2018年2月12日，必康股份（002411）公告，公司將剝離新能源化工板塊資產，擬以約26億元價格轉讓江蘇九九久科技有限公司100%股權給深圳前海高新聯盟投資有限公司，同時注入湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲、昆明東方4家區域性醫藥商業公司。公司表示，通過此次調整，必康股份未來會將所有資源和力量聚焦在醫藥領域，優秀醫藥商業資產的置入，將加強上市公司對醫藥商業流通和藥品零售終端的覆蓋廣度、深度以及銷售渠道的把控能力，結合上游中藥材的布局和工業部分產品線的不斷擴充，必康股份已基本實現醫藥健康全版圖的覆蓋，上中下游的業務協同效應，將顯著提升公司整體的運營效率和盈利能力，進一步鞏固必康的核心競爭力。

    剝離新能源化工業務板塊，專注醫藥主業

    據公告，必康股份擬將江蘇九九久科技有限公司100%股權轉讓給深圳前海高新聯盟投資有限公司，預計轉讓價格人民幣26億元左右，未來上市公司將專注醫藥業務領域的發展。

    “九九久”主營產品六氟磷酸鋰作為新能源電池電解液的重要材料，受益于新能源汽車的快速發展，在2015-2016年呈現量價齊升，為公司貢獻了大額利潤。面對市場產能供過于求，市場競爭日益激烈的新形勢，公司選擇剝離該資產，將全部資源投入醫藥領域，顯示出公司整體戰略規劃思路十分清晰。

    有分析人士認為，此次出售“九九久”資產將獲得約26億元現金，增厚業績的同時顯著增強公司現金流，有效滿足公司醫藥板塊加速發展帶來的巨額資金需求，加速公司醫藥產業發展。

    與此同時，剝離“九九久”資產可能還有助于必康股份二級市場估值的提升。當前市場更加青睞主業清晰的上市公司，涉足業務領域過多公司通常難以集中精力，成為某一行業的龍頭。必康股份雖然是A股市場大型醫藥企業，但由于其重組以來一直保持雙主業運營，估值水平相比醫藥類龍頭存在一定折價。剝離非醫藥資產后，必康股份的“醫藥企業”標簽會更加明顯，二級市場的估值也可能有所提升。

    注入4家醫藥商業企業，強化醫藥大健康全產業鏈布局

    據公告，必康股份全資子公司陜西必康擬使用自有資金不超過1.1億元、0.6億元和1.8億元收購“南京興邦”持有的“湖南鑫和”、“江西康力”及“青海新綠洲”70%的股權，同時使用自有資金不超過0.75億元對“昆明東方”增資，以獲得其51%的股權。

    據了解，此次注入的湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲、昆明東方均是區域性的醫藥商業公司，資質齊全，經營品規豐富，下游客戶規模龐大，在業務范圍內具有較強的品牌效應和渠道優勢。

    必康股份表示，陜西必康如能順利完成湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲股權收購及昆明東方投資等事項，將有助公司拓展醫藥流通板塊的市場，加快公司醫藥板塊上下游產業整合步伐，提升公司醫藥產品的銷售能力和市場開拓能力，符合必康股份長遠戰略規劃。

    據公司介紹，必康股份的戰略目標是以醫藥制造為基礎，延伸上下游產業鏈，形成醫藥大健康全產業鏈布局。通過“山陽·必康國家中藥材儲備庫暨大數據交易平臺”和“新沂醫藥數字工廠”項目的建設，必康股份已經在上游中藥材產業及中游醫藥制造領域逐步形成了行業領先的綜合實力，而在下游醫藥商業和終端零售環節，必康股份目前有潤祥醫藥和百川醫藥兩家子公司，下一步將繼續完善其在下游醫藥商業及終端零售方面的布局，形成行業領先的醫藥商業及終端零售體系。此次收購和投資湖南鑫和、江西康力、青海新綠洲等醫藥商業及終端連鎖企業，有助于提升上市公司在醫藥產業下游領域的競爭力，為必康股份實現最終的戰略目標奠定堅實的基礎。

    必康綜合競爭力位居行業前列

    據了解，從藥品品類、利潤水平、盈利能力指標等各方面來看，必康股份是國內中成藥領域的“巨無霸”。

    在藥品品類方面，必康股份是擁有全劑型、品種數量最多的工業企業之一，產品涵蓋循環系統、消化系統、呼吸系統、神經系統、眼科、兒科、骨科、補益類、維生素類、抗過敏、抗感染、抗腫瘤、抗風濕、電解質等十多個常見醫學臨床用藥類別的400多個品規，其中，進入國家基本用藥和醫保目錄的品種有140多種。

    在盈利水平方面，必康股份醫藥板塊2017年上半年實現的凈利潤為4.32億元，在A股所有中成藥工業類上市公司中排名前8位，僅次于康美藥業、云南白藥、白云山等第一梯隊的中成藥上市公司，與片仔癀相當。

    表1：A股中成藥類上市公司2017年上半年凈利潤排行

    從盈利能力指標上看，必康股份醫藥板塊的凈資產收益率、毛利率等指標明顯優于A股排名前五的同類型上市公司。WIND數據顯示，必康股份2016年的凈資產收益率和毛利率分別達到23.75%和62.76%，要明顯高于康美藥業、云南白藥、白云山、天士力、華潤三九等龍頭企業。

    表2：必康股份盈利能力指標與A股排名前五的同類上市公司比較

    公司表示，經過此次調整，必康股份的競爭力將進一步增強。首先，醫藥商業和零售行業是典型的資金驅動型行業，收購潤祥醫藥、百川醫藥等企業后，利用上市公司的資金優勢可迅速將被收購企業做大做強，從而為上市公司帶來巨大的利潤和現金流，覆蓋因剝離“九九久”資產帶來的業績影響；其次，陜西必康作為醫藥制造領域的領先企業，過去的藥品銷售主要依賴經銷商代理渠道，通過收購醫藥商業和終端零售企業打通上下游產業鏈后，公司將掌握更多的自有渠道，有助于在今后的行業競爭中占據有利位置，同時提升上市公司整體盈利水平；最后，遍布全國的終端銷售網點還可為公司今后的保健品及其他大健康產品和服務提供銷售渠道和入口。