本報記者 昌校宇

    “無論是資本市場還是基金行業，這兩年都在經歷周期的低谷。任何行業發展都會經歷周期困境，但低谷時間再長，也會走出來的，關鍵是依靠投資的專業能力。”近日，有著27年投研經驗的投資老將、中歐基金投資總監曹名長，在中歐基金舉辦的以“種時光的人”為主題的中期策略會上表示，行業基金經理基本都能做到既專業也努力，但大部分投資者過去兩年都沒賺到錢，問題可能是對投資目標的選擇和預期方面出現了偏差。

    “我們常說的目標是收益，要么是相對收益，要么是絕對收益。今年要賺多少收益，明年要賺多少收益，長期要賺多少收益。以絕對收益為投資目標的以私募或對沖基金為主。公募基金主要獲取的是相對收益，也就是收益要超過市場主流指數多少個百分點。”曹名長認為，關注收益目標，應該考慮時間的維度。

    曹名長進一步舉例稱，以滬深300成長指數和滬深300價值指數為例，如果以2019年1月1日至2020年12月31日為統計區間，滬深300成長指數增長率遠超滬深300價值指數。但如果拉長至2008年1月1日至2023年7月7日為統計區間，滬深300成長指數與滬深300價值指數的增長率相當。“市場上大部分人傾向于追逐短期收益，追求一年要賺多少、一個月要賺多少，最長的就是兩年要賺多少，這與基金經理追求的長期收益目標是不相符的。”

    “但某只基金長期收益即便相對較高，對于持有人而言，也未必能賺到錢。”曹名長同樣以指數舉例，在2010年6月30日至2023年7月7日統計區間內，橫向對比滬深300成長、滬深300價值和創業板指數的收益率。從這13年的長周期來看，創業板指數最終的收益率遠遠高于滬深300成長指數和滬深300價值指數。

    不過，曹名長并不認為期間買了更高波動的創業板指數的投資者一定會取得更高的收益。“為什么會出現這樣的結果呢？假設某投資者為了追求長期收益率目標，但買了創業板指數投資標的，然后會發現存在很多問題。因為創業板指數波動很大，需要投資者具有很強的心理承受能力，大部分投資者會選擇在中間下車，堅持不了多長時間。”

    “同樣不能忽視的是，很多投資者可能是在創業板指數高波動的頂部買入的，這意味著，投資者需要忍受指數從頂部回落過程中的長期虧損。”曹名長認為，越是收益高的指數，其波動性越大，越有可能給投資者帶來中長期的虧損。反而是波動小的指數或基金產品，給投資者帶來的虧損風險相對較小。

    “我們在投資的時候，往往會忽視高波動的潛在風險，單純追求不同周期維度下的收益目標，導致基金投資體驗不佳。”在分享中提到基金投資中減少波動的重要性時，曹名長認為，投資者在設定投資目標時，應先考慮風險，再關注收益。“對于類似創業板指數這類具有高波動特征的指數或基金產品，并不是不建議長期投資，而是應該根據高波動的特點，關注合適的買賣時點，切忌用較低的未來隱含收益率，去買高波動的指數或基金產品。”

    曹名長認為，“對低估值股票進行價值投資，應多關注風險和收益配比，而不是只關注收益或風險，這樣的投資體驗會更好些。”

（編輯 汪世軍 孫倩）