證券時報記者 王君暉

    3月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。當日有1000億元MLF和100億元7天逆回購到期，對沖后凈投放1000億元。

    MLF利率連續兩個月保持不變，意味著在1月政策性降息后，貨幣政策連續兩個月進入觀察期。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前經濟存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使監管層在3個月內兩次動用降息“大招”。

    信達證券首席固收分析師李一爽表示，3月距離1月降息的時間點仍然較近，還難以觀察經濟在開工后的全貌，且美聯儲3月加息又是相對確定的，而在社融數據公布后，人民幣匯率出現了明顯的回落跡象，這些因素也對是否需要在短時間內進一步降息帶來了一定制約。

    從“量”上來看，央行選擇繼續增量續作。王青認為，3月增量續作的主要目標是加碼寬信用，同時抑制市場利率上行勢頭。剛剛公布的2月金融數據顯示，寬信用過程再現波折，當月信貸、社融同比少增，且月末存量增速下滑，其中受房地產市場降溫影響，以房貸為主的居民中長期貸款出現有數據統計以來的首次環比下降，各項貸款余額增速續創近20年以來新低，而MLF加量操作能夠直接補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，能夠“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

    雖然本月的降息預期落空，但市場普遍預計二季度仍有降息降準的空間。

    王青預計，二季度MLF利率再度下調10個基點的可能性正在增加。主要原因包括：一是當前消費偏弱、地產遇冷局面仍在持續，這意味著去年下半年以來的經濟下行壓力尚未根本緩解。

    二是近期國內疫情又有抬頭，多地強化防控，有可能在短期內對經濟運行形成擾動。以上兩點需要貨幣政策及時發力對沖，確保今年政府工作報告設定的“國內生產總值增長5.5%左右”的目標順利實現。

    三是2月金融數據不及預期，特別是貸款增速續創近20年以來新低，表明前期“加大貨幣實施力度，引導金融機構有力擴大貸款投放”尚未充分傳導至貸款端。當前通過政策性降息，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，從2月的金融數據看，有效需求不足的問題仍然較為明顯，經濟下行壓力不小。未來，地緣政治沖突升級、大宗商品漲價、全球通脹升溫、主要經濟體寬松政策退出、金融市場波動加劇等，使全球經濟發展前景蒙受更大不確定性。要實現5.5%的增長目標，也需要政策的進一步加大支持力度。財政政策要進一步優化支出結構，加大支出力度，盡快發揮穩投資對穩增長的支持作用。貨幣政策要發揮好總量政策和結構性的雙重功能，找準時機，降準、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進經濟運行在合理區間。