經營企業猶如逆水行舟，也許一個大浪打來，企業一年的辛苦就打了水漂。

    “有些行業受匯率波動影響較大，6%的匯率波動就可以抹殺掉其加工生產的所有利潤。”羅平（化名）告訴中國證券報記者。

    過去5個月，人民幣兌美元匯率的累計跌幅已超過11%，10月底更逼近“7”關口。匯率波動加大，直接影響了許多涉及進出口貿易的公司。

    羅平在一家公司任職外匯運營高級經理，他們公司的海外收入已超過總收入的一半，這兩天人民幣匯率快速拉升830多個基點，疊加高層多次“喊話”維穩匯率，公司緊急召開了匯率經營分析會議。

    隨著人民幣匯率雙向浮動彈性的增強，越來越多的企業不得不正視匯率波動加大的風險。據中國證券報記者不完全統計，僅10月以來，就有近10家上市公司公布了外匯套期保值方案，涉及金額近80億元。

    □本報記者王姣

    匯率波動加大企業有賺有虧

    臨近“7”關口之際，人民幣多頭強勢歸來：11月2日，在、離岸人民幣兌美元盤中雙雙飆升逾600基點，月初短短兩個交易日，在岸人民幣兌美元大漲832個基點，將整個10月份的跌幅收復逾九成。

    “最近兩天人民幣快速升值，加之高層頻頻表態維穩匯率，對我們的經營決策有所影響，我們專門召開了匯率經營分析會議，以應對人民幣未來波動的風險。”羅平告訴記者，他所在的公司屬于采礦業，今年整體受益于人民幣貶值，目前財務費用同比去年明顯減少。

    隨著美元重回強勢，全球外匯市場波動加大，包括人民幣在內的新興貨幣出現明顯貶值。今年4月至10月，人民幣兌美元累計下跌約11.16%，其中三季度（6月-9月）就下跌了7.51%，匯率波動對企業經營狀況的影響正在加大。

    航空公司首當其沖。公告顯示，東方航空2018年前三季度匯兌損失21.57億元，上年同期則實現匯兌收益12.98億元；南方航空2018年前三季度匯兌損失20.08億元，上年同期實現匯兌收益12.48億元。

    據渤海證券分析師宋亦威介紹，匯率波動對公司匯兌損益的影響機制主要分為兩種，一種通過直接影響公司所持資產或負債的期末價值產生匯兌損益，另一種是通過影響企業產品的售價或原材料價格，進而影響銷售額或成本，間接產生匯兌損益。

    “前者稱之為資產負債型匯兌損益，主要集中在航空、電力、電信、金融等行業。后者又分為兩種，一種是出口加工型匯兌損益，主要集中于機械設備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾等行業；還有一種是原材料進口型匯兌損益，主要集中在汽車、造紙、鋼鐵、石油石化等領域。”宋亦威表示。

    比如美的集團在公告中表示，今年前三季度，公司財務費用匯兌收益為10.56億元，今年中報中這一數據約5.86億元。公司在2018年中報中表示，產品出口收入已占公司整體收入近50%，若匯率大幅波動，可能造成公司匯兌損失，增加財務成本。

    “涉及進出口貿易的公司都面臨著匯率風險，因為匯率的平均波動率在6%左右，這樣的波動率要遠高于利率的波動率。據我了解，服裝行業及冶煉行業受匯率波動影響較大，因這兩個行業利潤率較低，6%的匯率波動可以抹殺掉其加工生產的所有利潤。”羅平告訴記者。

    另據Wind數據，從財務費用明細中的匯兌損益來看，今年上半年，A股有149家上市公司的匯兌收益超過1000萬元，其中34家匯兌收益超過5000萬元，11家匯兌收益超過1億元；同時，有196家上市公司的匯兌損失超過1000萬元，匯兌損失超過5000萬元、1億元的分別為63家、28家。

    上市公司積極套保“裸泳者”漸少

    隨著人民幣國際化進一步推進，匯率彈性逐步增強，越來越多的企業將匯率風險管理提上了日程。

    “匯率雙向波動是人民幣國際化的必然趨勢，自‘811’匯改后我們公司就建立并不斷完善匯率風控制度。”羅平告訴記者，針對匯率風險的不同層面公司采取了不同的策略。

    “貿易方面，我們采取與貿易現金流匹配的遠期套保模式，鎖定貿易利潤；資本和債務方面，我們基于自己對市場的判斷，留下一部分敞口，大部分風險則進行套保。通過轉變思路，積極管理匯率風險，取得了一定的成效，今年同期匯兌損益已明顯減少。”羅平說。

    據中國證券報記者不完全統計，僅10月以來，就有近10家上市公司發布了開展外匯套期保值業務的公告，所涉資金接近80億元，如未來一年內，博騰股份擬開展累計額度不超過8000萬美元的外匯衍生品交易業務，奧士康擬開展不超過人民幣6億元或等值外幣的外匯套期保值業務。

    值得注意的是，中材國際10月26日公告稱，公司將加大套期保值交易規模，擬調整套期保值交易額度至日持倉最高余額不超過40億元。

    而工業富聯在8月就公告稱，在2018年度直至公司董事會審議下一年度年度報告之日止，擬開展累計未結清契約總余額不超過100億元的衍生性商品交易業務。其衍生性商品交易包括但不限于遠期結售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換、外匯期權以及其他無本金交割遠期外匯交易等業務。

    “這是人民幣在波動新狀態下，企業為了規避匯率風險所采取的正常應對策略。”上海財經大學客座教授劉文財點評稱，中國上市公司紛紛發布套保方案，說明這些上市公司經營理念日漸成熟，建立匯率中性理念，聚焦主業經營。

    國際互換與衍生品協會基于全球500強企業的一項調查顯示，有94.2%的企業運用衍生工具管理風險，其中運用外匯衍生品的企業比重最高，為93.6%。

    劉文財補充稱，“除了大公司外，一些中小型企業也在熟悉與了解匯率避險工具與操作流程。隨著人民幣匯率市場化改革的推進，一定會有更多的企業使用匯率避險工具。”

    實操仍有障礙期待外匯期貨上市

    中國證券報記者發現，盡管企業管理匯率風險的意識正不斷提高，但與發達國家相比，匯率衍生品在中國的發展仍不成熟，企業在實際操作中依然面臨著不少問題。

    “我們目前遇到的問題在于對匯率判斷的準確性不足，大部分企業對外匯套保的認識也不足，因此人民幣匯率市場容易出現羊群效應。另一方面，外匯市場人才缺乏，做過外匯風險管理的人才更是缺乏，這些都對我們實際操作造成了一定的阻礙。”羅平告訴記者。

    劉文財進一步指出，目前企業主要在銀行進行匯率風險管理，銀行在實需原則下提供了遠期、掉期、期權等避險工具。今年以來，銀行間市場為了便利企業避險，也進行了一些改革，如引進差額交割等便利措施。

    “但從企業的避險過程來看，還存在一些問題。一是價格不透明，企業難以比價，更多是被動接受；二是交易過程比較落后，不便捷，企業與銀行的交易，主要是進行電話詢價交易；三是成本較高，由于期權等產品缺乏投機者參與，流動性較差，導致期權的成本較高，企業缺乏興趣；四是企業人才缺乏，中小型企業普遍缺乏衍生品交易方面的人才，難以完成企業避險計劃的實施。”劉文財表示。

    企業該如何更好地進行匯率風險管理？劉文財提出三點建議：一是經營管理層要樹立匯率中性的經營理念，企業經營不能暴露在很大的匯率頭寸下，不避險才是投機；二是要建立套保避險的操作流程與控制系統，嚴格區分避險與投機，避免以避險為目的的交易，最后變成了投機交易；三是要了解衍生工具，使用簡單的衍生工具，避免使用復雜的衍生工具。

    市場人士稱，隨著匯率雙向浮動彈性提升，當前國內匯率衍生品市場還不能完全滿足企業的避險需求，為進一步提升金融服務實體經濟能力，應盡快推出場內交易的外匯期貨與期權品種，盡快完善匯率風險管理的制度性建設。

    劉文財表示，“除了場外遠期、掉期、期權產品外，還應提供交易所交易的外匯期貨與期權品種，這樣才能真正形成透明、高效、便捷、低成本的匯率避險工具體系，真正體現金融為實體經濟服務。”

    “我們熱切期盼人民幣期貨的上市，這將顯著降低我們公司的套保成本。”羅平對記者說。