4月29日晚間，晨鳴紙業(yè)披露2019年一季報，受紙價同比大幅下滑等因素影響，公司2019年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.60億元，同比下滑14.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3822.31萬元，同比下滑95.12%。不過，近期多家券商研報指出，3月份以來，隨著紙價觸底回升，以及新產(chǎn)能的逐步滿產(chǎn)，晨鳴紙業(yè)有望呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢，業(yè)績將逐級改善。

    值得注意的是，晨鳴紙業(yè)上馬的黃岡晨鳴化學漿項目已于2018年11月成功投產(chǎn)，壽光美倫化學木漿項目也即將投產(chǎn)，擁有三大漿廠的晨鳴紙業(yè)木漿產(chǎn)能將達到400萬噸以上，成為全國首家木漿自產(chǎn)自足、制漿造紙產(chǎn)能相匹配的漿紙一體化企業(yè)，成本將大大降低，新項目的綜合競爭優(yōu)勢也會得到充分發(fā)揮，盈利能力將進一步增強。

    紙價觸底回升盈利修復可期

    一季度，晨鳴紙業(yè)凈利下滑95.12%。對此，公司方面表示，這主要是受春節(jié)影響，經(jīng)銷商信心不足，觀望情緒濃厚，市場需求有所下滑，機制紙價格較去年同期大幅下降。

    據(jù)卓創(chuàng)資訊，2019年一季度，雙膠紙均價6073元/噸，同比回落1149元/噸；銅版紙均價5588元/噸，同比回落1790元/噸；白卡紙均價4992元/噸，同比回落1672元/噸。

    不過，申萬宏源指出，春節(jié)后經(jīng)銷商及下游印廠補庫存，加上每年3月出版社為秋季教材招標，文化紙迎來春季小旺季，節(jié)后漿紙系已經(jīng)進行了多輪提價。其中，2019年1月，紙廠紛紛發(fā)布2月提價函，雙膠紙、銅版紙分別提價200元/噸；2019年2月、3月紙廠發(fā)布新一輪提價函，雙膠紙、銅版紙、白卡紙再度提價200元/噸。

    據(jù)了解，從3月份開始，晨鳴紙業(yè)抓住市場需求回暖的有利時機，采取了積極靈活的價格政策，各品種提價100-200元/噸。同時，業(yè)內(nèi)人士指出，二季度為國內(nèi)紙張需求的傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)品價格預計將進一步提升，有望出現(xiàn)呈現(xiàn)價升量漲的良好態(tài)勢。方正證券判斷，上半年提價有望落實400元以上，晨鳴紙業(yè)盈利修復可期。

    此外，前期公司銷量受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響較大，隨著一季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)束，以及海外銷售力度的加大，二季度月均銷量將達到50萬噸以上，同時將增加高檔、高附加值產(chǎn)品的比重，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級換代，進一步拓寬市場和效益空間，為全力做好今年的經(jīng)營工作、贏得市場主動權(quán)創(chuàng)造有利條件。

    漿紙一體自產(chǎn)自足成本有望大幅降低

    值得注意的是，在建成廣東湛江林漿紙一體化項目的基礎(chǔ)上，晨鳴紙業(yè)上馬的黃岡晨鳴化學漿項目已于2018年11月成功投產(chǎn)，壽光美倫化學木漿項目也進入生產(chǎn)調(diào)試階段，即將投產(chǎn)。以上制漿項目全部投產(chǎn)后，擁有三大漿廠的晨鳴紙業(yè)木漿產(chǎn)能將達到400萬噸以上，成為全國首家木漿自產(chǎn)自足、制漿造紙產(chǎn)能相匹配的漿紙一體化企業(yè)。

    業(yè)內(nèi)人士指出，近年來，隨著造紙工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)保政策的趨嚴，國內(nèi)造紙原料結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，木漿使用比例逐漸提高，但國產(chǎn)木漿僅占我國造紙原料的10%，造紙用木漿長期依賴進口，嚴重制約了國內(nèi)造紙企業(yè)的發(fā)展。方正證券指出，自制漿成本比外購木漿節(jié)約1000元/噸左右，新項目的投產(chǎn)后，晨鳴紙業(yè)整體生產(chǎn)成本將大幅降低。

    同時，晨鳴紙業(yè)在壽光本埠先后建設(shè)了新聞紙改文化紙項目、51萬噸高檔文化紙項目，已于2018年四季度投產(chǎn)。公司新增文化紙產(chǎn)量約100萬噸，文化紙總產(chǎn)能達到360萬噸，穩(wěn)居全國第一。待壽光晨鳴化學漿投產(chǎn)后，這兩個項目的綜合競爭優(yōu)勢會得到充分發(fā)揮，將給企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟效益。

    今年一季度，黃岡晨鳴、壽光美倫化學木漿及新增文化紙項目還在試產(chǎn)階段，尚未發(fā)揮經(jīng)濟效益，也是一季度盈利同比下滑的原因之一。申萬宏源指出，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升背景下，需求邊際改善，有望帶來盈利持續(xù)修復。而伴隨著公司上述新產(chǎn)能的逐步滿產(chǎn)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)逐季回升。

    聚焦主業(yè)緩解財務(wù)壓力

    在一季度蓄勢的同時，今年1月份，公司與長城國瑞證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，長城國瑞證券對晨鳴租賃公司資產(chǎn)逐步剝離、整合，達到完全市場化運作。公司表示，上述戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂對公司的業(yè)務(wù)運營將產(chǎn)生積極影響，通過剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)、做強實業(yè)，全面布局林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈，夯實行業(yè)龍頭地位，前景廣闊，未來可期。

    2014年造紙行業(yè)景氣度底部，公司設(shè)立山東晨鳴融資租賃公司發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)。2016-2018年融資租賃子公司分別實現(xiàn)凈利潤9.30億、8.75億、6.02億，對公司業(yè)績起到了增厚作用。不過，隨著融資租賃業(yè)務(wù)擴張，公司資金壓力倍增，資產(chǎn)負債率明顯提升，特別是隨著2018年利率水平大幅提升，財務(wù)費用率明顯增加。

    在此背景下，公司加快了融資租賃業(yè)務(wù)資金的回收。2018年末，公司長期應收款79.27億元，環(huán)比2018年三季度末減少了7.58億元，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)40.08億元，環(huán)比2018年三季度末減少了18.24億元，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也持續(xù)改善。而剝離融資租賃業(yè)務(wù)后，公司財務(wù)壓力將得到有效緩解，經(jīng)營風險明顯降低，業(yè)績確定性將進一步增強。

    上述一系列變化使晨鳴紙業(yè)的業(yè)績前景被業(yè)內(nèi)看好。申萬宏源便指出，公司計劃剝離融資賃業(yè)務(wù)，加之新建項目達產(chǎn)，未來資本開支將大幅減少，公司資金壓力有望得到緩解。同時，隨著造紙主業(yè)新增產(chǎn)能落地，漿、紙產(chǎn)能加碼，全面布局漿紙一體化，龍頭地位將不斷得到鞏固。