資本市場良好生態，不斷增強市場發展韌性。

    助力科技創新

    全市場推行注冊制

    創新是引領發展的第一動力。中央政治局會議明確，科技政策要加快落地，繼續抓好關鍵核心技術攻關，強化國家戰略科技力量，強化企業創新主體地位，實現科技、產業、金融良性循環。在新發展格局中，支持科技創新放在了更加突出的位置。

    興業證券首席經濟學家王涵認為，資本市場在促進創新資本形成、激發企業家精神、健全激勵約束機制等方面有著獨特的優勢，資本市場服務科技創新孕育新的融資機會，多層次的資本市場體系可以為不同類型、不同生命周期科技型企業提供全方位的投融資服務。

    在初創期，通過種子基金、風險投資和創投資本，可以幫助經營高度不確定性的科技型企業跨過死亡之谷；在成長期，隨著企業的收入、現金流漸趨穩定，科技型企業不僅需要多輪的私募股權投資，其后的上市、掛牌等融資服務，也相應需要和資本市場融資相配套的企業戰略規劃、公司治理等服務；在成熟期，科技型企業為了進一步擴大生產和研發，需要更加豐富靈活的投融資規矩，通過并購重組等方式，支持企業做大做強做優。資本市場可以促進產業升級和資源整合，引導各類創新要素集聚，助力中國經濟打好關鍵核心技術攻堅戰。

    實際上，資本市場自全面深化改革以來，就在“實現科技、產業、金融良性循環”方面下足了功夫。

    2019年以來，設立科創板并試點注冊制成功實施、創業板改革進一步完善、創新創業公司債試點和私募基金的減持反向掛鉤政策落地，資本市場支持科技創新的各類改革工作取得實質性進展。今年9月，北交所的設立，為更多的創新型中小企業提供了更好的融資環境，快速、穩定的融資路徑，讓真正的專精特新企業持續獲得資金支持，從而形成創新創業與資本市場的良性互動，促進科技與資本相融合。

    目前，監管層已經明確全市場推行注冊制，不斷優化創新資本形成的創新環境，未來的改革之路將會沿著“為全面推行注冊制改革創造條件”的路線進行。中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，要強化對注冊制相關制度規則的評估優化，加快完善有利于科技創新的多層次資本市場體系，進一步增強制度供給的包容性和適應性，以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關鍵制度創新，構建包容、完備、適應性強的資本制度體系，不斷提高資本的穩定性、連續性和協同性。

    以投資者為本

    建設資本市場良好生態

    資本市場改革要順利推進，必須以投資者保護為根本，充分發揮各方合力，營造良好市場生態，完善共建共治共享的資本市場治理新格局。

    今年以來，新《證券法》、刑法修正案（十一）、關于依法打擊證券違法活動的意見等相繼實施，資本市場法治環境得到根本好轉。以注冊制改革為龍頭，發行、上市、交易、退市、持續監管等基礎制度得到體系化改善，行政處罰、民事賠償、刑事追責相互銜接的高標準立體懲戒已經有了良好開端，首例證券糾紛特別代表人訴訟民事賠償落地，市場各方的敬畏之心逐步增強。

    “未來需要加大多層次資本市場的法治供給。”張望軍指出，要做好與新《證券法》、新修訂的《刑法》的有效銜接，推動相關行政法規供給，建立健全從嚴打擊證券期貨違法活動的執法司法體制機制。加強科技監管、分類監管，強化法治約束，增強各類主體守法誠信的觀念和契約精神。

    同時，還要持續強化資本市場基礎制度建設。持續推動提高上市和掛牌公司治理能力和水平，健全資產重組、收購、分拆上市、股權激勵等制度安排；加強中介機構能力建設，推進證券公司差異化監管，推動建設高質量投資銀行和現代資產管理機構；加快推進投資端改革，壯大理性成熟的市場力量和投資文化，不斷增強市場發展韌性；加快推進資本市場對外開放，以開放促改革，以市場化改革促更大的開放，形成資本市場高水平對外開放新格局，促進國內國際經濟雙循環發展，建設中國特色現代資本市場。

    圍繞制度建設中的瑕疵，證監會擅于傾聽市場聲音，從投資者利益保護的角度出發，提升監管透明度。證監會副主席王建軍日前表示，證監會正組織專門力量對獨立董事制度進行研究，推動系統完善制度建設，進一步明晰獨立董事權責邊界，加強履職保障、完善責任機制，支持和督促獨立董事切實履行誠信勤勉義務。并推進代表人訴訟常態化，不斷完善適當性管理、公開征集股東權利、糾紛在線訴調對接等各項投資者保護制度，切實增強投資者的獲得感和安全感。

    可以預期，獨立董事相關規則制度將不日出臺，上市公司治理體系有望不斷完善，使獨立董事能夠真正實現又“獨”又“懂”。