在全球宏觀經濟數據指引下，近日國際投行發出警報，認為全球經濟衰退的風暴正在形成，反映國際大宗商品走勢的CRB商品指數自6月初以來已累計下跌約12%，需求因素正在替代供給端成為大宗商品行情新的主導因素。

    分析人士認為，在供給擾動、需求轉弱背景下，商品市場呈現“供需雙弱”的大格局，很難出現趨勢性行情。不過在宏觀偏滯脹的背景下，避險資產具有較好的配置價值。

    需求因素

    成為商品行情新“導演”

    因美國7月新屋開工數據明顯不及前值和預期，近日亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計，美國今年第三季度GDP增速為1.81%，較8月10日預計的2.45%再度大幅下調。美國陷入經濟衰退的預期進一步增強。

    摩根士丹利最新觀點認為，在美國陷入“技術性衰退”、天然氣流向西歐受到限制的背景下，經濟衰退的陰云正在全球聚集。

    數據顯示，截至8月19日，反映國際大宗商品走勢的CRB商品指數自6月9日高點329.59點以來累計下跌約12%。同期，美元指數累計上漲逾4%。

    日前，美聯儲宣布將基準利率上調75個基點至2.25%-2.50%區間，這使得6月-7月累計加息達到150個基點。“美聯儲高強度加息的原因是高通脹壓力，高強度加息會對美國經濟造成負面影響，未來美國經濟將出現衰退。”浙商期貨宏觀金融主管沈文卓對中國證券報記者表示。

    “海外國家尤其是美國，在去年受到較明顯的財政和貨幣政策刺激后，去年下半年開始走出一輪比較明顯的強勢周期，至今已經有見頂的征兆，今年前兩個季度GDP同比增速回落均是佐證。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森表示，上半年俄烏沖突等造成通脹順周期加速上升，對歐美國家經濟需求帶來抑制作用，尤其是對歐洲經濟影響更明顯，它同時迫使美聯儲、歐央行加速緊縮，而這更利空宏觀經濟。“目前來看，雖然地緣風險的負面影響有所下降，但歐美央行緊縮、經濟周期處于高位回落階段，未來歐美經濟進一步陷入衰退的風險不低。”

    難現趨勢性行情

    從歐美景氣指標PMI走勢看，歐元區PMI已經跌破50%的榮枯線，美國PMI也接近50%的分水嶺。分析人士認為，這進一步增加了經濟衰退的潛在風險。

    中信建投期貨分析師王彥青表示，當前美聯儲繼續推進加息進程，其貨幣政策重心在于美國就業市場以及通脹情況。從目前的就業市場以及核心PCE數據來看，依然滿足美聯儲加息的雙重條件。

    王彥青認為，美國以外的市場將面臨資產流出以及利率抬升對各自資產負債的影響，不少新興市場國家以及發展中國家依然面臨債務風險，這對商品市場而言，將會對需求端形成一定負面拖累作用。同時，目前多個大宗商品都面臨低庫存疊加無序的供給端擾動，導致價格對供應的彈性明顯大于上一輪經濟周期，整體商品市場呈現“供需雙弱”的大格局，很難出現趨勢性行情。

    債券類資產反彈可期

    展望后市，李彥森認為，從經濟周期來看，目前接近滯脹轉向衰退的階段，疊加全球通脹即將沖高回落以及美聯儲緊縮步伐放慢來看，債券類資產價格仍有較大上漲空間。

    “比如，貴金屬價格繼續磨底之后，出現趨勢反彈的可能性升高，但大宗商品市場仍需要警惕價格進一步下行的風險。”李彥森說。

    “目前，地產以及基建周期處在相對底部，未來邊際向上的空間比較大，對應的地產、基建初端消費品也會有較好的投資機會。如果年底前穩增長政策繼續加碼，預計黑色系大宗商品價格將會率先企穩反彈，有色金屬緊隨其后。”王彥青表示。