雖然蘇寧股價(jià)出現(xiàn)了近1年內(nèi)的第二次漲停，但依舊難改張近東“賤賣(mài)”股權(quán)的事實(shí)。

    第一次漲停出現(xiàn)在3月1日。今年2月28日晚，蘇寧易購(gòu)宣布公司實(shí)際控制人張近東及其一致行動(dòng)人擬將23%股份轉(zhuǎn)讓給深圳國(guó)際控股有限公司控股（深圳）有限公司及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司。深國(guó)際與鯤鵬資本均為深圳國(guó)資，當(dāng)時(shí)簽署的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股6.92元。

    不過(guò)此后幾個(gè)月，深圳國(guó)資系的收購(gòu)方案遲遲未見(jiàn)推進(jìn)。

    6月2日，蘇寧易購(gòu)公告，股東蘇寧電器集團(tuán)與江蘇新新零售創(chuàng)新基金（有限合伙）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，蘇寧電器集團(tuán)擬將占公司總股本的5.59%轉(zhuǎn)讓給新零售基金，當(dāng)時(shí)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格是6.12元。

    當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士認(rèn)為，蘇寧易購(gòu)的“白衣騎士”已從深圳國(guó)資變?yōu)榻K國(guó)資。

    7月6日，蘇寧易購(gòu)股價(jià)再度漲停。7月5日晚間，蘇寧宣布公司控股股東、實(shí)際控制人張近東及其一致行動(dòng)人擬將16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新新零售基金二期”），股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣5.59元/股。

    隨著新新零售基金二期進(jìn)駐，蘇寧易購(gòu)進(jìn)入無(wú)實(shí)際控制人時(shí)代。公告顯示，轉(zhuǎn)讓完成后張近東與一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)合計(jì)持有蘇寧易購(gòu)20.35%的股份，淘寶（中國(guó)）持有19.99%，新新零售基金二期持有16.96%。此外，張近東持股一半的蘇寧電器集團(tuán)在這次轉(zhuǎn)讓給后還持有1.39%的股份，但這部分股份已被上海相關(guān)司法方面凍結(jié)。

    失去控制權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也一跌再跌，但張近東也不得不如此做。從2020年下半年起，蘇寧持續(xù)面對(duì)債券到期、現(xiàn)金流吃緊等一系列問(wèn)題。

    2020年年報(bào)顯示，截至2020年12月31日，蘇寧易購(gòu)短期借款高達(dá)237.5億元，一年到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到176.7億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1246億元。但蘇寧易購(gòu)賬上僅有258.9億元貨幣資金，流動(dòng)資產(chǎn)為1074億元，已經(jīng)到了資不抵債的地步。資本市場(chǎng)上，蘇寧股價(jià)已經(jīng)從去年的12.95元的高點(diǎn)跌至最低點(diǎn)5.59元，創(chuàng)8年以來(lái)的新低，股價(jià)一年時(shí)間跌幅超過(guò)56%。

    伴隨著資本市場(chǎng)的失利，要想增強(qiáng)蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)性，唯有增強(qiáng)銀行授信這條路可走，因此，這是引進(jìn)江蘇國(guó)資以便能夠?yàn)槠浣杩?ldquo;背書(shū)”的關(guān)鍵。

    作為中國(guó)電器零售業(yè)龍頭曾經(jīng)的老大，蘇寧易購(gòu)之所以走到今天，在于其“互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)型和多元化戰(zhàn)略均沒(méi)有獲得成功。

    蘇寧1990年12月創(chuàng)辦于南京，三十年來(lái)，蘇寧有過(guò)極其輝煌的戰(zhàn)績(jī)，它由南京路邊的一家小店鋪發(fā)展成了世界500強(qiáng)企業(yè)。

    互聯(lián)網(wǎng)電商興起之后，雖然相對(duì)阿里巴巴、京東起步較晚，但蘇寧在極力轉(zhuǎn)型。2010年2月，蘇寧易購(gòu)正式對(duì)外發(fā)布上線，蘇寧全面推進(jìn)電子商務(wù)的發(fā)展。2013年2月21日，50歲的張近東在南京宣布，公司名稱(chēng)由蘇寧電器更名為蘇寧云商，蘇寧實(shí)現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型電商。

    但截至目前來(lái)看，“互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)型并不算成功。

    從2014年到2020年，這7年間，蘇寧每年的扣非后歸屬凈利潤(rùn)均為負(fù)值，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元、-68.07億元。

    主業(yè)不振，而之所以能夠維持凈利潤(rùn)為正，主要在于出售資產(chǎn)來(lái)回血：2014年-2016年賣(mài)掉門(mén)店和PPTV等，2017-2018年賣(mài)掉阿里巴巴股票，2019年剝離蘇寧金服。近期，蘇寧易購(gòu)表示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損32-25億元。

    近年來(lái)，蘇寧易購(gòu)還在不停的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，導(dǎo)致蘇寧易購(gòu)的現(xiàn)金流巨額流出。2013年2.5億美元的價(jià)格收購(gòu)PPTV，2016年豪擲7.21億美元買(mǎi)斷當(dāng)年的英超轉(zhuǎn)播權(quán)，2017年以29.75億元投資天天快遞；2019年以27億收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨有限公司下屬37家百貨門(mén)店，以48億元收購(gòu)家樂(lè)福（中國(guó)）80%股份等。

    根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年至2020年，蘇寧易購(gòu)累計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-357.73億元；同期，公司投資現(xiàn)金流累計(jì)-477.71億元，兩者相加總計(jì)流出835.44億元。

    為了維持只能不斷舉債。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年~2019年末，蘇寧易購(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.02%、46.83%、55.78%、63.21%，63.77%，壓力不斷攀升。

    因此，面對(duì)現(xiàn)金流緊張，銀行授信減少的情況下，引進(jìn)國(guó)資，張近東交出蘇寧易購(gòu)的控股權(quán)，成為不得已而為之的一步棋。

    而隨著本次江蘇省、南京市國(guó)資牽頭基金的入股，蘇寧易購(gòu)得到短暫喘息的機(jī)會(huì)。但對(duì)于蘇寧易購(gòu)的未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士似乎并不十分樂(lè)觀。

    究其原因，商業(yè)模式的選擇，在于根基所致，難以擺脫“骨子里”的影響，也就是蘇寧沒(méi)有做電商的基因。例如，蘇寧力推的線上線下同價(jià)方面，前些年始終未能實(shí)現(xiàn)。其實(shí)何止是蘇寧，即使是財(cái)大氣粗的萬(wàn)達(dá)也沒(méi)有成功，而銀泰、大潤(rùn)發(fā)則是直接選擇“投降”。

    回到本次的交易，即使江蘇國(guó)資接盤(pán)，也沒(méi)有能夠從根本上實(shí)現(xiàn)基因的轉(zhuǎn)變，蘇寧易購(gòu)未來(lái)也未必能成功。