本報記者 王寧

    剛進入2022年首周交易時段，私募業便上演了一場投資者舉報私募機構事件。近日，百億元級私募正心谷被投資者爆料稱：該公司旗下相關產品凈值大幅回撤，存在“代理基金經理”，且疑似高位接盤、利益輸送等問題，并要求正心谷高管給予產品說明會、回答投資者相關問題等。

    正心谷在回應《證券日報》記者時稱：網傳舉報信息存在較多與事實不符的表述，且暫未收到來自監管部門的責令整改通知等；同時，公司還在增強投研能力建設，爭取以業績來贏回這些投資者的信任。

    是否觸發合同要約？

    記者在調查中發現，在這起投資者與正心谷的糾紛中，涉及投資者數量高達幾十人之多，從目前所公開的信息顯示來看，投資者提出的質疑多達十幾項，包括了是否高位接盤興業銀行、云鋁股份、神火股份、山東海化和中泰化學等多只股票，是否存在“代理基金經理”、利益輸送，正心谷是否應當給予投資者基本尊重，是否存在虛假宣傳“幾乎所有產品都在凈值以上”的事實，以及風控機制是否完善等諸多問題。

    有投資者認為，正心谷旗下相關產品凈值回撤較大，幾乎虧掉了本金的三分之一，不設置回撤線的理由很難讓人信服，且在多次溝通過程中，存在不夠暢通的情況，且公司高管也并未公開現身給予解釋。

    記者據此也向正心谷進行了采訪。正心谷相關人士在答復記者時，從五方面進行了回復：

    一是否定了來自任何監管機構要求整改的說法，尤其是在2021年3月24日浙江證監局是否下發要求整改通知，進行了絕對否認。

    二是對于合規方面問題。正心谷表示，公司一直以來都是規范運作，所有投研流程、投資決策都有體系化的風控合規流程來保障。至于產品凈值回撤方面，短期的凈值波動不代表長期的投資結果，只能通過長期深度研究和實地調研，繼續增強投研隊伍，通過業績來贏回投資人信任。

    三是對于與投資者的溝通問題。公司在2021年進行了超過1000場次的渠道與直銷路演，一直保持著高頻的交流頻次。

    四是對于高位接盤的質疑。正心谷告訴記者，自去年三季度以來所重倉的股票，都是在合同范圍內操作，投資范圍從未自我設限或完全只局限于某些主題投資機會，公司旗下相關產品并不是主題投資基金，研究方向包括“新消費、生物醫藥、科技制造和強者恒強”等。由于2021年的A股市場消費和醫藥板塊面臨較大幅度調整，未有持續性投資機會，因此，在科技制造與“強者恒強”投資邏輯領域布局較多，具體投資標的都是反應在行業分類上，持倉上有有色金屬、化工材料、電子半導體等行業，未集中在周期與傳統化工板塊。

    五是對于倉位較高、持倉混亂、頻繁換股的投資操作，是否是導致基金凈值大幅下跌的主因，以及未來投資組合如何調整等。正心谷則表示，公司投資方法是自上而下的宏觀判斷與自下而上的精選個股相結合，因此，自上而下的維度來調倉在過去也有發生。“早在2018年，公司的換股、調倉投資行為，也都是基于深入調研與宏觀判斷的結果；凈值下跌有多種因素影響。”

    有專家向記者表示，投資者與資管管理人產生糾紛，以及管理機構由于內訌而“分家”的鬧劇皆有，這在私募業也時有發生，僅2021年便發生了多起此類事件，但解決問題的根本則是投資者與機構間所簽訂的合同是否存在違規違紀的行為，建議在這場糾紛中，投資者還是要確定正心谷是否有觸發合同要約的行為。

    遭遇“信任危機”

    在近兩年，由于私募業發展進入量的擴張時代，百億元級私募陣營時有擴容，根據私募排排網統計數據顯示，目前百億元級私募數量已達104家，其中，量化策略百億元級私募就達到了27家；整體來看，新秀數量占比多達一半以上，但也要看到，在這些新銳百億元級私募中，遭遇“信任危機”的事件也時有發生，僅在2021年便有多起，包括了量化策略和主觀策略機構。

    去年8月份，作為百億元級私募大佬的林園投資董事長林園，在一場路演中公開回懟投資者稱：“虧了錢你活該。我不會向你道歉！”、“我們就是炒股的，沒有行業方向”，以及表示“回撤的原因是你，怪你自己，我從來沒讓你買！”。隨后，該事件持續發酵很久，一時間很多投資者在情感上無法接受作為專業投資者機構高管所給予的服務態度。

    如果是主觀交易在近兩年所呈現的結構性行情中未能捕捉投資機會，那么量化私募可謂迎來高光時刻，然而，在去年下半年A股市場風格切換下，量化私募的業績也未能扛得住。去年四季度，不少量化交易投資者也遭遇了基金凈值回撤，并質疑管理機構的投資能力，臨近年底，近千億元級的量化私募幻方量化更是公開發布了一則《致尊敬的投資者》致歉書。

    幻方量化公開表示對近期產品業績的回撤達到歷史最大值而深感愧疚，當時的業績波動，一部分來源于長周期上的持股波動；另一部分來源于量化資管行業規模擴展太快，策略同質化嚴重，加大了整體操作難度。對此，公司會不斷調整策略，加大對策略研究的投入，務求在未來競爭中繼續取得領先。

    此外，新年伊始，便又有兩位投資大佬公開道歉。近日，仁橋資產總經理夏俊杰在《仁橋資產投資備忘錄-2021》中表示，去年公司在地產板塊的投資是非常失敗的。中證地產指數全年下跌了20%，而持倉的某龍頭公司全年下跌遠超指數。“錯的很離譜，不僅行業判斷錯了，個股選擇也錯了。”

    而在此前幾日，百億元級私募慎知資產創始人余海豐則也表示，“相對于（公募）同行的表現，這是我自2012年有公開業績以來的最差一年。在此，給各位信任、支持我們的投資人、渠道朋友，發自肺腑地說聲：慚愧！”

    去年前11個月

    百億元級私募最大虧損超30%

    記者發現，由于2021年全年A股市場風格切換較快，所呈現的投資機會稍縱即逝，不少百億元級私募都出現了不同程度的虧損。根據私募排排網統計數據顯示，去年前11個月，有業績記錄的84家百億元級私募平均回撤值為6.67%，其中，有20家最大回撤超過20%；回撤最大的百億元級私募為31.06%。

    記者調查發現，在這些回撤中，除了主觀交易產品外，量化策略產品也未能獨善其身。

    厚石天成總經理侯延軍告訴記者，量化交易在去年規模增長過快，策略趨同性導致同漲同跌，其中，部分策略遇到了規模天花板，導致效率減弱；同時，投資者過度關注量化交易業績，導致心態失衡。漲跌本是投資常態，短期的回撤屬于正常現象，希望投資者保持長期投資思路。

    私募排排網基金經理胡泊也向記者表示，自去年9月份后，量化私募遭遇了嚴重考驗，一方面，隨著市場波動的無序性和熱點的持續性變差，從而導致量化策略出現回撤，不僅是指數本身的Beta出現了回撤，同時，超額部分出現回撤。另一方面，量化策略的波動加大與規模顯著擴張有一定的負相關性，私募規模擴張太快導致策略無法捕捉更有效的投資機會。

    玄甲金融CEO林佳義表示，百億元級私募業績分化源于策略的高度同質化，趨同非常明顯，且資金涌入過大，對策略容量形成壓力疊加，這就需要等待部分量化產品重新做出差異化策略后，才能再次提升收益率。量化策略同質化外，換手高達百倍，交易傭金本身也是消耗超額收益的因素，這就加劇了策略跑不出收益。整體來看，量化產品業績分化源于策略組合的差異性，以及規模的容量等因素。

（編輯 白寶玉）