證券時報記者 李樹超

    去年6月12日～22日，華夏、富國、萬家、招商、匯添富基金等五家公募首批可投新三板公募基金（簡稱“新三板基金”）成立，如今，首批新三板基金成立陸續滿一年，平均收益率超30%，收益率最高逾48%，實現了穩健起步，但新三板精選層投資比例相對偏低。

    多位業內人士表示，出于組合流動性管理和投研難度的考慮，首批新三板基金投向精選層的比例有限，但部分企業質地和成長性較好，轉板預期明確，未來精選層仍然具備較大的投資價值。

    平均收益率超30%

    Wind數據顯示，截至6月11日凈值更新，上述5只新三板基金平均收益率達30.83%，平均超過同期業績基準收益率6.71個百分點。

    5只新三板基金中，收益率最高的富國積極成長凈賺48.33%。富國基金表示，富國積極成長的主要收益來源是個股選擇，并通過設置一年持有期，在組合配置中不追求相對收益排名，以打造更好的持有人體驗。該只基金未來將繼續通過自下而上，深入研究尋找成長性強的股票，組建“創新”特點清晰的組合，力爭實現穩定的長期回報。

    富國基金表示，由于新三板中的股票質地分化較為明顯，更需要謹慎擇優。在新三板精選層股票中，公司會著重遴選盈利模式清晰、業務快速發展、已初步具有盈利能力的成長型公司，或者投向市場高度認可、研發創新能力強的創新型企業。

    “基金穩健收益的來源依次是投資主板績優個股的收益、參加新三板精選層戰略配售和打新收益、二級市場投資精選層個股的收益。”招商成長精選基金經理萬億表示，公司新三板基金是混合偏股型基金，精選層投資比例不超過20%，因此基金仍把投資重心放在主板投資上，配置了包括消費、科技、醫療等行業在內多只個股，且持有時間較長，過去一年都獲得不錯的回報。新三板精選層的配置上，他主要采取中性的配置比例，精選個股并持有，賺業績增長的錢。

    匯添富創新增長基金經理馬翔稱，“從基金籌備起至第一批精選層公司掛牌，是我做基金經理以來最忙碌的幾個月，我幾乎拜訪了全部的首批掛牌公司，按照我們的選股方法挑選了幾家標的重點布局長期持有，并獲得了公司成長帶來的增值回報。”

    “基金收益的來源主要來自于A股、港股和新三板精選層。由于精選層持股占凈值比例相對較低，因此主要收益來自于A股和港股的科技成長股。”華夏基金經理顧鑫峰稱。

    新三板持股比例偏低

    在投資范圍和比例上，新三板精選層企業是首批新三板基金的重要投資方向，多數產品設置了在產品封閉期投向新三板精選層企業不超過20%的比例，開放期的投資比例將不高于15%，其他持股倉位仍可投向科創板、主板、中小板、創業板等其他板塊股票。

    從持倉新三板股票看，多只新三板個股對基金凈值貢獻較大，比如連城數控位居富國積極成長、匯添富創新增長前十大重倉股，今年漲幅超40%。

    不過，今年一季報數據顯示，新三板精選層企業在首批新三板基金中整體持股比例較低。比如，連城數控在富國積極成長中的凈值占比僅為3.48%，在匯添富創新增長中的凈值占比僅為3.6%。招商、華夏、萬家旗下基金前十大重倉股沒有持倉新三板精選層企業。而在去年年報中，這三家公募各持有1～6家新三板精選層企業，占基金凈值比分別為3.22%、3.43%、0.17%。

    上海一位績優基金經理表示，首批新三板基金精選層的比例和契約上限有差距，有以下幾個原因：一是精選層公司流動性相對A股上市公司低，出于投資組合流動性管理的需要，要留有一定的倉位余量；二是券商分析師對精選層公司的覆蓋度較低，研究難度大于A股上市公司；三是精選層不斷有新公司掛牌，其中也不乏優秀公司，基金經理也可能留一定倉位等待潛在機會。

    萬億表示，雖然新三板精選層的整體表現走出了U型，但個股的流動性還不足以支撐募集規模較大的公募基金，且考慮到一年封閉期臨近，如果配置較大比例的新三板個股，要承擔較大的市場風險和流動性風險，對基金的凈值造成較大的波動，因此基金經理普遍選擇了相對較低的配置比例，以降低基金回撤的可能。

    萬億認為，未來精選層仍具備較大投資價值。一方面，精選層從制度安排來看，已具備“場內市場”的特征，無論掛牌申購制度、交易制度還是信息披露和投資者結構等方面，都與目前的主板市場差別不大；另一方面，精選層企業質地差別較大，不少企業治理結構良好，經營穩定，所處的行業成長性較高，符合轉板條件且轉板預期明確，而估值中樞和主板相去甚遠，具有巨大的預期差，因此完全具備長期投資價值。

    富國基金也表示，相比于基礎層和創新層，新三板精選層標的質地較好，流動性更強，公募產品獲配比例也更高；在精選層企業轉板A股前，提前買入基本面優良的精選層企業，有望獲得較高的投資回報。

    “我們會綜合考慮流動性風險、公司的質地、成長性和估值水平，跨市場去選擇成長股進行投資。”華夏基金顧鑫峰表示，由于新三板精選層公司數量少，平均體量更小，流動性更弱，對于跨市場的新三板基金而言，持有新三板比例可能不算太低。

    在他看來，新三板精選層市場發展還在繼續向好，從大方向上來說流動性會越來越好，公司質地也會進一步提高，因此精選層企業的投資價值值得長期看好。