停牌半個(gè)月后，全通教育與吳曉波的“聯(lián)姻”之事再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。4月1日，全通教育披露了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬作價(jià)15億元收購(gòu)杭州巴九靈文化創(chuàng)意股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“巴九靈”）96%的股權(quán)，巴九靈實(shí)控人為知名財(cái)經(jīng)作者吳曉波。

    在公司披露預(yù)案后，深交所火速下發(fā)問詢函，對(duì)上市公司進(jìn)行“盤問”，并就本次交易是否為“忽悠式重組”和“炒作股價(jià)”進(jìn)行了追問。值得一提的是，全通教育股票在復(fù)牌后，股價(jià)已連續(xù)兩天漲停。

    4月1日，《證券日?qǐng)?bào)》記者向全通教育發(fā)去了采訪提綱，但截止發(fā)稿公司并未回復(fù)；記者多次撥打公司董秘電話，但也都沒有接聽。

    巴九靈業(yè)務(wù)可持續(xù)性存疑

    全通教育發(fā)布的交易預(yù)案顯示，公司擬向吳曉波、邵冰冰及藍(lán)彩投資等合計(jì)19名交易對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買其持有的巴九靈96%的股份，本次重組的交易作價(jià)暫定15億元。當(dāng)前，巴九靈估值暫為16億元，相較其A輪融資時(shí)的20億元估值縮水20%。從深交所下發(fā)的問詢函來看，標(biāo)的公司的相關(guān)資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，以及上市公司本次交易事項(xiàng)的合規(guī)性與真實(shí)目的等都是關(guān)注的重點(diǎn)。

    問詢函顯示，由于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)主要通過吳曉波旗下新媒體矩陣等移動(dòng)端載體開展與獲客，深交所發(fā)問巴九靈是否具備從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)等資質(zhì)、其微信公眾號(hào)內(nèi)容的原創(chuàng)性和合規(guī)性、對(duì)吳曉波個(gè)人影響力的依賴度及其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性與潛在風(fēng)險(xiǎn)，基于前述內(nèi)容，問詢函還關(guān)注了本次交易是否為吳曉波個(gè)人IP證券化的問題。

    而在公告中，全通教育并未表示巴九靈是一家“新媒體公司”，并將其定義為一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新型文化教育企業(yè)，業(yè)務(wù)板塊包含泛財(cái)經(jīng)知識(shí)傳播、企投家學(xué)院、新匠人學(xué)院和知識(shí)付費(fèi)。不過，記者從相關(guān)渠道了解到，巴九靈業(yè)務(wù)的主要獲客來源依然是旗下的自媒體矩陣，其中已布局多個(gè)平臺(tái)的“吳曉波頻道”是最重要的“獲客招牌”。

    有不愿透露姓名的資深業(yè)內(nèi)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從公開資料理解，吳曉波頻道的知識(shí)付費(fèi)內(nèi)容應(yīng)該屬于“商業(yè)思想類”，不屬于技能型，帶有網(wǎng)紅性質(zhì)與粉絲經(jīng)濟(jì)屬性，用戶的打開率與續(xù)費(fèi)率可能都不高。該人士認(rèn)為，吳曉波選擇此時(shí)將杭州巴九靈賣給上市公司，一是因其個(gè)人流量紅利還在，二是目前巴九靈財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)尚還可得到較好的估值。

    據(jù)披露，巴九靈在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.32億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7487萬元，相比2017年的營(yíng)收1.87億元與凈利5015萬元分別增長(zhǎng)24.06%和49.29%。

    但是，前述人士表示，從以后的發(fā)展趨勢(shì)來看，在消費(fèi)一波粉絲紅利后，巴九靈的知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)性不強(qiáng)：“加之政府對(duì)自媒體監(jiān)管的政策趨緊，吳曉波頻道還能不能持續(xù)有好的增長(zhǎng)，則不好說了。”

    面對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，在本次交易預(yù)案中吳曉波做出了競(jìng)業(yè)禁止期的承諾，但并沒有做出相應(yīng)的補(bǔ)償安排。在問詢函中，深交所同樣關(guān)注巴九靈業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，要求上市公司補(bǔ)充說明在業(yè)績(jī)承諾期后巴九靈的持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性等原因。

    值得一提的是，曾為吳曉波實(shí)控的杭州藍(lán)獅子文化創(chuàng)意股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)獅子”），在2015年因新增“吳曉波頻道”業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)年?duì)I收與凈利潤(rùn)皆同比增長(zhǎng)過半，但到了2017年上半年其業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，在藍(lán)獅子彼時(shí)的半年報(bào)中也已沒有“吳曉波頻道”業(yè)務(wù)的相關(guān)描述，2018年，藍(lán)獅子于新三板退市。

    全通教育去年虧損超6億元

    此外，在如今全通教育市值大幅縮水和存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的情況下，問詢函更是接連“拷問”上市公司本次交易是否涉及“忽悠式重組”和股價(jià)炒作。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，全通教育在2014年以“在線教育第一股”的名號(hào)登陸A股后，2015年在“互聯(lián)網(wǎng)+”的風(fēng)口下其股價(jià)曾一飛沖天。但好景不長(zhǎng)，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的乏力，公司股價(jià)自2016年起便開始走弱，截至2018年底跌幅高達(dá)八成。

    值得注意的是，自4月1日復(fù)牌后，全通教育股票已連續(xù)兩天一字漲停，截至4月2日收盤，股價(jià)為8.73元/股，相較停牌前的7.22元/股已上漲20.91%，相較交易預(yù)案中的6.25元/股漲幅近40%；同時(shí)公司總市值已高于50億元。前述業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，對(duì)于買方來講，吳曉波頻道是擁有實(shí)際的粉絲數(shù)和營(yíng)收的稀缺IP，有切實(shí)的數(shù)字可評(píng)估，加上在A股市場(chǎng)的文娛產(chǎn)業(yè)上市公司估值水平偏高；“全通教育收購(gòu)進(jìn)來這個(gè)IP，就可以抬高股價(jià)”，該人士補(bǔ)充道。

    記者了解到，在本次交易事項(xiàng)之前，市場(chǎng)對(duì)于上市公司收購(gòu)新媒體公司并不看好，而此前在A股市場(chǎng)上就已存在多個(gè)失敗案例。在去年，瀚葉股份擬32億元收購(gòu)新媒體公司和利歐股份擬23.4億元收購(gòu)自媒體內(nèi)容營(yíng)銷公司的交易事項(xiàng)，最后皆以失敗告終。

    資料顯示，全通教育曾在2015年之后陸續(xù)收購(gòu)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅等14家公司，形成大額商譽(yù)。截至2018年第三季度，全通教育商譽(yù)已高達(dá)13.93億元，占公司當(dāng)期凈資產(chǎn)近70%。此前，公司發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，由于計(jì)提商譽(yù)減值，預(yù)計(jì)公司去年虧損6.21億元。

    對(duì)此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)稱，全通教育適逢商譽(yù)減值，在監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下本次交易事項(xiàng)最終被監(jiān)管層否決的可能性較大。

    目前，全通教育擬收購(gòu)巴九靈股權(quán)一事尚存在諸多不確定性，而按問詢函要求，全通教育也將在4月5日前進(jìn)行回復(fù)，就相關(guān)信息進(jìn)行補(bǔ)充披露，《證券日?qǐng)?bào)》記者將會(huì)持續(xù)關(guān)注。