4月29日，聯美控股（600167.sh）發布2019年一季報，凈利潤為7.80億元，同比增長25.28%。公司凈資產收益率為12.05%，每股收益為0.44元，貨幣資金為38.49億元，從多項財務指標來看，聯美控股一季報延續了歷年高盈利、高增長、高現金的特點。

    聯美控股主營業務包括清潔供熱業務及高鐵數字媒體業務，近年來業績一直保持穩健高速增長，凈利潤年均增長率超過30%。目前二級市場估值在14倍左右，年初以來漲幅為42.70%。

    聯美控股董事長在年初的投資者交流會中提到，“公司是一臺12缸的汽車，現在才用了6個缸在行駛，后勁非常足。”據悉，公司目前已經形成了“清潔供熱+高鐵數字媒體”雙主業驅動格局，兩大業務均具有一定行業壁壘。

    清潔供熱發展空間大

    清潔供熱業務作為聯美控股的傳統主營業務，旗下子公司渾南熱力、沈陽新北、國惠新能源等為沈陽地區的提供城市供暖服務。公司通過不斷技術革新，供暖毛利率長期維持在35%-40%區間，領先于行業平均標準。

    聯美控股提到，由于供暖行業收費價格均為政府定價，成本端為市場定價。所以，對源、管網、用戶端、收費、建筑物的保溫狀況的這五個方面對成本的控制非常重要，直接影響公司的盈利能力及毛利率水平。

    為了管理成本，聯美控股在成本端的各個環節都加強了管控與技術創新。例如，在熱源端，公司選擇鍋爐的型號，并不是以鍋爐最高燃燒效率為唯一標準，而是需要分析當地最經濟、最適用的煤種來設計和定制最適合的鍋爐。這種做法有利于讓爐型與燃煤匹配度更高，使得鍋爐熱效率及標準煤耗等指標遠好于其他公司。

    不僅如此，聯美控股還提到，公司擁有成熟優秀的管理團隊，在行業中保持領先的盈利水平。公司仍將加強精細化管理，并采用新的技術手段，成本仍有下降空間。

    新時代證券研報認為，憑借先進的供暖技術及精益化的過程管理，聯美控股未來業績增長穩健，遠期仍有翻倍空間。

    對于未來發展方向，聯美控股提到，未來公司仍將穩步做大做強清潔供熱業務，經營發展上采取內生增長與外延并購相結合的發展方式進行布局。在南方供暖方面，公司具備供熱行業的高新技術能力，在手現金充裕，將著力拓展該需求相關業務；在工業蒸汽市場領域，公司也將拓展相關業務，以滿足不斷增加的市場需求。

    除此之外，未來公司將憑借在供熱領域的技術優勢與品牌知名度，結合老舊城區改造與各地新建供熱需求進行現有環保供熱業務的異地復制。

    高鐵廣告壁壘高

    聯美控股在2018年收購了高鐵數字媒體頭部公司兆訊傳媒。

    在聯美控股看來，雖然傳媒業務與供暖業務看起來沒有相關性，但是內在的邏輯是一致的：這兩個行業是相對壟斷、壁壘很高的行業，想要進入是比較難的。從行業發展的角度來看，如今鐵路媒體站在黃金時段的起點，未來5到10年內將會有更高的上升期。

    平安證券研報提到，我國高鐵正從“四縱四橫”向“八縱八橫”展開，高鐵客運量將持續增長，高鐵廣告投放價值凸顯。在此背景下，兆訊傳媒作為高鐵傳媒龍頭將持續受益。

    據了解，兆訊傳媒是國內最早從事鐵路客運站數字媒體運營的專業公司之一，也是目前擁有鐵路客運站數字媒體資源最多的企業之一。已經實現覆蓋全國29個省/自治區/直轄市，超過500個簽約站點，300多個運營站點，6000余臺數字媒體資源的全國廣告媒體網絡。

    公司自成立以來，業績穩步增長，2018年營業收入為3.74億，同比增長10.95%；凈利潤為1.59億，同比增長26.92%，超額完成業績承諾。未來，兆訊傳媒繼續以大客戶開發為主，同時進行產品和設備優化，拓展互動情景營銷模式。到2020年，中國高速鐵路里程將達到3萬公里，覆蓋80%以上的常住人口超過100萬的城市，兆訊傳媒作為行業龍頭企業，憑借著較高的經營壁壘，有望迎來發展良機。