春節以后，股市持續震蕩，市場上很多基金凈值遭遇大幅回撤，公募FOF卻表現出較強的抗跌性。

    數據顯示，截至3月19日，今年以來股票型基金總指數下跌1.48%，混合型基金總指數下跌1.15%，而FOF基金指數僅下跌0.46%。此外，180只FOF基金中，僅5只基金的跌幅超過5%，占比不到2.8%。同期的普通股票型基金中，跌幅超過5%的比例超過45.5%；混合型基金跌幅超過5%的比例為29.3%。

    業內人士表示，FOF投資在極致風格的牛市中優勢并不顯著，但在熊市和震蕩市中往往能取得不錯收益。未來市場如若持續波動或表現出不確定性，將凸顯FOF的投資價值。

    以2019年4月到2020年3月之間的行情為例，該階段大盤陷入寬幅震蕩，上證指數下跌11%，但FOF基金指數仍逆勢上漲6.77%，戰勝高波動，表現出較強韌性。

    FOF的穩健收益和低波動等特點正逐漸吸引一批投資者。據統計，截至2020年四季度末，公募FOF總規模為882億元，過去10個季度的復合增速為每季度30.3%，年化增速為260%。此外，據中信證券研究部估算，私募類FOF規模約為2000億元。

    在明晟東誠投資副總監任波看來，FOF投資已具備充分的基礎條件。一是經過多年發展，公私募基金管理行業日趨成熟；二是基金品種極大豐富；三是策略種類日益多樣，特別是私募基金，在美國對沖基金研究公司HFR的對沖基金策略分類中，中國發展較為成熟的已有19個細分領域。

    基金業協會統計數據顯示，截至2020年底，公募基金管理人共計146家，存續公募基金數量達7900多只，管理規模達19.9萬億元（含貨幣基金約8.1萬億元）。私募證券基金管理人8900多家，管理私募證券基金數量超過5萬只，規模達3.6萬億元。

    “基金投資的專業門檻會越來越高，因為基金數量已經非常龐大，即便是從業人員在挑選基金產品的時候也需要花費很大精力。對于普通投資者來說，挑選基金的難度與日俱增。之所以基金賺錢而基民不賺錢，關鍵是基民不知道什么時候適合買什么樣的基金產品。”任波表示。

    任波認為，資管行業即將進入4.0時代，資產配置理念將成為核心。在1.0時代，證券市場在摸索中建立了第一批專業的資產管理機構。在2.0時代，以公募基金為代表的專業機構投資者興起，價值投資理念漸漸成為市場主流。在3.0時代，基金法修訂后私募基金迎來大發展，資產管理產品及策略的多樣性得到極大的豐富，基金業管理規?？焖贁U張。到了4.0時代，資產配置理念將貫穿投資者投資方式及資管產品中，FOF、MOM以及多資產、混合策略產品作為多資產配置型資管產品，將得到迅速發展。

    不過，當前國內FOF行業的發展仍存在一定問題。上海證券基金評價中心總經理劉亦千對公募FOF業績比較基準進行有效性檢驗時發現，部分公募FOF產品的實際風險收益結果與其業績比較基準存在不契合的情況；部分產品對于股性資產的投資比例顯著高于基準內股票指數占比，可能會在市場調整過程中給投資者帶來非預期內的風險。

    他建議，基金發行機構在FOF業績比較基準的選擇上更應慎重。發行機構在基準成分的選擇上，應根據產品定位、投資領域等屬性，合理選擇基準組成指數。業績比較基準設定后，基金產品運行需保持“言行一致”，實際投資方向及投資比例應在合理范圍內，避免與基準出現較大偏離。

    此外，有業內人士表示，資管新規中關于嵌套層數的限定，主要是為了避免資本空轉、監管失靈、客戶資產配置失效，并間接增加投資成本。但這在一定程度上又限制了私募FOF產品結構的設計。由于FOF本身是雙層產品結構，再把私募基金常用的母子結構運用在FOF基金上，就會變成三層結構，不符合監管要求。建議就私募FOF的情況進行具體分析，以支持私募FOF的發展。