3月4日，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》（下稱《分層管理辦法》）及配套指南修訂完成并正式發(fā)布。《分層管理辦法》對(duì)創(chuàng)新層的進(jìn)入條件、進(jìn)層頻次、降層安排等方面進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，引發(fā)包括企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場(chǎng)參與者集體關(guān)注。

    有市場(chǎng)人士認(rèn)為，修訂后的《分層管理辦法》使得更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。據(jù)記者了解，已有一批企業(yè)對(duì)照相應(yīng)條件積極準(zhǔn)備，不少券商拉開(kāi)架勢(shì)儲(chǔ)備項(xiàng)目，投資機(jī)構(gòu)也在摩拳擦掌選擇標(biāo)的——“備戰(zhàn)”北交所風(fēng)潮漸現(xiàn)。

    多角度助力北交所后備隊(duì)“擴(kuò)圍”

    “修訂后的《分層管理辦法》將基礎(chǔ)層向創(chuàng)新層升層頻次加快、升層標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化，這些調(diào)整對(duì)市場(chǎng)影響較大。”灤海資本董事長(zhǎng)、新三板文學(xué)社秘書長(zhǎng)高鳳勇對(duì)記者表示。

    多位市場(chǎng)人士表示，修訂后的《分層管理辦法》意在降低新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的門檻，尤其是降低ROE和復(fù)合增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)、取消50個(gè)合格投資者的條件，有望擴(kuò)大北交所后備隊(duì)范圍。

    申萬(wàn)宏源新三板首席研究員劉靖認(rèn)為，《分層管理辦法》本次修訂使得創(chuàng)新層進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)更加市場(chǎng)化和多樣化，更匹配北交所申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化創(chuàng)新層之于北交所“后備軍”“訓(xùn)練營(yíng)”定位。

    安信證券新三板首席研究員諸海濱認(rèn)為，修訂后的《分層管理辦法》對(duì)創(chuàng)新型成長(zhǎng)性企業(yè)定位更加明確。“正式稿在征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上做了一些調(diào)整，使之更加完善。”諸海濱說(shuō)。

    在劉靖看來(lái)，修訂后的《分層管理辦法》提高了每年定期調(diào)層頻次，由每年5月調(diào)入改為上半年2至6月逐月實(shí)施，下半年9月一次實(shí)施，進(jìn)層機(jī)會(huì)從1次增加至6次，這樣提高了企業(yè)上市自主權(quán)，也能避免北交所出現(xiàn)IPO“堰塞湖”現(xiàn)象。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，修訂后的《分層管理辦法》是貫徹新三板北交所一體化發(fā)展、制度聯(lián)動(dòng)的改革要求。“此次分層制度改革就是為了讓基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層呼應(yīng)、銜接北交所，讓‘升層’更加順暢，讓專精特新中小企業(yè)快速成長(zhǎng)。”

    數(shù)百家基礎(chǔ)層公司可獲“升層”資格

    根據(jù)修訂后的《分層管理辦法》在進(jìn)入條件等維度的調(diào)整，記者使用企業(yè)2019年、2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與進(jìn)入條件各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行模擬比對(duì)。經(jīng)初步篩選，因《分層管理辦法》修訂而有望獲得“升層”資格的基礎(chǔ)層公司超過(guò)480家。

    修訂后的《分層管理辦法》要求，進(jìn)入創(chuàng)新層要符合四條財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，以及發(fā)行融資、審計(jì)報(bào)告意見(jiàn)、公司治理健全等14條非財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

    具體來(lái)看，修訂后的《分層管理辦法》將第一條財(cái)務(wù)指標(biāo)中的“最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”調(diào)整為“不低于6%”。以此疊加其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)后，約有283家基礎(chǔ)層公司“脫穎而出”，即因《分層管理辦法》修訂而獲得“升層”資格。例如，永強(qiáng)巖土2019年、2020年凈利潤(rùn)均超過(guò)了1000萬(wàn)元，ROE分別為6.01%、6.21%，如果2021年延續(xù)這一水平，公司將獲得“升層”資格。

    修訂后的《分層管理辦法》將第二條財(cái)務(wù)指標(biāo)中的“最近兩年?duì)I收不低于6000萬(wàn)元”調(diào)整至“8000萬(wàn)元”，將“年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%”調(diào)整至“不低于30%”，參考上述篩選辦法，約有100家基礎(chǔ)層公司因此獲得“升層”資格。

    此外，修訂后的《分層管理辦法》新增了關(guān)于研發(fā)費(fèi)用的指標(biāo)并匹配適當(dāng)?shù)娜谫Y金額和市值要求，據(jù)此記者篩選出約23家基礎(chǔ)層公司獲得“升層”資格。例如中科儀、司南導(dǎo)航、南麟電子等，它們主要來(lái)自高端制造業(yè)、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)行業(yè)。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，收入規(guī)模提高、新增研發(fā)強(qiáng)度、匹配適當(dāng)融資要求無(wú)一不體現(xiàn)了修訂后的《分層管理辦法》對(duì)創(chuàng)新型成長(zhǎng)性企業(yè)的定位。

    此外，修訂后的《分層管理辦法》還將最后一條財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)中的市值指標(biāo)、做市商家數(shù)進(jìn)行了調(diào)整，督促做市商發(fā)揮更專業(yè)的識(shí)別能力。根據(jù)第四條財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，可以從目前基礎(chǔ)層中篩選出185家企業(yè)，其中做市交易的有9家，集合競(jìng)價(jià)交易的有176家。9家做市交易的基礎(chǔ)層公司平均做市商家數(shù)為6家，平均市值5.95億元；176家集合競(jìng)價(jià)交易的公司近一個(gè)月的成交量均值為5806.14萬(wàn)股，總股本均值為1.97億股。

    目前新三板上總共有6888家掛牌公司，集合競(jìng)價(jià)交易的公司占據(jù)絕大部分。這次征求意見(jiàn)稿下調(diào)了第四條財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)中做市商數(shù)量的門檻，意味著未來(lái)將會(huì)有更多基礎(chǔ)層公司通過(guò)滿足第四條標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新層。

    市場(chǎng)各方積極備戰(zhàn)創(chuàng)新層

    2月17日，新三板基礎(chǔ)層公司振有電子發(fā)布了一則申請(qǐng)變更上市目標(biāo)市場(chǎng)的提示性公告，計(jì)劃將上市目的地由深圳證券交易所變更為北京證券交易所。除了振有電子，巍特環(huán)境、一致魔芋等多家基礎(chǔ)層公司也均選擇將上市目的地變更為北交所。此外，還有不少基礎(chǔ)層公司向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局報(bào)送了北交所的上市輔導(dǎo)申請(qǐng)材料。

    上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，共有63家基礎(chǔ)層公司通過(guò)發(fā)布公告的方式表達(dá)了備戰(zhàn)北交所的意愿。其中，大部分公司是在《分層管理辦法》征求意見(jiàn)稿發(fā)布前后，表達(dá)了在北交所IPO的意向。不少基礎(chǔ)層公司表示，修訂后的《分層管理辦法》讓他們信心十足，北交所仍然是他們上市的首選。

    政策暖風(fēng)吹，中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)也跟著忙碌了起來(lái)。中信建投投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東透露，修訂后的《分層管理辦法》實(shí)施后，基礎(chǔ)層公司“升層”更加便利，相信會(huì)有更多基礎(chǔ)層公司進(jìn)入創(chuàng)新層，進(jìn)而申請(qǐng)北交所IPO。今年北交所IPO項(xiàng)目將比以往顯著增加。

    財(cái)通證券投行業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理沈杰告訴記者，現(xiàn)在新三板及北交所申報(bào)項(xiàng)目顯著增多，中信建投、國(guó)泰君安、中金、中信等頭部券商投行業(yè)務(wù)“下沉”新三板明顯，紛紛加大相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)力度。

    新三板市場(chǎng)資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹告訴記者，將布局今明兩年進(jìn)入創(chuàng)新層的項(xiàng)目，甚至提前布局一些擬掛牌企業(yè)。

    “由于取消了50個(gè)合格投資者的條件，接下去優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的意愿會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，因?yàn)檫M(jìn)入創(chuàng)新層不會(huì)對(duì)滬深交易所上市造成不便，企業(yè)反而多了北交所上市的機(jī)會(huì)。企業(yè)進(jìn)了創(chuàng)新層后，可以根據(jù)自身的條件，選擇適合自己的上市場(chǎng)所，快速進(jìn)入資本市場(chǎng)。”朱為繹說(shuō)。