我國股市的代表性指數是上證綜指，國際證券市場的代表性指數基本是成份指數，上述差異備受投資者關注。對此，全國政協委員、申萬宏源（06806）證券首席經濟學家楊成長日前在接受中國證券報記者專訪時認為，綜合指數在亞太地區仍有很大影響力，股市指數優化調整是全球主要市場的常見現象，我國股市可從境外代表性指數編制方法的優化調整中借鑒經驗。

    楊成長說，指數優化是基礎性制度建設重要組成部分，以更好地表征市場變化和服務投資者。

    歐美股市代表性指數多為成份指數

    中國證券報：為什么我國股市的代表性指數是上證綜指，而國際證券市場的代表性指數基本是成份指數？

    楊成長：歐美股市代表性指數多為成份指數，主要有以下三個原因。一是股市起步早，手工計算方式使發達國家早期股指均為成份指數。這些成份指數長期承擔全市場的表征功能，投資者有路徑依賴。綜合指數是在計算機技術充分應用后出現的。例如，美國納斯達克市場是世界上第一個電子化證券市場，納斯達克綜指隨之誕生，成為美國股市三大代表性指數之一。二是投資功能提升成份指數影響力。成份指數具有樣本數量有限、流動性好、可復制性強、業績穩定等特點，成為指數基金等投資產品主要參照系。三是交易功能凸顯成份指數市場地位。隨著衍生品市場不斷發展，成份股指成為股指期權期貨、ETF期權期貨等衍生品重要標的。

    從亞太地區新興市場看，由于股票市場起步時計算機技術已廣泛應用，在起步階段就已編制綜合指數。目前，綜合指數在亞太地區仍有很大影響力，如韓國的綜合指數等。上證綜指作為境內股市的首只股指，媒體和投資者早已習慣以其作為境內股市的表征，其代表性地位是歷史與市場自然選擇的客觀結果。

    指數優化是常見現象

    中國證券報：近期，日本擬對東證綜指（TOPIX）編制方法進行優化，那么，境外代表性指數在調整上有哪些經驗？

    楊成長：指數優化在全球主要市場中是常見的現象。近年來，標普500、東證綜指等國際代表性指數均立足于所在國家或地區資本市場實際，對指數編制方法進行合理調整，以提高指數表征功能和可投資性。標普500指數對加權方式和新股計入時間均做過調整。標普500指數逐步由總股本加權改為自由流通股本加權，還對新股計入時間進行延長。東證綜指等由總股本加權分步改為自由流通股本加權。今年3月，東證綜指擬從調整指數選樣方法、優化自由流通股本界定方法和加強指數治理等三個方面進行優化。

    從境外代表性指數編制方法優化調整看，可供借鑒的經驗主要有以下幾個方面。一是不少綜合指數并不包括全部股票，通常剔除市值小、流動性差的股票。二是新股計入時點差別較大，大多在股價充分博弈之后計入。三是2003年以來，境外代表性指數出現由總股本加權改為自由流通股本加權的趨勢。四是對編制方法調整比較謹慎。比如，日本近期擬對東證綜指編制方法進行優化，計劃2022年3月底前確定方案，分階段逐步采取新的編制方法。此外，指數調整也有教訓。2003年，紐交所綜合指數編制方法由于變動過大，投資者普遍不認可，市場影響力明顯下降。