本報記者 吳曉璐

    3月20日，北向資金凈買入A股55.68億元。自2月份以來，北向資金大幅加倉A股。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份以來截至3月20日，北向資金凈流入已達(dá)865.06億元。

    市場人士認(rèn)為，2月份以來，北向資金大規(guī)模凈流入，不僅反映了其對中國股市的強(qiáng)烈信心，也與一系列有利于市場的政策調(diào)整和國際環(huán)境變化有關(guān)，對市場情緒產(chǎn)生長遠(yuǎn)的正面影響。

    渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰在接受《證券日報》記者采訪時表示，預(yù)計(jì)今年中國內(nèi)部預(yù)期和外部周期錯配程度將收斂，加之A股估值處于歷史底部，長期配置價值已經(jīng)完全體現(xiàn)。

    三方面原因

    北向資金轉(zhuǎn)為凈流入

    2月份以來，北向資金持續(xù)加倉買入，終止此前連續(xù)6個月凈賣出。其中2月份凈流入607.44億元，3月份以來至3月20日，凈流入257.62億元。

    談及北向資金恢復(fù)凈流入，市場人士認(rèn)為，主要有三方面原因。首先，監(jiān)管部門出臺多項(xiàng)舉措，提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加之嚴(yán)懲操縱市場惡意做空、進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管等舉措，有力提振市場信心。

    其次，富時羅素全球股票指數(shù)定期調(diào)整，帶動被動資金配置增加。3月18日，富時羅素全球股票指數(shù)納A樣本一季度定期調(diào)整正式生效。調(diào)整生效后，富時羅素全球股票指數(shù)共已納入1973只A股樣本，A股在富時羅素新興市場指數(shù)、富時全球股票指數(shù)中權(quán)重分別已達(dá)到約6.1%、0.6%，增加0.47個百分點(diǎn)、0.06個百分點(diǎn)。

    最后，也是最關(guān)鍵的，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好預(yù)期不變。3月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布今年前2個月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多數(shù)超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)活動改善幅度有所加速。

    王昕杰認(rèn)為，一方面，2024年，隨著一系列優(yōu)化措施推出，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增長將持續(xù)向好，內(nèi)部預(yù)期差將得到修復(fù)。另一方面，過去一段時間，中國穩(wěn)健的貨幣政策通過靈活適度和精準(zhǔn)有效的措施來進(jìn)行調(diào)控，海外執(zhí)行緊縮的貨幣政策來抑制通脹。貨幣政策周期的錯配也將在2024年海外央行進(jìn)入降息周期而得到收斂，減小貨幣政策周期錯配的外溢影響。

    信心增強(qiáng)

    投資風(fēng)格從穩(wěn)定轉(zhuǎn)為成長

    從行業(yè)來看，2月份以來，北向資金凈買入最多的是銀行和食品飲料行業(yè)，分別凈買入163.61億元、154.52億元，其次是電力設(shè)備、電子。從個股來看，貴州茅臺、寧德時代、五糧液、美的集團(tuán)被凈買入金額居前。

    “北向資金買入的股票風(fēng)格屬于穩(wěn)定風(fēng)格，主要是具有良好的基本面，較高的ROE（凈資產(chǎn)收益率）和價值明顯低估的大盤股。”王昕杰表示，目前，中國經(jīng)濟(jì)還是以穩(wěn)增長為底線，隨著經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)向好，長期來看，經(jīng)濟(jì)增長的斜率將逐步提高。從A股配置角度來看，可以先從穩(wěn)定風(fēng)格的資產(chǎn)入手，其中包括藍(lán)籌和大盤公司。

    恒泰證券研報表示，在2024年前幾個月，北向資金的流入經(jīng)歷了兩個明顯的階段性變化，分別集中在不同的行業(yè)板塊。1月20日至2月29日，北向資金主要流入了指數(shù)權(quán)重較大的行業(yè)，這些行業(yè)通常被視為市場的基礎(chǔ)板塊，具有較高的市場占比和穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。3月8日至3月14日，北向資金的投資焦點(diǎn)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，主要凈買入是被視為成長性白馬股的板塊，包括新能源、醫(yī)藥、家電和汽車等。這表明了北向資金從尋求穩(wěn)定的指數(shù)權(quán)重行業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)で蟪砷L的白馬股，反映了其對市場復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，以及對創(chuàng)新趨勢的積極響應(yīng)。

    “可以看到，A股估值觸底之后，在爬坡階段，中信穩(wěn)定風(fēng)格相對于中信成長風(fēng)格比率都有抬升，說明在股市初漲階段穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較好。之后隨著信心建立，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長。”王昕杰進(jìn)一步解釋道。

    A股短期上行斜率或放緩

    中長期配置價值已現(xiàn)

    外資普遍認(rèn)為，今年A股上行趨勢未變。短期內(nèi)上行斜率可能略有放緩，但從中長期來看，A股配置價值已經(jīng)完全體現(xiàn)。

    瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對《證券日報》記者表示，今年A股上行動能未改。首先，中國名義GDP增速反彈將帶動A股企業(yè)營收增速回升；其次，政策寬松持續(xù)加碼，跨資產(chǎn)視角下，股市存在潛在的錯誤定價有望逐步修正；最后，長線資金進(jìn)入A股市場以及北向資金的回歸，有望抬升估值中樞。

    但從短期來看，孟磊表示，考慮到滬深300指數(shù)年初至今已錄得5%的漲幅，萬得全A指數(shù)也抹平此前的下跌，投資者或?qū)⒅匦戮劢褂诮衲甑耐浐头康禺a(chǎn)市場走勢，并觀測企業(yè)盈利復(fù)蘇的情況。在4月底一季報密集披露前，A股市場的上行斜率可能略有放緩，直至更為明確的盈利復(fù)蘇為市場注入新一輪的動能。

    王昕杰亦認(rèn)為，A股全面的行情啟動可能還需時日，但是中長期配置價值已經(jīng)完全體現(xiàn)。首先，目前A股估值已經(jīng)處于歷史底部，雖然估值不能解釋短期表現(xiàn)，但是從歷史過往來看，長期回報和低位布局息息相關(guān)。

    其次，從內(nèi)部和外部周期來看，預(yù)期錯配程度會收斂。從內(nèi)部角度來看，中國政策支持較強(qiáng)，中性偏松的貨幣政策仍有空間；財(cái)政政策張弛有度，預(yù)算內(nèi)3%的赤字目標(biāo)加上持續(xù)發(fā)放的特別國債，將有效提升需求。目前，這些政策見效尚需時日，動能轉(zhuǎn)變帶來的顛簸將縮小。從外部角度來看，低估值會提升配置價值，美聯(lián)儲降息之后，中美貨幣政策共振，資金需要重新尋找配置方向。

（編輯 郭之宸 上官夢露）