中宏網北京3月28日電 （記者 王鏡榕）2022年，國際國內形勢的新變化和俄烏沖突、新冠疫情、高債務杠桿風險等諸多不確定性因素沖擊，疊加實體經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，使得資本市場穩定對于增強實體經濟信心和形成有效生產能力，確保完成全年5.5%的經濟增長目標尤為重要。

    日前召開的國務院常務會議，強調穩定市場預期、保持資本市場平穩健康發展的綜合施策。會議從加大對實體經濟支持力度穩健性、保持政策穩定性、按市場化法治化國際化原則穩妥處理問題、增強措施前瞻性與加強部門協同、做好穩外貿穩外資工作5個方面對綜合施策提出要求和作出部署。

    新時代防范經濟風險的關鍵

    “保持資本市場平穩健康發展的根本，在于讓市場對中國經濟的前景保持信心。”萬博新經濟研究院副院長、《全球通脹與衰退》作者張海冰在接受本網記者采訪時強調，“整體來看，中國經濟的基本面比較健康，但全球通脹的形勢正在發展，中國工業通脹的壓力也有可能向消費品傳導，可以說中國穩增長‘正在與全球通脹賽跑’。對于穩增長的路徑和政策，也出現了一些爭論，到底應該靠投資，還是應該靠消費？應該是財政政策唱主角，還是貨幣政策挑大梁？這些問題沒有解決，市場和大眾對經濟前景預期就比較分歧。”

    日前國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，強調有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應。凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。

    “這體現了政策制定應基于對資本市場良性生態的呵護。未來完善退市制度，鼓勵發展機構投資者，引導長期資金入市等舉措還需要進一步創新，關鍵還是要提高上市公司質量，夯實上市公司基石。”中宏觀察家、歐美同學會研究院中美關系研究中心專家徐洪才接受本網記者采訪時指出，上市公司質量是資本市場的基石。為支持實體經濟創造良好環境，最終還是給投資者創造價值。如任由股市炒作概念，興風作浪，中小投資者還是最大受害者。同時，加強與美國證券交易委員會（SEC）等機構溝通與合作，而關鍵是穩定市場預期，提升投資者信心。

    “隨著資本市場規模迅速擴大、多層次資本市場不斷完善和推動金融市場有序開放，”中宏觀察員，重慶科技學院教授唐龍接受本網記者采訪時指出，一方面，資本市場助力實體經濟運行或形成融合發展格局成為新時代確保發展高質量的重要途徑；另一方面，來自資本市場大規模跨區域短期投機套利行為本身也成為誘致重大經濟風險的根源。

    唐龍指出，“防止資本市場大規模投機套利和價格大幅波動、斬斷資本市場風險向實體經濟傳導鏈條、形成金融資本流向與實體經濟需求匹配的資金循環流，提升實體經濟資金籌措能力及資本運作能力，是新時代防范經濟風險、增強發展韌性和促進高質量發展的重要保障。”

    中國和美歐貨幣政策分化

    據最新數據，美國2月PPI同比增速達到10%刷新紀錄。全球通脹已經成為今年的最大挑戰。國常會強調加強部門協同，密切跟蹤國內外經濟金融形勢，未雨綢繆應對新挑戰，采取有針對性措施穩定市場預期、提振市場信心。

    “俄烏開戰以來，全球金融市場一片恐慌，德國、英國、法國、中國香港、中國滬深、美國納斯達克和道瓊斯股票指數都出現急劇下跌。”徐洪才指出，中國在美國上市的中概股市值一度蒸發1萬多億美元。西方對俄石油禁運和對俄央行外匯儲備凍結，引起俄國股市暴跌，盧布匯率貶值，資本外逃，政府外債面臨違約風險，迫使俄央行史無前例地將利率從9.5%提升到20%。這一系列連鎖反應，必將引起俄羅斯的惡性通脹和經濟衰退，或將成為引發新興市場金融風暴的導火索。

    “大宗商品上漲，惡化新興經濟體的國際收支，促使資本外流和貨幣貶值，美歐加息又加劇資本外流，并威脅其債務可持續性，進而加劇金融市場動蕩。”徐洪才強調。

    “今年以來，中國宏觀政策持續發力，以穩定經濟增長。而美歐開始加息，控制通貨膨脹。”徐洪才指出，3月10日，歐央行決定維持三大關鍵利率不變，同時開始縮減資產購買計劃。3月16日，美聯儲上調聯邦基金利率目標區間25個基點到0.25%至0.5%，這是2018年12月以來美聯儲的首次加息，即將開啟縮減資產負債表，進入緊縮周期。美歐加快收緊貨幣政策，推動資本回流美國和利率上升，必將增加人民幣貶值、資本外流的風險。

    精準發力護航經濟平穩健康發展

    “目前關于穩增長的主要政策，我們認為在堅持積極的財政政策，擴大投資規模的同時，應當注意到已經進入后基建時代，投資拉動增長的邊際效應在下降，下一步穩增長需要更加重視消費在經濟增長中的主力作用。”張海冰告訴記者。

    “積極的財政政策可以進一步發力，我們財政赤字率只有2.8%，還有很大余地。可以擴大政府的支出，對中小微企業定向支持，仍要加大減稅降費的力度。貨幣政策可以保證流動性的合理充裕。”徐洪才告訴記者，但是，目前降息空間有限，因為現在美國加息力度節奏在加快，而且，十年期國債收益率中美之間息差顯著收窄，美國十年期國債收益率已經高于30年期國債收益率，出現倒掛。因此，下一步我們降息空間基本被封住。因為現在已經是負利率，名義利率看起來還高，實際利率是負的，因為通脹率不能只看CPI，還要看PPI，大宗商品價格上漲，其實我們通脹是負利率。所以降息的空間非常有限，但是降準還是有空間，8.4%的法定存款準備金率還可以再降一降，每個季度降0.5%，一年降兩個百分點，保證流動性合理充裕；M2要9.5%到10.0%之間不能太低，二月份只有9.2%，這個量也可以擴大一點，但是降息沒必要了。這個主要考慮資本外逃，還有人民幣貶值，因為現在美元要升值，倒逼我們人民幣貶值，有貶值壓力，所以這時候降息一定要慎重，不能降息。財政政策其實空間還很大。

    “從資本市場來看，多年以來，A股市場一直呈現出牛短熊長的格局，這與我們對待重視資本市場的籌資功能，忽視其投資功能，同時認為‘上漲是風險積累，下跌是風險釋放’等陳舊觀念也有一定的關系。”張海冰指出，從近期的一些市場表現也可以看出，保持資本市場平穩健康，不等于保持資本市場一直在低位運行，持續下跌也可能引發股市的流動性風險而導致更大的下跌。中國作為世界第二大經濟體，在疫情防控中也取得了很好的成績，供給能力韌性很強，A股市場應當有更好的表現。而健康的資本市場有利于為居民收入提供財富效應從而擴大消費，也有利于通過“托賓Q效應”鼓勵企業家增加實體經濟投資，有效擴大內需，提振市場信心，扭轉市場預期。我們應當理直氣壯地支持資本市場走強，讓中國A股具備與中國經濟地位和發展水平相適應的表現。