本報(bào)見習(xí)記者 劉冬

    坐落在浦東一幢不顯山露水的辦公大樓，擁有百億規(guī)模的涌峰投資十分低調(diào)，而且鮮有對(duì)外宣傳。涌峰投資的投資總監(jiān)陳東笑言是這么多年來第一次接受媒體采訪，從發(fā)行國(guó)內(nèi)第一只陽光私募基金產(chǎn)品到堅(jiān)持價(jià)值投資、躋身私募第一梯隊(duì)，陳東向《證券日?qǐng)?bào)》記者道出涌峰投資的成長(zhǎng)、成功之路。

    堅(jiān)持知行合一的價(jià)值投資

    涌峰投資前身為云南國(guó)際信托投資公司資產(chǎn)管理總部的中國(guó)龍投資團(tuán)隊(duì)。自2003年起，開始負(fù)責(zé)云南信托自主管理的證券類資金信托的第一支產(chǎn)品中國(guó)龍資本市場(chǎng)集合資金信托計(jì)劃的投資管理和運(yùn)營(yíng)，該信托計(jì)劃為也是國(guó)內(nèi)第一只陽光私募基金產(chǎn)品。

    2012年，涌峰投資創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)趙凱帶領(lǐng)中國(guó)龍團(tuán)隊(duì)離開云南國(guó)際信托創(chuàng)立涌峰投資，抓住2014年-2015年這波牛市機(jī)遇，規(guī)模迅速從十幾億元爆發(fā)式躍升至百億元。目前涌峰投資以服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶為主，并拓展至國(guó)內(nèi)大型銀行總行、保險(xiǎn)公司、校園基金以及海外QFII客戶等，其中機(jī)構(gòu)客戶占比達(dá)到85%左右。

    涌峰投資成立之初匯聚了一批理念相近、注重基本面投資的基金經(jīng)理，并在今后不斷試錯(cuò)中驗(yàn)證了“與好企業(yè)共同成長(zhǎng)”這種投資方法的有效性，投資風(fēng)格逐漸形成：自下而上地尋找符合要求的優(yōu)質(zhì)公司，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)情況形成投資組合。

    陳東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“價(jià)值投資，投資于價(jià)值，聽起來似乎就是常識(shí)，但要做到知行合一非常難。比如面對(duì)2010年至2015年中小創(chuàng)瘋漲的誘惑能否依舊堅(jiān)持本分？太多人想通過波動(dòng)賺快錢，雖然初衷也沒錯(cuò)，但如果不克制，就無法用理性的價(jià)值判斷來實(shí)現(xiàn)投資過程，真正穩(wěn)定長(zhǎng)期回報(bào)最終來自于企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，這是本源。”

    涌峰投資衡量?jī)?yōu)質(zhì)公司的重要標(biāo)準(zhǔn)是：經(jīng)過三到五年，企業(yè)的利潤(rùn)增速、盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)生現(xiàn)金流能力等綜合實(shí)力能上一個(gè)臺(tái)階并且站穩(wěn)腳跟。“而不是僅僅關(guān)注收入增長(zhǎng)，因?yàn)槭杖朐鲩L(zhǎng)除了來自內(nèi)生性發(fā)展，還可通過并購或者盲目擴(kuò)產(chǎn)等方式達(dá)成。”陳東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    涌峰投資在熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ野遵R股，構(gòu)建了約有300家優(yōu)質(zhì)公司的股票池，覆蓋金融、地產(chǎn)、交運(yùn)、消費(fèi)、TMT、醫(yī)藥板塊，而且配置相應(yīng)對(duì)標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如美的和格力、上汽和吉利。“對(duì)比這些優(yōu)秀對(duì)手之間的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)行為、財(cái)務(wù)回報(bào)，才能對(duì)行業(yè)真正的優(yōu)勝者有初步判斷。我們也有一個(gè)禁投池，禁止投資那些有財(cái)務(wù)瑕疵、商譽(yù)比例過高的股票。”

    陳東補(bǔ)充道：“這些公司實(shí)際上我們會(huì)反復(fù)投資，根據(jù)公司發(fā)展、市場(chǎng)預(yù)期、價(jià)值實(shí)現(xiàn)等因素的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整。比如，今年上半年倉位比較穩(wěn)定，但在三季度后有所調(diào)整減倉，因?yàn)榘l(fā)覺市場(chǎng)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)過高，然而這些公司的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)在四季度面臨挑戰(zhàn)。目前保持半倉操作，如果市場(chǎng)對(duì)我們股票池里的某些股票出現(xiàn)悲觀預(yù)期、偏見以及冷淡時(shí)，這些優(yōu)秀公司又會(huì)回到我們的視野中，尋求加倉機(jī)會(huì)。”

    中外機(jī)構(gòu)資金加快入市

    2018年是金融變革之年，金融機(jī)構(gòu)資管新規(guī)的頒布對(duì)整個(gè)金融生態(tài)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，未來資管行業(yè)將迎來巨無霸銀行，銀行成立理財(cái)子公司對(duì)于私募基金的發(fā)展是利還是弊？

    對(duì)此，陳東認(rèn)為資管新規(guī)對(duì)于私募與銀行的合作沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性變化，只不過合作形式有所調(diào)整。“目前我們與銀行的合作方式需在資管新規(guī)下重新檢查合規(guī)等，因此現(xiàn)階段會(huì)拉長(zhǎng)新產(chǎn)品推出時(shí)間。但明年如果理財(cái)子公司陸續(xù)成立、合作細(xì)則出臺(tái)，長(zhǎng)期來看，銀行多元化資產(chǎn)配置的需求將為私募行業(yè)帶來巨大的資金增量。以前雙方合作沒有放開手腳，等制度平臺(tái)搭建完畢，相信明后年會(huì)迎來快速發(fā)展。”

    今年以來外資入市節(jié)奏加快。富時(shí)羅素（FTSE）宣布納入A股、MSCI表示將擴(kuò)大A股納入因子的意愿，近日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)（S&PDJI）宣布將于2019年9月23日正式納入部分A股。

    目前QFII資金占涌峰投資規(guī)模約三成，以涌峰與外資的接觸來看，陳東認(rèn)為外資對(duì)A股正表現(xiàn)出越來越大的興趣。

    “外資與國(guó)內(nèi)投資者的視角不同，國(guó)內(nèi)投資者很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)機(jī)制等，但海外投資者從國(guó)與國(guó)的全球視野、增長(zhǎng)潛力、資產(chǎn)估值等指標(biāo)看，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)已具備吸引力。所以，雖然市場(chǎng)在波動(dòng)，但外資對(duì)國(guó)內(nèi)股市的關(guān)注度在增加，隨著A股納入國(guó)外指數(shù)的比例提高，預(yù)計(jì)明年外資流入將會(huì)增加。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)資金的增量也在陸續(xù)形成，比如理財(cái)子公司落地后的銀行資金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)線投資者。”

    陳東希望未來涌峰投資可以吸引更多穩(wěn)定的資金，與機(jī)構(gòu)展開長(zhǎng)期合作。“投資只要時(shí)間拉長(zhǎng)，安全性和確定性都很高。但是如果在市場(chǎng)波動(dòng)中，缺乏穩(wěn)定的資金資金來源，實(shí)際上很多策略無法運(yùn)用，在實(shí)施過程中會(huì)遇到障礙。”