本報記者 昌校宇

    今年的《政府工作報告》將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列為2025年政府工作十大任務之首，消費作為經濟增長“主引擎”的作用進一步凸顯。基于此，中金消費升級基金經理高大亮于近日接受了《證券日報》記者專訪，深入剖析了當前消費市場的結構性變化、新消費賽道崛起以及傳統消費的估值修復機會。

    高大亮認為，當前消費市場正在經歷一場深刻的結構性變革。“內需提振不僅是短期穩增長的需要，更是經濟轉型升級的長期戰略。政策層面正在形成一套‘組合拳’，從供給側的改革到需求端的刺激，全方位激發消費潛力。”

    談及消費板塊的表現，高大亮分析稱：“過去兩年，外向型消費超額收益明顯，紅利型消費穩健如常，而內需消費和偏成長的可選消費表現則略顯暗淡。但這種格局正在發生變化，隨著消費內需和外需關系的動態調整，內需和偏成長的消費領域可能更具投資價值。”

    對于今年3月份印發的《提振消費專項行動方案》中提到的“開辟高成長性消費新賽道”，高大亮從宏觀和中觀兩個維度進行了專業解讀。他表示：“宏觀層面，消費的高成長性與中國經濟發展階段和人口結構變化密切相關。國內外發展經驗顯示，人均GDP提升時，含‘新’較高的服務消費、發展型消費及享受型消費占整個消費的比重會顯著上行。以美日韓為例，在人均GDP1萬美元至3萬美元階段，這些國家的服務消費占總消費支出比重分別上行11.9%、7.5%和14%。”

    中觀產業層面，高大亮認為，消費新賽道的“新”體現在多個維度。一是跨領域、跨場景的新消費模式日益普及，文旅融合便是典型代表；二是消費內容和場景愈加智能化，數字文旅、智能家居、即時零售等新興業態蓬勃發展；三是卡牌、潮玩等正從傳統娛樂產品、普通商品向新型文化消費符號轉型。

    此外，高大亮特別提到當前消費者對情緒價值的重視程度顯著提升，悅己消費、社交消費等新消費的熱度持續攀升。他舉例稱：“2024年，谷子經濟市場規模同比增長40.6%，體育娛樂用品類商品零售額同比增長11.1%，增速亮眼。同時，近年來，寵物經濟、卡牌等細分領域保持強勁的增長勢頭。”

    在分析消費者行為變化時，高大亮的觀察尤為深刻：“現代消費者的需求復雜而多變，矛盾又統一，既要快樂也要健康；既享受獨處又渴望社交；既理性認知世界又尋求精神寄托。這種矛盾心理催生了多巴胺商品與健康消費并存、游戲動漫與寵物社交共生的市場格局，情緒價值成為消費決策的關鍵因素。”

    盡管新消費備受關注，但高大亮并未忽視傳統消費領域的投資機會。他認為：“傳統消費行業目前估值水平處于歷史低位，且不少傳統消費公司在最近三年中持續提高分紅比例，開啟從‘質量成長’向‘質量紅利’轉變的歷程。此外，自2024年三季度以來，擴內需政策持續推出，傳統消費‘白馬’的估值修復空間正在打開。”

    在消費升級的背景下，如何有效預判相關企業的長期價值？高大亮把消費品公司的成長分為三個階段，即單品爆發期、渠道調整期和平臺期。“我們試圖尋找核心產品處于爆發期的新銳公司，或開啟第二增長曲線的成熟企業。”這一投資框架，也為投資者評估消費品企業成長潛力提供了系統方法論。

    通過深入交流，高大亮以其獨到的視角，為投資者勾勒出一幅立體、多元的消費投資圖譜。采訪的最后，他表示：“未來的消費投資需要兼具科技視角與人文洞察——既要關注AI、物聯網等技術對消費場景的重構，也要敏銳捕捉Z世代情緒價值的遷移，還要理解情感滿足催生的溢價空間。”