2020年私募基金回顧篇

    2020年對于所有人來說都是史無前例的一年，對于私募基金來說更可謂是“魔幻”的一年，上半年受新冠疫情沖擊及政策震蕩影響，行業頗有些蕭條和慘淡。而下半年隨著中國經濟工作的恢復和復蘇，行業突然有一種“報復性反彈”的感覺，顯得熱鬧且慌忙。恒天基金出具《2020年中國私募證券投資基金年度回顧報告》，對2020年私募基金行業的發展進行了全方位的回顧。

    居民資產配置調整，房股資產邊際轉化

    隨著中國經濟的發展，中國居民財富規模大幅增加，其財富需求也呈現爆發式增長。這也意味著，實際上中國居民資產配置結構仍有較大調整空間。在“房住不炒”、打破剛兌、理財收益處于低位以及信用債違約率處于高位的大背景下，A股風險收益比具備吸引力，居民資金入市已經成為大勢所趨。

    未來配置傾向提前知曉，A股有望迎來1.9萬億元的長期增量資金

    在此大背景下，根據安信證券預計，2021年A股有望迎來1.9萬億元的長期增量資金，配置需求和政策支持是推動長期資金入市的主因。在監管層對長期資金入市的堅定政策支持下，銀行理財和社保（包括養老金、社?；?、企業年金、職業年金）有望成為A股長期資金配置的新增來源。公募、保險和外資繼續成為A股長期資金配置的主要來源。

    資產供給端權益產品機構和數量爆發式增長

    2020年私募基金在存量及新發規模方面，亦有不小的突破，外資對中國資產亦加速布局。

    1、2020年私募證券基金存量規模大增

    截至2020年12月底，基金業協會已備案私募證券投資基金管理人8908家，已備案私募證券投資基金52599只，管理基金規模37431億元，較去年同期的25610億元大增46%。2020年私募證券行業大幅擴容，繼續朝規范化、多元化方向發展。

    2、2020年新增發行量明顯提升，股票多頭策略占據絕對權重

    從新發基金數量來看，2020年私募基金新發總量較2019年有明顯提升，且不同于2019年上半年發行數量見頂后回落，2020年發行量持續攀升，9月份達到高峰，12月份發行總量仍然高于2019年高點。全年來看，私募基金發行與股市表現高度相關，主要表現為2月份和7月份指數大漲后，下月發行數量創新高；另一方面，股票多頭策略在新發基金中占據絕對權重，因此兩者趨勢基本一致，而組合基金、復合策略等權益類多頭占據一定比重的、含多元資產概念的產品也基本有類似走勢。債券策略、管理期貨基金全年新發數量比較穩定；宏觀策略在3月發行高點過后回落并持續到年底。

    3、2020年新增9家外資私募備案，國際資管巨頭加速進軍中國

    自2017年1月全球最大資產管理公司之一的外商獨資企業富達利泰成為首家外資私募以來，陸續有貝萊德、橋水、TwoSigma、路博邁、瑞銀、TwoSigma等國際知名全球資管入華。截至目前，已有32家外商獨資私募管理人（WFOEPFM）在證券基金業協會備案，2020年新增備案9家外資私募，發行產品總數超90多只，產品類型包括主動管理股票、債券、量化、CTA、FOF、多元資產等多種類型，外資私募幾乎完成全產品布局。值得一提的是，國際資管巨頭加快進軍中國的步伐。

    私募馬太效應顯著，百億私募股票策略占比近七成

    2020年多家私募證券基金跨過百億門檻，行業競爭激烈，馬太效應明顯。2020年百億證券私募的數量已突破62家，而2019底這一數據為37家，全年新增25家，其中，股票策略占比69.4%，主觀股票多頭34家，量化選股9家。百億私募數量的大增主要還是受股票行情較好，市場的賺錢效應明顯，帶動了投資者購買私募的熱情，同時也加快了私募規模內生增長的速度；其次，經濟下行之后，尤其是很多非標資產隱藏風險巨大，造成資金的流出，大量資金從固收、信托和非標類資產轉向權益市場，這個體量非常龐大，這也間接增加了私募證券基金對投資者的吸引力；最后，國家大力發展資本市場，引導資金流入資本市場，來帶動經濟增長，優質私募產品持續受到投資者追捧。

圖表1：2020年百億私募管理人股票策略占比七成

資料來源：朝陽永續，產品管理中心整理；

備注：橫軸為管理人成立時間，縱軸為代表策略2020年收益，部分管理人缺少業績和策略類型數據。

    此外，繼2019年不少量化頭部私募封盤控規模后，2020年除了量化選股、還有CTA和主觀選股管理人相繼封盤。封盤原因主要集中在三方面：

    1.控制規模，保障投資收益，一類是單基金經理管理規模過大，另一類是策略規模過大，后者主要為量化策略；

    2.策略容量有限（高頻中性、高頻CTA），暫停申購;

    3.調整發行結構，設立封閉型產品。

    從管理人角度來看，短暫封盤是出于保障收益以及迭代策略，并不是出于對未來資本市場的悲觀預期。

    監管新規助力行業發展，2021年IPO募集資金規模仍將處于高位

    資管新規實施后，傳統非標業務必然面臨收縮，但非標資產的特性決定了其大類資產的配置價值，理財子公司的非標業務可逐步向多元化另類投資轉型，并打造相匹配的投研體系和另類投資文化，加強專業人才儲備，提高風險容忍度，以組合整體收益考核來助推轉型。資管新規后，信托和非標類資產將轉向權益市場，未來銀信合作的程度會進一步降低，信托公司與私募基金的穩定合作將帶來增量客戶，私募基金有望持續擴容。

    2020年中央經濟工作會議12月重申“房住不炒”，同時定調了資本市場的發展方向，即“促進資本市場健康發展，提高上市公司質量”。為適應資本市場注冊制改革，2020年2月14日，證監會正式頒布了再融資新規。新規降低了上市公司的再融資門檻，改善了再融資尤其是增發市場融資環境，2020年A股增發規模略高于2019年。十四五期間，在穩步提升直接融資比例這一目標下，預計2021年再融資規模將高于2020年，可能給市場帶來1.25萬億元的資金需求。

    新規利好中小盤成長股，對于中小規模的科技類公司，可以利用定增進行再融資，進一步做大做強；對于投資者，定增的參與門檻降低了，減持限制放松了，底價更低了，鎖定期也縮短了，對投資者也更有吸引力了；對于私募基金，定增限制寬松，有更多的套利空間，更容易發行定增基金。

    受科創板和注冊制政策紅利推動，2020年中國企業IPO大爆發。數據顯示，A股2020年全年有380余家公司首發上市，位居全球第一的同時創歷史新高。中國本土的VC/PE們也迎來退出的春天。隨著注冊制改革的全面推進，2020年迎來IPO融資高峰，全年IPO募集資金4699億元，比2019年IPO募集資金2532億元多了超過2100億元。中國證監會已經開始研究制定全市場推廣注冊制實施方案，這意味著2021年主板、中小板也將繼創業板之后迎來注冊制改革。目前注冊制改革已經到了收尾階段，大量優秀的公司已經通過科創板和創業板注冊制上市，優質公司中未上市的存量減少，預計2021年IPO融資規模仍將處于高位，但略小于2020年，預計帶來4500億元的資金需求。

    2020年私募基金分策略成績篇

    2020年私募策略成績一覽，亮眼表現各有千秋

    1、股票多頭：主觀多頭爆發，量化指增超額明顯

    股票多頭策略包含了市場上比重最大的主觀多頭策略，以及量化選股策略。

    股票多頭策略私募基金2020年持續大漲，朝陽永續股票多頭指數全年上漲21.9%，恒天阿爾法主觀選股策略指數大漲70.64%，同期跑贏市場股票策略48.74%；恒天阿爾法量化選股策略指數漲48.35%，跑贏中證500指數25.42%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    2、股票市場中性：量化市場大年，中性策略表現超預期

    股票市場中性策略，也叫相對價值，從資產標的價格的相對價差中獲取收益，通過發現市場的定價誤差建立多空頭寸，在定價恢復時獲取收益。

    股票市場中性策略2020年表現較好，全年上漲10.58%，套利策略2020年漲11.33%；恒天阿爾法股票市場中性策略指數全年漲38.24%，同期跑贏市場多策略22.32%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    3、宏觀策略：股票、商品大漲，宏觀策略表現突出

    宏觀策略主要指通過主觀分析或者多指標擇時模型來對各大類資產在今后一定時間維度里的走勢作出判斷，在多品種多市場進行主動投資的策略，最常見的是宏觀配置策略。

    私募宏觀策略2020年表現大幅超越2019年，全年上漲19.38%，僅次于CTA和股票多頭策略；恒天阿爾法宏觀策略指數全年漲34.94%，同期跑贏市場宏觀策略15.56%；全年滬深300指數漲29.57%，南華商品指數漲7.51%，10年期國債期貨跌0.2%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    4、CTA策略：商品市場波動率提升，CTA策略迎來爆發

    管理期貨主要是指對國內商品期貨進行投資的策略，廣義上也包含股指期貨。其中，CTA主觀主要指采用主觀基本面分析和主觀技術分析，對商品期貨進行短中長期的投資，大部分以趨勢跟蹤為主。

    CTA策略2020年平均收益為私募策略榜首，全年漲23.16%；細分策略中，趨勢策略表現突出，中長周期好于短周期；恒天阿爾法宏觀策略指數全年漲34.94%，同期跑贏市場宏觀策略15.56%；全年南華商品指數漲7.51%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    5、多策略：多策略私募產品線逐漸豐富

    多策略產品通常采用相關性低的子策略進行組合，旨在降低基金風險屬性。

    多策略2020年平均收益15.92%，受益于股市和商品市場的交投活躍，量化多策略整體表現優于2019年；恒天阿爾法多策略指數全年漲38.24%，同期跑贏市場多策略22.32%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    6、組合基金：私募FOF配置價值大幅提升

    組合基金通過FOF或MOM形式，選取基金管理人來管理母基金中一部分資金，進行分散投資。一部分組合基金是通過主觀分析或者多指標擇時模型來對各大類資產在今后一定時間維度里的走勢作出判斷后，再根據各個資產大類精選基金管理人；也有一部分僅針對單一大類資產，精選不同風格的基金管理人。

    組合基金私募基金2020年表現優異，全年漲15.74%；恒天阿爾法組合基金策略指數全年漲39.66%，同期跑贏市場組合基金23.92%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    債券策略：債券基金表現分化，信用市場沖擊明顯

    債券策略主要包含了傳統的利率債和信用債的交易策略，以及部分高收益債券、可轉（交）債、國債期貨等策略。債券策略私募基金2020年整體表現與2019年持平，全年平均漲3.48%；2020年中證轉債指數漲6.38%，中證全債漲3.11%，10年期國債期貨跌0.2%。（數據來源：朝陽永續，Wind，產品管理中心，截至日期：2020/12/31，歷史業績不代表未來收益，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾

    恒天基金2020年發行規模創新高，貨架產品滿足客戶多元需求。

    2020年恒天基金私募發行規模較2019年同比增長805%。分策略來看，主觀選股策略發行規模占比34%；其次是宏觀策略和量化選股策略，各占16%；多策略、組合基金、股票中性以及CTA策略策略也都有不同程度的新增發行，滿足不同風險偏好能力的客戶資產配置需求。

    投資者可以關注恒天基金貨架重點產品。在具體產品上：首先，指數型及指數增強產品是牛市周期來臨后賺錢效應確定性較高的品種，彈性大，風格明晰且恒定，波動承受能力較強的投資者可重點關注；其次，主動管理能力較強的偏股型基金，大類方向擇時能力強，選股優秀，熊市抗跌牛市也能積極把握，中長期可安心配置；再次，波動承受能力較低的投資者可通過配置優質多策略產品，包括量化選股和商品CTA復合策略策略產品，實現穩健增值的投資目標。此外，伴隨著市場活躍度的提升，量化中性產品的獲利機會加大，阿爾法能力突出的量化中性產品值得穩健偏保守型投資者重點關注。

    當前，頭部獨立基金銷售與理財服務機構呈現群雄逐鹿態勢，優質的獨立基金銷售與理財服務機構會更容易得到市場和投資人的認可，恒天基金憑借強大的私募儲備和投資管理團隊，成為投資者值得信賴的優質代銷機構之一。

    高凈值人士資產配置獨家指引篇

    在復雜多變的資本市場環境下，高凈值人群通過資產配置進行長期財富管理又極為必要，隨著傳統類固收產品收益率的降低，非標轉標的加速，資產配置將是未來財富管理的重要工具。私募基金行業作為資本市場的重要構成部分，在企業并購重組、發展直接融資、推動經濟轉型和產業升級等方面發揮著重要作用。同時，其作為重要的配置類別，正成為高凈值客戶資產配置標配。

    居民收入水平大幅增長，財富管理機構迎接多元化時代

    自2000年以來，中國經濟和中國總財富取得了舉世矚目的增長，2019年中國在全球財富中的比重已達到17.7%，我國人民生活水平的提高引領了財富管理行業發展。資管新規的出臺，“打破剛兌”成為首當其沖的改變。統一監管機制下，打破剛兌有利于培養投資者正確合理的投資觀，將使得不同類型的金融機構投資職能明確細分、各司其職，并且將回歸金融產品的投資本質。財富管理機構需要積極響應國家政策要求，把握住發展機遇，合規化經營、專業化團隊、差異化競爭、高附加值服務才是財富管理機構未來發展的方向，產品線的建設將成為獨立基金銷售與理財服務機構的發力重點。

    未來財富管理行業的趨勢變化更加多元，滿足客戶的需求：

    （1）客戶端，更加偏好安全、穩健的綜合型資產配置方案；

    （2）資產端，非標固收產品比例壓縮，凈值化產品成市場主流；

    （3）產品端，構建多策略+多產品形式滿足客戶資產配置需求。

    資產配置是未來財富管理的重要工具，私募成為高凈值客戶標配

    隨著傳統類固收產品收益率的降低，非標轉標的加速，資產配置將是未來財富管理的重要工具。通過對低相關的多資產、多策略進行組合配置，在不影響中長期收益的情況下能顯著降低過程中的波動，改善客戶體驗，提升投資幸福感。此外，從長遠來看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產配置。所以要想資產穩健增值必須進行有效資產配置，通過專業理性的方式，采取少虧的資產配置策略，才是合適的財富增值方式。

    打破剛兌預期后，投資人已經意識到投資有風險，并開始建立風險自擔意識。在經濟放緩的大背景下，投資人更加關注財富長期配置和積累。從資產配置的角度，投資人對單一資產的依賴度下降，并開始尋求多元化投資組合。另外，在進行投資決策時，投資人越來越趨向財富管理機構的專業服務。

圖表1：高凈客戶挑選金融機構最看重的因素

圖表2：高凈值客戶最需要的投資建議類別

資料來源：建行波士頓私行客戶調研，恒天基金整理

    如何進行資產配置呢？涉及到兩個層面，一是大類資產的選擇，二是大類資產的配置。其中資產選擇需要把握兩個要點，一是所選擇資產中長期應具備增長潛力，享有高收益風險比，因為資產配置的終極目標是為了盈利；二是所選擇資產應具有低相關性，中長期表現不同步，切實做到風險分散，降低波動率和回撤的作用，因為資產配置是為了以投資者能接受的、更穩健的方式增值。

    過去很多年里，中國家庭的財富增值高度依賴房地產。在中國家庭的總資產中，房地產的占比長期徘徊在70%左右，這比美國的兩倍還多。很多年前，歐美國家的家庭投資也是被房地產主導，現今，則是私募基金持續興起，多元化的資產配置成為主流。新一輪資本市場改革進程中，私募基金行業同樣沒有缺席。對高凈值客戶來說，私募基金在資產配置中扮演越來越重要的角色，已經成為高凈值人士的標配。這背后反映出中國富裕階層的兩大觀念變化：一是擺脫對房地產的過度依賴，尋求資產組合的多樣化；二是尋求新的、可靠的主流投資選項。未來，私募基金會成為高凈值客戶的標配資產，私募基金市場仍然具有巨大的增長潛力。

    恒天基金：以客戶為中心，做好大額基金配置專家

    作為業內頭部財富管理機構，恒天基金在品牌影響力、客戶覆蓋、資產配置、產品服務方面具備明顯優勢。從產品銷售導向到“以客戶為中心”的資產配置思維，穩健經營、嚴格管理、積極開拓、持續發展。在大類資產研究、金融產品評價、投資研究服務具有完善可靠的投研評價體系和專業資深的人才團隊，同時在產品投前盡調、投中檢測和投后檢測上搭建了管理人四層篩選體系和立體式風控體系，內設三道風險控制防線，有效降低項目投后風險。

    在品牌定位上，恒天基金作為客戶的大額基金配置專家，是為客戶提供精品基金和投資理財服務的平臺。

    從客戶覆蓋來看，恒天基金作為頭部獨立高端理財服務機構，相比私行、信托覆蓋客戶范圍更廣。從中端客戶一直到超富人群，恒天基金幾乎做到全資產類別的覆蓋，提供滿足不同客戶的財富管理方案。

圖表3：高凈值客戶最需要的投資建議類別

資料來源：恒天基金

    在資產配置方面，恒天基金提供3維度125種客戶畫像，根據資產配置模型為客戶提供全生命周期的資產配置服務。

圖表4：恒天基金三維客戶畫像

資料來源：恒天基金

圖表5：全生命周期資產配置模型

資料來源：恒天基金

    在產品貨架上，恒天基金提供多種收益風險屬性的資產選擇，滿足不同風險偏好客戶產品配置需求。從長遠來看，資管新規明確了正本清源的方向，對于頭部獨立理財服務機構無疑是一大利好，優質的理財服務機構會更容易得到市場和投資人的認可。

    面對未來，國內財富管理機構需要始終堅持恪守合規穩健經營、秉承專業主義持續為客戶創造價值。作為業內頭部財富管理機構，恒天基金將力爭通過市場長周期、多維度、多競爭的考驗、成為深刻了解中國財富管理市場發展軌跡和滿足廣大投資者的需求的專業財富管理機構，持續為高凈值客戶提供尊享、高品質、個性化的資產配置服務。

    風險提示：歷史業績不代表未來表現，也不構成產品財產不受損失或取得最低收益的承諾，市場有風險，投資需謹慎。本材料僅供參考，不作為投資建議，不作為任何法律文件。投資者購買基金時應仔細閱讀基金合同和招募說明書等法律文件及最新公告，了解基金的具體情況。

    （CIS）