本報記者 邢萌

    5月11日，上交所聯合中國國新舉辦“發現央企投資價值，促進央企估值回歸”業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會。

    據悉，首批3只中證國新央企股東回報ETF跟蹤標的指數為中證國新央企股東回報指數，將于5月15日開啟發售，首次募集規模上限均為20億元。

    今年來，央企股票指數整體呈上漲態勢，且漲勢強勁。記者統計中證指數公司信息和Wind資訊數據顯示，截至5月11日，全市場20條央企股票指數年內全部上漲，平均漲幅達13.79%。其中，15條指數年內漲幅超10%，中證央企基建指數等4條指數年內漲幅超20%。

    高漲幅的央企指數背后，則是央企估值加速回歸。受訪專家預測，雖然今年以來央國企已經歷一波上漲行情，但估值仍處于較低水平，與其基本面和經濟地位并不匹配。在中國特色估值體系建設背景之下，央國企估值修復行情有望持續，并形成貫穿全年的主線行情。

    央企股東回報指數

    投資潛力大

    中證國新央企股東回報指數是全市場首只同時納入了分紅和回購的高股息策略指數，主要選取國務院國資委下屬現金分紅或回購總額占總市值比率較高的50只上市公司證券作為指數樣本，綜合反映高分紅央企上市公司的整體表現。

    長期以來，央企控股上市公司分紅居支柱地位。數據顯示，2022年度央企分紅總額為10660億元，占全市場比重達56%，居主導地位。截至5月11日，中證國新央企股東回報指數前十大權重股分別為：中國石化、中國神華、寶鋼股份、電投能源、江中藥業、魯西化工、華電國際、中國石油、寧夏建材、中國建筑，最大權重為5.04%，前十大權重為32.54%。

    業內人士認為，中證國新央企股東回報指數近五年ROE水平均穩定保持在8%以上，體現出較好的盈利能力及穩定性；2022年的股息率為5.30%，高于央企綜合指數、主流大盤寬基指數等，說明分紅率高的同時市盈率低；截至5月11日，該指數市盈率（TTM）為10.18，大幅低于其他主流寬基指數，估值更具吸引力。

    首批3只中證國新央企股東回報ETF，從上報材料到產品發售，用時2個月。據證監會官網信息，3月14日，易方達基金、嘉實基金、博時基金、銀華基金、匯添富基金、廣發基金、工銀瑞信基金、南方基金、招商基金等9家公募基金公司上報9只中證國新“1+N”系列央企指數ETF產品，跟蹤中證國新央企科技引領指數、中證國新央企現代能源指數、中證國新央企股東回報指數。其中，匯添富基金、廣發基金、招商基金均上報的是中證國新央企股東回報ETF；4月27日，3只ETF注冊獲證監會批復；5月15日至19日，3只ETF正式發售。

    “中證國新央企股東回報ETF的成立，一定程度上推動央企股東回報指數的上漲。”中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，一方面，相關ETF建倉期間會影響指數內個股的供求平衡關系，拉動價格上漲，從而帶動指數整體上漲。另一方面，ETF的成立增加了市場吸引力，引導更多資金關注指數內相關個股，給其帶來增量資金。

    “相關EFT的成立為投資者提供了優質的投資標的，也有望給相關板塊引入增量資金，為央企價值重塑注入動力。”中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示，同時，也有助于引導及培養投資者關注長期發展的意識，完善資本市場的價值發現功能，讓更多的資金流向符合國家發展導向、產生較大社會效益的領域，促進產業升級，為實現經濟社會的高質量、可持續發展提供有力支持。

    央企指數快速擴容

    4條指數年內漲幅逾20%

    自2022年11月份中國證監會主席易會滿提出探索建立具有中國特色的估值體系以來，央企指數隊伍快速擴容，總體漲勢明顯。

    中證指數公司信息顯示，截至5月11日，全市場共發布20條央企股票指數。從指數發布時間來看，2022年四季度以來，新發布11條指數，占總數量的比重過半。

    具體來看，2022年新發布中證國新央企股東回報指數等4條指數，時間集中于10月份至11月份；2023年新發布中證國新央企ESG成長100指數、中證誠通央企紅利指數、中證央企紅利50指數等7條指數，時間均為5月初。

    在楊超看來，這是宏觀經濟復蘇和市場價值回歸的結果。當前，國內經濟逐步修復、產業鏈穩定、消費者信心增強，整體宏觀經濟環境的改善為央企指數擴容提供了豐富的土壤。同時，央國企正在進一步深化改革，有利于提升自身的經營效率和盈利水平。此外，政府正在積極引導建立中國特色估值體系，伴隨支持國企估值提升的相關政策逐步落地，有利于提升市場對央國企的信心與認可。

    結合年內漲跌幅來看，據Wind數據顯示，截至5月11日，20條央企股票指數年內全部實現上漲，平均漲幅13.79%。具體來看，20條中有15條年內漲幅超10%，4條漲幅超20%，中證央企基建指數、上證中央企業紅利指數、中證央企創新驅動指數分別以25.83%、22.95%、21.28%的漲幅居前三位；再結合近1個月漲跌幅來看，上證中央企業紅利指數等5條指數漲幅超5%。

    “在中國特色估值體系建設背景之下，央國企估值得到重塑，相關個股價格持續走高。相應地，央企指數快速擴容，收益率大幅提升。”董忠云表示，究其根本，中國特色估值體系并非單純是一個概念，央國企的行情演繹是在當前估值體系之下，優質的基本面與長期的低估值之間的背離帶來的估值修復機會，通過建立具有中國特色的估值體系，有助于提升市場和資金對央國企的關注度，提升優質企業資產價格預期和估值水平。

    央國企估值存修復空間

    有望形成全年主線行情

    從央企指數普遍大漲可以看出，央企估值迎來修復，中國特色估值體系建設取得了積極成效。

    談及央國企估值普遍被低估，楊超分析稱，央企與國企是我國國民經濟的重要支柱，是經濟發展中的“壓艙石”。由于當前資本市場的估值理論主要沿用了海外成熟市場的模式，這種模式在國內外市場存在著體制機制、行業產業結構、發展階段等方面的差異，導致符合國家發展導向、產生較大社會效益的優勢資產普遍被低估。

    “總體來看，在中國特色估值體系建設的背景之下，央企股票以及股指的投資邏輯順暢。”董忠云表示，首先，央企是國家戰略的踐行者和排頭兵，受到國家政策的支持力度較大，經營穩健；其次，央企在經濟高質量轉型背景之下，不斷增加研發投入，引領科技創新，業務有新的增長點；再次，央企作為資本市場的“基本盤”，ROE、分紅率、股息率長期領先，具備較高的長期投資價值；最后，央企普遍估值偏低，在中國特色估值體系建設背景之下估值提升空間大。

    他進一步分析稱，雖然央國企上市公司已經歷了一波上漲，但是當前估值仍然處在較低水平，與其基本面和經濟地位并不匹配，具備修復的空間。在中國特色估值體系建設以及新一輪國企改革推動下，央國企估值修復行情有望持續，并形成貫穿全年的主線行情。

    楊超認為，在宏觀經濟復蘇、企業深化改革、政策持續推動與中國特色估值體系建設的背景下，未來央國企的投資價值會被更深度地挖掘，尤其是那些在國民經濟中具有重要地位的央企，其在市場中的定價可能會更加合理和公正。