6月9日，TCL集團（000100.SZ）發布公告，集團董事長李東生先生于2019年6月6日，通過大宗交易的方式增持公司股票5510萬股，共計約1.59億元，本次增持完成后，李東生及其一致行動人成為公司第一大股東。公開資料顯示，這是李東生董事長近半年來第四次增持TCL股票，累計增持金額約5.29億元。據同花順統計數據顯示，TCL集團高管累計增持金額在同期滬深兩市中426家上市公司中排名第二，高管累計增持股數在兩市中排名第一。

    同時近半年來，TCL集團作為上市公司本身也在今年初時啟動了股份回購計劃，按照已公布回購計劃的金額排序，TCL集團的擬回購金額在兩市排名第八位，截至2019年5月31日，其現已實施股份回購金額為12.28億，在前十家上市公司中排名第四。

    在資本市場，產業資本“增持”和上市公司“回購”行為都屢見不鮮，而時點一般會出現在公司走勢價格低迷或價值蒙塵的時候，在大股東增持及公司回購的“雙管齊下”行動背后，這是否意味著TCL集團的內在價值是否有被低估的可能？

    戰略重組聚焦半導體顯示核心主業構建全產業鏈的競爭優勢

    2018年12月，TCL集團啟動戰略重組，將旗下智能終端以及相關配套業務悉數剝離出售，戰略聚焦半導體顯示及材料為核心主業。重組完成后的TCL集團，定位清晰，將轉型為全球化的高端科技產業集團，聚焦于高端制造的半導體顯示業務。

    TCL集團自進入半導體顯示行業以來，它的起點決定了高度，其大小尺寸的生產線投資均是在高世代產線進行布局，無落后產線的歷史包袱。所以行業在迭代及落后產能退出之時，公司的行業地位本身也在不斷被推前。

    其次，TCL集團在行業金字塔頂端的材料和設備上力求自主自控創新突破，確立行業知識產權領先和自主性。TCL集團致力于成為全球行業的引領者，而要成為行業領導者，除了規模和全產業鏈的制造競爭優勢，技術超越和技術創新能力是彎道超車的重要法寶。李東生曾表示：“華星光電在技術上與三星、LG相比沒有代差，他們比我們略勝一籌。三年后，我們將與三星平起平坐。”

    與此同時，我們也看到，TCL集團正積極布局下一代新型顯示技術和材料技術，未來伴隨著產能規模的提升，公司的核心競爭力勢必獲得進一步加強，而提及下一代新型顯示技術和材料技術，則不得不提到TCL集團旗下兩家子公司廣東聚華和華睿光電，兩者因其分別所掌握的新型的印刷顯示技術及OLED材料開發與應用，已經成為行業內的領跑者。

    業績持續穩增長估值底部提升趨勢明確

    可以看出，無論是技術和規模方面，還是前瞻性布局和戰略儲備，TCL集團董事長李東生先生把集團打造成高端科技產業集團的愿景是堅定不移的。而從目前階段公司業績來看，過去三年TCL集團的經營業績顯示出營收、凈利潤、凈資產均實現持續增長的特征。

    2019年一季度，TCL集團實現營業收入296億元（單位：人民幣，下同），同比增長15.5%；錄得凈利潤10.1億元，同比增長27.7%。其中歸屬于上市公司股東的凈利潤7.79億元，同比增長6.6%。同期業績表現顯著優于同行代表性上市公司。

    在一季度整個面板行業仍處于低迷的背景下TCL集團旗下華星光電實現營業收入72.5億元，同比增長12.1%，EBITDA率為28.2%，實現凈利潤6.83億元，較去年第四季度環比增長35.2%，華星光電給出的這份逆流而上的成績單，實際上難度系數是很大的，大超了市場的預期，也把其公司價值和經營效率很好地凸顯出來。

    值得關注的一點是，自2019年開始華星光電的T1（約7年前量產）及T2（約4年前量產）生產線的折舊將陸續大幅減少，并且作為滿產的生產線將繼續貢獻著總營收，預計由2019年開始折舊占總營收的占比將逐步降低，迎來盈利能力拐點。

    根據wind的一致性預期的最新數據，眾研究機構預計TCL集團在2019年的預期凈利潤增速將維持在21.09%。這意味著，在行業尚未復蘇之時，機構一致認為TCL集團仍能維持業績上的增長邏輯和領先優勢。

    對比于面板行業的相對高估值，TCL集團當下的估值遠低于可比面板企業，如京東方A和深天馬，因而決定了重組成功后的TCL集團在估值方面，有內在提升的動力，估值變動趨勢明確，重組紅利釋放進行時。

    從周期的角度看其當下估值水平，TCL集團最新PB約為1.52倍，ROE達到11.5%，PE（TTM）為12.83倍，PEG僅約為1且股息回報接近3%，公司現有估值水平已經非常接近公司歷史的、周期的估值底部。

    若拉長時間考慮，TCL集團如今的估值水平可稱“下有保底，上有空間”，加上“產能落地+產品提價”的局面或在后期可待，造就業績爆發力或業績彈性強，因而它的“值博率”奇高的，可算“守正居奇”策略的最佳實踐標的之一。（本文內容來源 格隆匯）